Principales indicateurs pour l'action VZ
- Performance de la semaine dernière : 1,8 %
- Fourchette sur 52 semaines : 38 $ à 52 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 58 $
- Potentiel de hausse implicite : 24,5 % sur 2,4 ans
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Un nouveau levier de croissance émerge d'un ancien réseau fibre
Verizon (VZ) a légèrement progressé cette semaine après avoir publié des résultats du deuxième trimestre supérieurs aux attentes et dévoilé un accord qui a surpris même les observateurs de longue date de l'action. Le BPA ajusté s'est établi à 1,30 $, dépassant les estimations autour de 1,26 $, tandis que la société a relevé ses prévisions de BPA ajusté pour l'année complète à une fourchette de 4,99 $ à 5,04 $. La direction a également relevé son objectif de croissance de la trésorerie disponible à 9 %-10 %.
La nouvelle la plus importante était enfouie dans la conférence téléphonique sur les résultats. Le PDG Dan Schulman a révélé que Verizon avait signé un accord de fibre noire avec Google d'une valeur de plus d'un milliard de dollars, selon lequel Verizon utilisera son réseau fibre longue distance et métropolitain existant pour connecter les centres de données de Google. La fibre noire signifie que Verizon fournit les brins de verre physiques tandis que Google les active avec son propre équipement, une façon pour Verizon de monétiser avec peu de capitaux une infrastructure qu'elle possède déjà.
Schulman a présenté cet accord comme le premier d'une série. « Nous nous attendons à ce que cette initiative contribue sensiblement à notre croissance des revenus à partir de l'année prochaine et augmente substantiellement par la suite », a-t-il déclaré aux analystes, ajoutant que Verizon s'attendait à annoncer des accords supplémentaires représentant plusieurs milliards de dollars de revenus au cours des prochaines années.
Le cœur de métier sans-fil a également montré un réel dynamisme ce trimestre. Verizon a ajouté 184 000 abonnés téléphoniques postpayés, sa meilleure performance en cinq ans, tandis que le taux de désabonnement s'est amélioré pour le deuxième trimestre consécutif. Si l'action VZ continue de capitaliser sur cette combinaison de force dans le sans-fil et de nouvelles recettes d'infrastructure IA, la hausse hebdomadaire actuelle de 1,8 % pourrait marquer le début d'une réévaluation plus longue plutôt que son pic.
Un scénario de réévaluation se construit sous la surface
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 1,8 %
- Marges opérationnelles : 24,6 %
- Multiple P/E de sortie : 8,8x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 59 $, impliquant un potentiel de hausse de 24,5 % et un rendement annualisé de 8,6 % d'ici fin 2028.
Verizon se négocie à un P/E anticipé proche de 9,3x, une décote qui reflète des années de croissance quasi-nulle du chiffre d'affaires dans son cœur de métier sans-fil. L'initiative AI Connect ne change pas cette base du jour au lendemain, mais elle introduit un levier de croissance qui ne faisait même pas partie du scénario il y a quelques mois.
La durabilité de la marge est l'aspect le plus convaincant du scénario. La marge EBITDA ajustée de Verizon a atteint un record de 40,1 % ce trimestre, et la direction s'attend à ce que cette tendance se poursuive lorsque les accords fibre IA commenceront à contribuer l'année prochaine. Étant donné que les accords de fibre noire nécessitent des dépenses en capital incrémentielles minimales, tout revenu comptabilisé devrait se traduire en trésorerie disponible à un taux élevé.
L'angle de réévaluation du multiple est important ici puisque l'historique propre de Verizon sur cinq et dix ans du P/E se situe bien au-dessus du niveau auquel l'action se négocie aujourd'hui. Les investisseurs ont longtemps décoté les perspectives de croissance des télécoms, mais un nouveau flux de revenus à marge plus élevée lié à l'infrastructure IA pourrait justifier une réévaluation graduelle si l'accord avec Google est suivi d'accords similaires comme promis.
La visualisation qui convient le mieux ici est un graphique de l'historique du P/E anticipé montrant la propre fourchette de multiple de Verizon sur les cinq et dix dernières années, comparée au niveau de négociation actuel de l'action, pour illustrer la marge de réévaluation existante si le scénario AI Connect gagne en traction.
Verizon vs. AT&T et T-Mobile : Qui possède les tuyaux de l'IA
Les pairs les plus proches de Verizon, AT&T (T) et T-Mobile (TMUS), poursuivent tous deux des opportunités similaires en fibre et pour les entreprises, mais aucun n'a annoncé quoi que ce soit de comparable à l'accord avec Google jusqu'à présent. L'action de T-Mobile elle-même a chuté après ses derniers résultats, suggérant que le marché est sélectif quant aux scénarios de croissance des télécoms qu'il récompense actuellement.
Le P/E anticipé de Verizon proche de 9,3x se situe en dessous de la fourchette récente typique d'AT&T, malgré les meilleures additions nettes postpayées grand public de Verizon ce trimestre. Verizon a ajouté 184 000 abonnés téléphoniques, dépassant le gain plus faible d'AT&T sur la même période. Son rendement de dividende proche de 6,1 % dépasse également celui d'AT&T, attirant les investisseurs axés sur le revenu qui attendent le développement du scénario fibre IA.
Là où Verizon se distingue, c'est par la propriété des actifs. Schulman a noté que le réseau fibre longue distance et métropolitain de Verizon, construit pour une ère précédente, est désormais « exactement le bon actif » pour le déploiement de l'IA. Cette infrastructure donne à Verizon un avantage en capital par rapport aux concurrents qui doivent construire de nouveaux tracés fibre à partir de zéro pour les contrats avec les hyperscalers.
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Qu'est-ce qui fait évoluer l'action VZ à l'avenir ?
Le catalyseur le plus direct est le rythme des nouveaux accords AI Connect. Schulman a déclaré que Verizon s'attendait à annoncer des accords supplémentaires représentant plusieurs milliards de dollars de revenus d'ici la fin de l'année, et toute signature concrète donnerait aux investisseurs une idée plus claire de l'importance que cette nouvelle ligne d'activité pourrait atteindre par rapport aux revenus trimestriels d'environ 34 milliards de dollars de Verizon.
Les tendances des abonnés sans-fil restent le deuxième pilier à surveiller. Les nouveaux forêts Simplicity et Verizon One de Verizon sont encore en phase de montée en puissance. La direction a déclaré que les nouvelles inscriptions d'abonnés avaient dépassé les prévisions internes de 16 % ce trimestre. Une amélioration soutenue du taux de désabonnement soutiendrait l'idée que le cœur de métier de Verizon se renforce véritablement, et ne bénéficie pas seulement de promotions temporaires.
L'allocation du capital est le troisième facteur. Verizon a étendu son objectif de rachat d'actions pour 2026 à jusqu'à 4,5 milliards de dollars après avoir racheté 3,5 milliards de dollars d'actions au premier semestre de l'année. Combiné à un dividende bien couvert, la poursuite des rachats pourrait fournir un plancher à l'action même si le scénario fibre IA prend plus de temps que prévu à apparaître dans les revenus déclarés.
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