Points clés
- L'action Verizon a progressé de 11% sur le dernier mois, regagnant le terrain perdu lors de la vente d'octobre après que SpaceX ait accepté d'acheter des fréquences sans fil à l'échelle nationale.
- Verizon a ajouté 406 000 téléphones postpayés au troisième trimestre, son meilleur troisième trimestre en cinq ans, et a relevé ses prévisions pour le troisième trimestre consécutif, bien que le chiffre d'affaires ait déçu en raison de la baisse des ventes d'équipements.
- Elon Musk affirme que SpaceX peut construire un réseau d'opérateur en deux ou trois ans, contre quatre à six ans selon le PDG de Verizon Dan Schulman, et les discussions rapportées de SpaceX sur les sites cellulaires pourraient bénéficier au propriétaire de tours Crown Castle.
- Verizon se négocie près de sa valorisation habituelle et son dividende est largement couvert par le flux de trésorerie disponible, donc l'action semble toujours un achat. La décision de la FCC sur l'accord de fréquences de SpaceX est le prochain élément à surveiller.
L'action Verizon (VZ) a progressé de 10,6% sur le dernier mois, tandis que le Nasdaq 100 a chuté de 9,6%.
C'est un retournement spectaculaire par rapport au 9 octobre, lorsque Verizon a chuté de 8,75%, sa pire journée depuis 2002, après que SpaceX (SPCX) ait accepté d'acheter un bloc national de fréquences 800 MHz pour son service Starlink Mobile.
Puis Bloomberg a rapporté le 22 octobre que SpaceX était en pourparlers pour au moins 80 000 sites cellulaires américains, y compris ceux de Crown Castle (CCI). Les opérateurs ont reculé à cette nouvelle tandis que les propriétaires de tours se sont redressés, et Crown Castle a grimpé de plus de 10% depuis le 9 octobre.
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Le trimestre a dépassé les attentes, et l'action a quand même chuté
Verizon a publié ses résultats du troisième trimestre le 26 octobre. Elle a ajouté 406 000 téléphones postpayés, son meilleur troisième trimestre en cinq ans, et le taux de désabonnement des téléphones postpayés s'est amélioré à 0,94% contre 0,98%. Le flux de trésorerie disponible a augmenté de 12,1% à 7,8 milliards de dollars, et Verizon a relevé ses prévisions pour l'année complète pour le troisième trimestre consécutif.
Mais le chiffre d'affaires de 34,3 milliards de dollars a déçu les estimations, et l'action a chuté de 3,5% ce jour-là. Le chiffre d'affaires des équipements a baissé de 9%, principalement parce que les clients renouvellent moins souvent leurs appareils et que Verizon dépense moins en subventions pour téléphones. Cela réduit le chiffre d'affaires mais élargit les marges : la marge d'EBITDA ajusté a atteint un record de 40,2%, contre 37,8%.
Le PDG Dan Schulman a déclaré dans le communiqué que "nous n'en sommes qu'à la première année d'une histoire de croissance pluriannuelle". Les analystes sont d'accord, avec le BPA normalisé passant de 4,71 $ pour l'exercice 2025 à 5,31 $ pour l'exercice 2027 :
Verizon prévoit désormais un BPA ajusté de 5,04 $ à 5,06 $ pour 2026, conforme au consensus de 5,06 $, donc le chiffre d'affaires décevant ne devrait pas tirer les estimations vers le bas.
SpaceX a besoin de plus que des fréquences
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 26 octobre, Schulman a déclaré que SpaceX aurait besoin d'au moins quatre à six ans et de 300 à 500 milliards de dollars pour construire complètement un réseau mobile.
La réponse d'Elon Musk sur X ? "Cela prendra 2 ou 3 ans."
Le propre calendrier de SpaceX a déjà glissé une fois : lors de sa conférence téléphonique du 20 octobre, elle a repoussé le service Starlink Mobile de nouvelle génération au premier semestre 2028, contre fin 2027. Le réseau est également en concurrence avec l'IA pour les liquidités, qui ont absorbé 16,4 milliards de dollars des 19,6 milliards de dollars d'investissements de SpaceX au troisième trimestre.
SpaceX cherche aussi des raccourcis. Le Washington Post a rapporté début novembre que Musk avait eu des discussions avec EchoStar pour acheter Boost Mobile ou utiliser son réseau, bien que MoffettNathanson doute que les accords réseau de Boost soient transférables. Si Starlink Mobile est lancé à temps, la tarification de Verizon sera mise à l'épreuve.
Les mêmes rapports qui ont affecté les opérateurs sont une bonne nouvelle pour Crown Castle. Son chiffre d'affaires locatif de sites au troisième trimestre est tombé à 966 millions de dollars contre 1,01 milliard de dollars, car les résiliations de baux de DISH lui ont coûté 61 millions de dollars. Crown Castle a tout de même relevé ses perspectives pour 2026 le 21 octobre. Rien n'est signé avec SpaceX, mais même une partie de ces 80 000 sites aiderait à combler le vide laissé par DISH.
Toujours un achat à moins de 9 fois les bénéfices
Même après le rebond, Verizon se négociait à 8,8 fois les bénéfices anticipés le 6 novembre. C'est près du milieu de sa fourchette quinquennale de 6,6x à 10,5x, et bien en dessous du pic de mars :
Le flux de trésorerie disponible a augmenté chaque année depuis l'exercice 2022, et la direction prévoit désormais une croissance approchant 12% en 2026 :
Les dividendes ont absorbé un taux de couverture confortable de 52% du flux de trésorerie disponible sur les douze mois se terminant le 30 septembre, pour un rendement d'environ 6%. L'objectif de prix moyen de la place de 50,65 $ est environ 10% au-dessus de la clôture de lundi à 46,06 $.
SpaceX est une menace réelle, mais elle est à des années d'un réseau complet, et Verizon rémunère bien les investisseurs pour attendre. À ce prix, l'action semble toujours un achat pour le revenu. Les prochains tests sont les résultats du quatrième trimestre, attendus fin janvier, où Verizon doit réaliser environ 4% de croissance du chiffre d'affaires des services mobilité et haut débit, et la décision de la FCC sur l'accord de fréquences de SpaceX. Un accord signé de SpaceX sur les tours rendrait le calendrier de Musk beaucoup plus difficile à ignorer.
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