Points clés
- L'action Crocs a bondi de 18 % après un dépassement des attentes au troisième trimestre et sa troisième révision à la hausse des prévisions annuelles cette année.
- HEYDUDE a progressé de 6 %, presque entièrement grâce aux commandes des détaillants.
- Les ventes de Crocs en Amérique du Nord ont reculé de 2 % tandis que les ventes internationales ont augmenté de 12 %, une divergence également rapportée par Deckers, alors que Birkenstock gagne des parts de marché aux États-Unis avec ses sabots.
- L'objectif de croissance de 10 % à 12 % pour HEYDUDE au quatrième trimestre constitue le prochain test.
Crocs (CROX) a gagné 18 % aujourd'hui après un dépassement des attentes au troisième trimestre et sa troisième révision à la hausse des prévisions annuelles cette année.
La nouvelle la plus importante : HEYDUDE est de nouveau en croissance. Mais les ventes modestes de la marque Crocs aux États-Unis correspondent à ce que Deckers Outdoor (DECK) vient de rapporter, et Birkenstock (BIRK) connaît une croissance rapide aux États-Unis avec ses sabots.
Que s'est-il exactement passé
Le chiffre d'affaires a augmenté de 5 % pour atteindre 1,04 milliard de dollars, et le BPA ajusté de 3,69 $ a dépassé le consensus de 3,31 $. Par marque :
- Crocs : +4 % à 873 millions de dollars, avec l'Amérique du Nord en baisse de 2 % et l'international en hausse de 12 %
- HEYDUDE : +6 % à 170 millions de dollars, avec le canal de gros en hausse de 14 % et les ventes directes stables
Crocs prévoit désormais un BPA ajusté 2026 de 14,45 $ à 14,65 $, contre 13,70 $ à 14,00 $ précédemment. Cela remet les bénéfices sur une trajectoire de croissance après un recul en 2025 :
Le retournement de HEYDUDE est à nuancer
Le PDG Andrew Rees a déclaré : « Les revenus de HEYDUDE ont augmenté de 6 %, marquant une étape importante car nous avons tenu notre engagement, énoncé plus tôt dans l'année, de ramener la marque à la croissance. »
Mais la croissance est venue des détaillants.
Les détaillants ne recommencent pas des chaussures qui ne se vendent pas. Néanmoins, tant que les consommateurs n'achètent pas davantage directement auprès de HEYDUDE, je qualifierais cela d'un réapprovisionnement.
Crocs n'est pas seul aux États-Unis
Deckers a observé la même divergence au cours de son trimestre clos le 30 septembre : les ventes domestiques ont légèrement reculé de 0,4 % tandis que les ventes internationales ont augmenté de 9 %. Si les détaillants se réapprovisionnent alors que les consommateurs américains se retiennent, le trimestre des fêtes le montrera pour les deux entreprises.
Birkenstock est le rival le plus direct. Son chiffre d'affaires en Amérique a augmenté de 14 % en monnaie constante au cours de son trimestre clos le 30 juin, et son PDG Oliver Reichert a déclaré que « la part des chaussures fermées continue de s'étendre, portée par les nouveautés dans les sabots et les chaussures ». Son rapport de décembre montrera s'il continue de croître là où Crocs recule.
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Toujours bon marché après le bond
Crocs se négociait à 8,2 fois les bénéfices anticipés à la clôture précédente, en dessous de sa moyenne quinquennale de 8,9x :
Au prix actuel, il est d'environ 10x, légèrement au-dessus de cette moyenne et très en dessous de son pic de 21x en 2021.
Mon avis : Crocs n'a pas besoin que HEYDUDE soit un succès. Trois révisions à la hausse, une activité internationale en croissance et un nombre d'actions en circulation réduit de 8 % depuis décembre font le travail. Bien sûr, si HEYDUDE ne respecte pas son objectif de croissance de 10 % à 12 % au quatrième trimestre, l'interprétation du réapprovisionnement l'emportera.
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