Points clés
- L'action Vertiv a progressé de 15% la semaine dernière après une hausse des ventes du troisième trimestre de 61% et un doublement des commandes organiques.
- Ces résultats atténuent les inquiétudes d'octobre concernant le financement par Meta de son développement en IA, bien que GE Vernova ait également chuté le même jour malgré ses propres résultats supérieurs aux attentes.
- Les nouvelles prévisions de bénéfices pour 2026 de la direction dépassent les estimations de Wall Street, qui devraient être relevées.
- L'action semble toujours un achat, mais les prévisions nécessitent une croissance organique des ventes de 50% au quatrième trimestre.
Vertiv (VRT) a progressé de 15% la semaine dernière après des résultats du T3 supérieurs aux attentes et un nouveau relèvement des prévisions.
C'est un revirement par rapport au 22 octobre, lorsque les actions liées à l'alimentation électrique de l'IA ont de nouveau été vendues après que Meta Platforms (META) a rapporté un flux de trésorerie disponible négatif la veille au soir. GE Vernova (GEV) a également chuté, et a de nouveau reculé le 28 octobre malgré ses propres résultats supérieurs aux attentes.
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Les commandes ont doublé et les prévisions ont de nouveau été relevées
Après un raté des ventes au deuxième trimestre, la question principale était celle de la livraison. Vertiv y a répondu :
- Les ventes ont augmenté de 61% à 4,31 milliards de dollars (55% organique), contre 3,76 milliards de dollars attendus.
- Le BPA ajusté a augmenté de 78% à 2,21 dollars, contre 1,82 dollar attendu.
- Les commandes organiques ont plus que doublé par rapport à l'année précédente.
- Les prévisions de ventes annuelles ont été relevées de 650 millions de dollars, à 14,45-14,85 milliards de dollars.
Les dépenses d'investissement de Meta sont la demande de Vertiv
Les dépenses d'investissement (capex) de Meta au troisième trimestre, à 34,9 milliards de dollars, ont dépassé les 32,8 milliards de dollars générés par ses opérations, et la société a relevé le bas de sa fourchette de dépenses d'investissement pour 2026 à 135 milliards de dollars.
Mais ces dépenses sont ce qui remplit le carnet de commandes de Vertiv. Meta a relevé son plancher au même trimestre où son flux de trésorerie disponible est devenu négatif, et le doublement des commandes de Vertiv montre que cet argent circule. La question est de savoir combien de temps Meta pourra dépenser plus que son flux de trésorerie.
GE Vernova montre que la récompense n'est pas automatique. Ses revenus ont augmenté de 27% à 12,6 milliards de dollars (18% organique), et ses commandes ont atteint 29 milliards de dollars, en hausse de 96% organique. Son action a malgré tout chuté. Mon interprétation : les investisseurs veulent une demande déjà présente dans les ventes, et la croissance organique de Vertiv est trois fois plus rapide. Le carnet de commandes de 197 milliards de dollars de GE Vernova bénéficiera-t-il du même crédit au fur et à mesure de son exécution ?
Toujours un achat après la hausse
Le consensus de Wall Street pour le BPA ajusté 2026, à 6,73 dollars, se situe désormais en dessous des nouvelles prévisions de la direction, à 7,10-7,20 dollars. Les analystes voient le BPA normalisé atteindre 9,19 dollars en 2027 et 11,76 dollars en 2028 :
Avec des prévisions pour 2026 supérieures au consensus, je m'attendrais à ce que celles pour 2027 et 2028 soient également relevées.
Avant la publication des résultats, Vertiv se négociait à 26x les bénéfices futurs, juste en dessous de sa moyenne quinquennale de 27x et loin des 55x de mai :
Après la hausse, il est plus proche de 31x. Néanmoins, l'objectif de consensus à 333 dollars se situe environ 37% au-dessus du dernier cours de clôture, et l'action est 36% en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
Mon avis : Oui, le doublement des commandes est aussi positif que cela. Vertiv n'est plus bon marché, mais avec des estimations orientées à la hausse, c'est toujours un achat.
Bien sûr, un quatrième trimestre à 50% représente beaucoup à livrer. La prochaine lecture aura lieu lors de la conférence de Baird le 10 novembre.
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