Points clés
- L'action Micron Technology a perdu 25 % depuis son plus haut de clôture du 25 juin, et ce malgré des résultats records au quatrième trimestre fiscal.
- Needham a réitéré sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 1 650 $ le 22 octobre, soit 81 % au-dessus de la clôture de mercredi.
- Les analystes ont relevé leur estimation de bénéfice pour l'exercice 2027 à 176,50 $ par action, contre 159,46 $ il y a un mois, mais l'action se négocie à 5,2 fois les bénéfices anticipés.
- Les chiffres soutiennent cette recommandation car l'objectif implique seulement un multiple de 9,4 fois les bénéfices anticipés. Les résultats du premier trimestre fiscal en décembre constituent le prochain test.
Micron Technology (MU) a perdu 25 % depuis son plus haut de juin, alors même que ses bénéfices continuaient de grimper. Needham estime que le marché se trompe : jeudi, la firme a réitéré sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 1 650 $, soit 81 % au-dessus de la clôture de mercredi.
Inquiétudes sur l'IA, puis la Chine
Micron a clôturé à un record de 1 213,56 $ le 25 juin, le lendemain de la publication de ses résultats du troisième trimestre fiscal. Puis, des inquiétudes sur la durée des dépenses en IA se sont installées, et l'action a chuté de plus de 40 % depuis ce sommet avant de repartir à la hausse en août. (Elle reste néanmoins en hausse de 350 % sur l'année écoulée.)
Le 12 octobre, des rapports faisant état de progrès chez le fabricant chinois de mémoire CXMT ont déclenché une vente sur deux jours. Micron a de nouveau reculé avant l'ouverture de jeudi, tout comme d'autres valeurs de puces IA.
Rien de cela ne transparaît dans les résultats de Micron : le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal a augmenté de 379 % pour atteindre 54,2 milliards de dollars.
Needham a fixé son objectif au sommet
L'analyste de Needham Quinn Bolton a relevé son objectif à 1 650 $ fin juin, juste au moment où l'action atteignait son pic. Il a valorisé Micron à 9 fois son estimation de bénéfice pour l'exercice 2028, soit 184 $ par action. Il a réitéré cet objectif le 1er octobre et à nouveau jeudi, alors que RBC Capital maintenait également sa recommandation Acheter et son objectif de 1 500 $.
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L'objectif de 1 650 $ est-il réaliste ?
La plupart des acteurs de Wall Street sont d'accord. L'objectif de cours consensuel est passé de 206 $ il y a un an à 1 561 $, son plus haut de l'année...
L'objectif de Needham est légèrement supérieur à cela, et bien en dessous du 3 000 $ de D.A. Davidson, le plus élevé de Wall Street.
Les estimations de bénéfices continuent également de grimper. Le consensus pour l'exercice 2027 est de 176,50 $ par action, contre 159,46 $ il y a un mois. Celui pour 2028 est de 206,85 $, bien au-dessus des 184 $ utilisés par Needham en juin...
Rien dans les ventes récentes ne devrait faire baisser ces estimations. Micron a déjà signé des contrats pour la majeure partie de son approvisionnement en HBM pour l'année civile 2027 "avec des augmentations de prix significatives d'une année sur l'autre", a déclaré le PDG Sanjay Mehrotra lors de la conférence téléphonique du quatrième trimestre fiscal.
Pourtant, l'action se négocie à [5,2 fois] les bénéfices anticipés, et l'objectif de Needham équivaut à un multiple de 9,4 fois.
À ce prix, les investisseurs parient que les bénéfices de Micron chuteront une fois que l'offre de mémoire aura rattrapé la demande. La direction ne peut pas prédire quand l'offre et la demande de DRAM retrouveront leur équilibre. Elle estime également que ses 26 contrats pluriannuels de type "take-or-pay" avec des clients représentent plus de 35 % de son chiffre d'affaires jusqu'en 2030. Même aux prix planchers de ces contrats, a déclaré le directeur financier Mark Murphy, "nous nous attendons à des marges nettement supérieures à tout pic de marge des cycles précédents."
Les chiffres soutiennent Needham
Le risque réside dans le cycle de la mémoire lui-même : une accélération plus rapide chez CXMT ou tout autre acteur pourrait faire baisser les prix, et la marge brute de 87 % du dernier trimestre.
Néanmoins, je suis d'accord avec Needham. Les estimations augmentent, le consensus se situe près de l'objectif de Needham, et 1 650 $ ne représente que 9,4 fois les bénéfices anticipés.
Le prochain test sera la publication des résultats du premier trimestre fiscal en décembre, par rapport aux prévisions de chiffre d'affaires de 61,5 milliards de dollars. Micron prévoit également d'intensifier ses rachats d'actions à partir du 9 décembre. Si elle tient ces deux engagements, je m'attends à ce que l'action commence à se rapprocher des 1 650 $.
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