Points clés
- Bloom Energy a gagné 7,1% pour clôturer à 239 $ le 21 octobre, la veille de la publication des résultats du T3 après la clôture.
- Le chiffre d'affaires du T2 a atteint 1,065 milliard de dollars, en hausse de 166 %, et les prévisions pour 2026 ont été relevées à une fourchette de 3,9 à 4,2 milliards de dollars.
- Atteindre ces objectifs nécessiterait un chiffre d'affaires de 2,08 à 2,38 milliards de dollars au second semestre, l'action s'échangeant à 67,0 fois les bénéfices anticipés.
- Le rapport publié aujourd'hui devrait indiquer si les livraisons pour Oracle et l'objectif de marge brute d'environ 34 % sont maintenus.
Bloom Energy (BE) aborde le T3 avec une action qui anticipe déjà beaucoup. Le titre a bondi de 7,1% pour clôturer à 239 $ le 21 octobre, la veille de la publication des résultats.
L'année a été mouvementée. Bloom a rejoint l'indice S&P 500 en septembre, et le cours a évolué entre 76 $ et 351 $ au cours des 12 derniers mois. Il se situe actuellement environ 32 % en dessous de ce sommet.
La situation est simple. Bloom a relevé ses perspectives pour 2026 en juillet, le T3 est donc le moment où les investisseurs vérifient si le second semestre se matérialise réellement.
Le trimestre du milliard
Le T2 a marqué le premier trimestre de Bloom dépassant le milliard de dollars de ventes.
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 166 % pour atteindre 1,065 milliard de dollars, les revenus produits progressant de 215 % à 935,4 millions de dollars.
- La marge brute non-GAAP a augmenté de 604 points de base pour atteindre 34,3 %.
- La trésorerie d'exploitation est passée à un flux positif de 226,4 millions de dollars, contre un flux négatif de 213,1 millions de dollars.
La direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 à une fourchette de 3,9 à 4,2 milliards de dollars, contre 3,4 à 3,8 milliards de dollars auparavant. Elle a maintenu l'objectif de marge brute non-GAAP d'environ 34 % et a relevé ses prévisions de résultat opérationnel non-GAAP à une fourchette de 800 à 900 millions de dollars.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier Simon Edwards a qualifié ce trimestre de "nouveau trimestre record pour Bloom", attribuant cette performance aux livraisons pour les centres de données.
Le chiffre d'affaires a connu une nette accélération.
Le point médian des nouvelles prévisions implique un doublement du chiffre d'affaires en 2026, le calendrier des livraisons devient donc plus important que la demande.
Oracle et Brookfield alimentent le pipeline
Deux accords structurent le récit de la demande. Oracle (ORCL) a étendu son accord pour inclure jusqu'à 2,8 GW de piles à combustible Bloom, avec une première tranche de 1,2 GW sous contrat en cours de déploiement sur des projets aux États-Unis. Jusqu'à 2,45 GW pourraient être destinés au Project Jupiter au Nouveau-Mexique.
Brookfield Asset Management (BAM) a ensuite multiplié par cinq son partenariat sur l'alimentation électrique pour l'IA avec Bloom, le faisant passer de 5 à 25 milliards de dollars. Cela offre aux clients un moyen d'obtenir rapidement de l'énergie sans avoir à la payer d'avance.
Aucun de ces montants ne représente un chiffre d'affaires comptabilisé. Bloom doit encore transformer ces cadres d'accord en systèmes livrés.
La rapidité est l'argument clé. Les interconnexions au réseau peuvent prendre des années, tandis que Bloom installe une production sur site bien plus rapidement, et cet écart justifie les prix.
Les marges soutiennent-elles cet argument ?
La marge brute glissante s'établit à 31,7 %, en dessous du rythme non-GAAP de 34,3 % du T2, ce qui suggère que la composition des ventes continue de s'améliorer.
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Valorisée pour une exécution parfaite
Les calculs sont serrés. Atteindre les objectifs nécessite un chiffre d'affaires de 2,08 à 2,38 milliards de dollars au second semestre, soit environ 1,04 à 1,19 milliard de dollars par trimestre.
La valorisation ne laisse que peu de marge de manœuvre. Bloom s'échange à 67,0 fois les bénéfices anticipés et à 57,0 fois l'EV/EBITDA anticipé. Astera Labs (ALAB), un autre gagnant de l'infrastructure IA qui croît plus vite avec des marges brutes de 75 %, s'échange à 51,6 fois les bénéfices anticipés.
Les initiés ont également réalisé une partie de leurs gains. Le directeur commercial Aman Joshi a vendu pour environ 2,3 millions de dollars d'actions début octobre.
Le multiple a fortement fluctué cette année...
Même après le repli depuis 351 $, les investisseurs paient pour une croissance qui doit se capitaliser bien au-delà de 2026. L'objectif moyen des analystes à 287 $ implique une hausse potentielle d'environ 20 %.
Mon analyse : Bloom a mérité sa place dans le thème de l'alimentation électrique pour l'IA avec un chiffre d'affaires réel, une trésorerie positive et une liste de clients hyperscalers. Cependant, à 67 fois les bénéfices anticipés, même un simple bon trimestre pourrait encore faire baisser le titre. Je souhaiterais un chiffre d'affaires du T3 proche de 1,1 milliard de dollars et des marges autour de 34 % avant de considérer les objectifs annuels comme acquis.
Les résultats seront publiés après la clôture aujourd'hui. Surveillez le chiffre d'affaires du T3, tout ajustement de la fourchette de 3,9 à 4,2 milliards de dollars et le rythme des déploiements pour Oracle.
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