Points clés
- Verizon a chuté de 2,2% à 44$ le 21 octobre après qu'AT&T ait reculé sur des revenus par utilisateur fibre plus faibles.
- La direction s'attend à ce que la croissance des revenus des services mobilité et haut débit approche 3% au T3 et atteigne environ 4% au T4.
- L'accord sur le spectre d'environ 8 milliards de dollars de SpaceX ajoute un risque concurrentiel à long terme, bien qu'un PER forward de 8,6x intègre déjà beaucoup de scepticisme.
- Le rapport du T3 le 26 octobre montrera si l'accélération des revenus des services et les gains sur les téléphones postpayés se maintiennent.
Les actions de télécoms réagissent rarement aux indicateurs fibre d'un concurrent. Cette semaine, Verizon (VZ) l'a fait.
L'action a chuté de 2,2% à 44$ le 21 octobre après qu'AT&T (T) ait reculé sur des revenus par utilisateur fibre plus faibles. Les investisseurs y ont vu un avertissement pour le secteur avant le propre rapport de Verizon le 26 octobre.
Le timing est mal choisi. Verizon a passé l'année 2026 à construire l'une des meilleures histoires de redressement dans les télécoms, et l'action affiche toujours un rendement total de 14,7% cette année.
Puis SpaceX (SPCX) s'est introduit sur le marché du spectre sans fil, et le débat est passé de l'exécution à la concurrence.
Les chiffres du redressement jusqu'à présent
Le T2 a fourni la preuve la plus forte à ce jour que la stratégie fonctionne :
- Les revenus des services mobilité et haut débit ont augmenté de 2,8%, même si le chiffre d'affaires total a baissé de 0,7% à 34,3 milliards de dollars.
- Les acquisitions nettes de téléphones postpayés totales ont atteint 184 000, et le haut débit a ajouté 348 000 clients.
- Le BPA ajusté a augmenté de 6,6% à 1,30$, tandis que le flux de trésorerie disponible a bondi de 24% à 6,4 milliards de dollars.
La direction a relevé ses prévisions pour l'année complète pour le deuxième trimestre consécutif. Le PDG Dan Schulman a décrit les résultats comme la preuve d'un "point d'inflexion structurel" dans l'ensemble de l'entreprise.
La génération de trésorerie est ce qui paie le dividende.
Cette trésorerie finance un dividende trimestriel de 0,71$ plus 3,5 milliards de dollars de rachats d'actions au cours du premier semestre.
SpaceX modifie les calculs à long terme
Début octobre, SpaceX a accepté d'acheter jusqu'à 14 MHz de spectre 800 MHz appairé à Grain Management, une transaction dont la valeur serait proche de 8 milliards de dollars, pour soutenir Starlink Mobile. Verizon, AT&T et T-Mobile US (TMUS) ont tous reculé à cette nouvelle.
Verizon détient déjà du spectre basse fréquence dans les bandes 700 MHz et 850 MHz, donc l'écart d'actifs est plus étroit que ne le suggèrent les gros titres. L'accord avec SpaceX nécessite également l'approbation de la FCC.
La plus grande question est celle des prix. Un concurrent par satellite n'a pas besoin de rivaliser avec le réseau de Verizon pour exercer une pression sur la rétention dans le bas de gamme du marché.
Les investisseurs ont-ils traité les trois opérateurs différemment cette année ?
Le gros titre sur SpaceX a touché les trois. Néanmoins, l'amélioration des tendances d'abonnés de Verizon lui donne plus de marge de manœuvre qu'AT&T avant la publication des résultats.
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Action bon marché, bilan lourd
Verizon se négocie à 8,6x les bénéfices prévisionnels avec un rendement de dividende de 6,6% et un taux de distribution de 71,9%. L'objectif moyen des analystes à 51$ se situe environ 18% au-dessus du cours actuel.
L'effet de levier reste la contrainte. La dette nette s'élève à 191,3 milliards de dollars, soit 3,35x l'EBITDA, bien que la dette non garantie soit tombée à 136,5 milliards de dollars au T2 contre 142,5 milliards de dollars au T1.
Cette tendance au désendettement est plus importante que n'importe quel trimestre isolé.
Chaque tour d'effet de levier que Verizon retire libère plus de trésorerie pour les rachats d'actions ou la croissance du dividende.
Mon analyse : Verizon semble être un placement de revenu raisonnable avec des fondamentaux en amélioration, et un PER de 8,6x intègre déjà beaucoup de scepticisme. La menace de SpaceX est réelle mais à évolution lente, car elle nécessite une approbation réglementaire et un écosystème d'appareils. Ma plus grande inquiétude à court terme est de savoir si l'objectif de croissance des revenus des services de 3% tient après le trimestre décevant d'AT&T.
Le 26 octobre, surveillez la croissance des revenus des services par rapport à cet objectif de 3%, les acquisitions nettes de téléphones postpayés, et si les prévisions de croissance du flux de trésorerie disponible de 9% à 10% restent intactes. Le consensus attend environ 34,9 milliards de dollars de revenus et 1,28$ de BPA ajusté.
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