Points clés
- ServiceNow a chuté de 19 % après un BPA ajusté de 1,00 $, inférieur au consensus de 1,02 $, et a abaissé ses prévisions de croissance du carnet de commandes pour le quatrième trimestre à 18,5 %, contre 20,5 % précédemment.
- Sa hausse depuis juin provenait d'une expansion de multiple, donc un léger écart a effacé une grande partie des gains.
- Salesforce a chuté avec lui, et la même inquiétude liée à l'IA pèse sur Adobe et Intuit.
- Le rapport du quatrième trimestre fin janvier, avec la valeur des contrats IA et une première prévision pour 2027, constitue le prochain test.
ServiceNow (NOW) a plongé de 19 % aujourd'hui après la publication de ses résultats du troisième trimestre.
Salesforce (CRM) a perdu 6 %. Adobe (ADBE) et Intuit (INTU) font face à la même inquiétude : que les agents d'IA réduisent ce que les entreprises paient pour les logiciels.
Cela est très éloigné de ce que le PDG de ServiceNow, Bill McDermott, a déclaré mercredi soir sur Mad Money : « c'est une entreprise de croissance licorne. »
Un centime de moins et un carnet de commandes qui ralentit
Voici le trimestre :
- Chiffre d'affaires : 4,11 milliards de dollars, en hausse de 20,5 %, supérieur au consensus de 4,09 milliards de dollars
- BPA ajusté : 1,00 $, un centime sous le consensus
- cRPO : +20,5 %, avec une prévision de +18,5 % pour le quatrième trimestre
- Objectif de valeur des contrats IA pour 2026 : relevé à 1,7 milliard de dollars
La prévision sur le carnet de commandes a fait mal. Mais 18,5 % est proche de ce que les analystes attendaient déjà. Ils anticipent un ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires à environ 19 % en 2027 :
Je ne m'attendrais donc pas à des réductions importantes de ces estimations.
Le cours avait pris de l'avance sur les bénéfices
L'action ServiceNow a grimpé de 42 % entre le 30 juin et le 12 octobre alors que les bénéfices anticipés n'ont augmenté que de 4 %. Son PER anticipé est passé de 23x au 30 juin à 32x à la clôture de mercredi :
La baisse d'aujourd'hui le ramène à environ 26x, soit environ la moitié de sa moyenne sur cinq ans de 53x.
Les logiciels vendus en groupe
Le carnet de commandes de Salesforce évolue dans l'autre sens : sa croissance du cRPO s'est accélérée à 14 % au trimestre clos le 31 juillet. La baisse de Salesforce semble être due à des investisseurs vendant l'ensemble du secteur.
Adobe et Intuit sont déjà valorisés en fonction de cette inquiétude. Adobe se négociait à 9,3x les bénéfices anticipés à la clôture de mercredi, même après avoir relevé ses objectifs annuels en septembre. Intuit était à 14x après avoir abaissé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 9-10 %, contre 14 % précédemment. Les rapports d'Intuit fin novembre et d'Adobe en décembre montreront si l'IA leur coûte des affaires.
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Un prix plus juste pour la licorne
Mon analyse : le trimestre n'a pas cassé la dynamique de ServiceNow, et la baisse a éliminé la surchauffe ajoutée par la hausse. À environ 26x les bénéfices anticipés pour une croissance du chiffre d'affaires proche de 19 %, l'action semble beaucoup plus raisonnable qu'elle ne l'était mercredi.
Bien sûr, le rapport du quatrième trimestre fin janvier, avec la valeur des contrats IA par rapport à l'objectif de 1,7 milliard de dollars et la première prévision pour 2027, constitue le prochain vrai test.
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