Points clés
- Les actions de classe A d'Alphabet ont chuté de 12,6 % le 29 octobre, une baisse record, et ses actions de classe C se négocient désormais environ 18 % en dessous du prix payé par Berkshire Hathaway en juin.
- Le P/E glissant d'Alphabet d'environ 15x repose sur les plus-values de ses participations. Sans elles, il est plus proche de 26x.
- Sur la base des estimations normalisées des analystes, l'action se négocie à 20,2x les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne quinquennale de 22,5x.
- La trésorerie disponible s'est retournée négative alors que les dépenses d'investissement plus que doublent, donc j'achèterais par tranches.
Alphabet (GOOG) a connu la pire journée de son histoire le 29 octobre, lorsque ses actions de classe A ont chuté de 12,6 % après un rapport du troisième trimestre qui a manqué de justesse les estimations de revenus et a affiché une trésorerie disponible négative. À 283,93 $ le 6 novembre, les actions de classe C se situaient environ 18 % en dessous des 348,20 $ par action que Berkshire Hathaway (BRK-B) a payés en juin lors d'un placement privé de 10 milliards de dollars.
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En dessous du prix de juin de Berkshire, mais pas pour la première fois
Le premier achat de Berkshire était bien moins cher. Il détenait 17,85 millions d'actions Alphabet à la fin du troisième trimestre 2025, d'une valeur de 4,34 milliards de dollars, soit environ 243 $ par action.
Le placement de juin est le prix le plus clair sur dossier (351,81 $ pour la classe A, 348,20 $ pour la classe C), car les déclarations 13F ne montrent que ce que Berkshire détenait, pas ce qu'il a payé. Au 30 juin, il détenait environ 106 millions d'actions sur les deux classes, d'une valeur d'environ 30 milliards de dollars aux prix du 6 novembre.
Berkshire peut se permettre d'être en avance de plusieurs années, cependant. Ce qui compte, c'est ce qu'Alphabet gagne, et ses bénéfices annoncés incluent beaucoup d'argent que l'entreprise n'a pas généré.
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Les bénéfices d'Alphabet sont gonflés par ses participations
Scott Galloway a qualifié Alphabet d'opportunité d'achat à 15x les bénéfices. Les plus-values et moins-values sur investissements d'Alphabet passent par le résultat net, mais la comptabilité diffère : les participations cotées comme SpaceX sont évaluées à la juste valeur, tandis que les participations privées sont généralement réévaluées lorsque des transactions observables ou des dépréciations justifient un ajustement. Au cours des neuf premiers mois de 2026, ses gains nets sur titres de participation se sont élevés à 127,3 milliards de dollars, plus que ses 121,0 milliards de dollars de résultat d'exploitation. Le gain de 99,0 milliards de dollars du deuxième trimestre a fourni 6,26 $ de ses 9,11 $ de BPA, et la perte de 8,7 milliards de dollars du troisième trimestre a réduit le BPA de 0,55 $.
En retirant ces fluctuations des quatre derniers trimestres, le BPA s'établit à environ 11 $, soit plutôt autour de 26x. Les participations sont de réels actifs, cependant. Alphabet détenait 94,1 milliards de dollars d'actions SpaceX au 30 juin, la plupart soumises à des limites de vente. Je les compterais comme faisant partie de ce qu'Alphabet possède et évaluerais l'action sur la base de ce que l'entreprise génère.
À 20x les bénéfices futurs, Alphabet est moins cher que d'habitude
Les analystes ne prévoient pas les gains sur participations, donc leurs estimations normalisées de BPA suivent l'activité, passant de 13,46 $ en 2026 à 18,13 $ d'ici 2028 :
Sur la base de ces estimations, Alphabet se négociait à 20,2x les bénéfices futurs le 6 novembre, en dessous de sa moyenne quinquennale de 22,5x et loin du pic de 32,7x d'avril :
La trésorerie est la vraie préoccupation
La trésorerie disponible d'Alphabet est restée entre 60,0 et 73,3 milliards de dollars par an de 2021 à 2025 :
Sur les 12 mois se terminant le 30 septembre, elle était de 19,7 milliards de dollars. Alphabet a maintenu ses prévisions de dépenses d'investissement 2026 à 195-205 milliards de dollars, contre 91,4 milliards en 2025, et prévoit une augmentation significative en 2027. Les analystes prévoient désormais une trésorerie disponible de -18,0 milliards de dollars en 2026 et de -41,8 milliards de dollars en 2027. Alphabet n'a pas racheté d'actions cette année et a émis 12,4 milliards de dollars de nouvelles actions au seul troisième trimestre.
Pourquoi j'achèterais l'action Alphabet par tranches
À 20,2x les bénéfices futurs, j'ai seulement besoin que les estimations des analystes se maintiennent à peu près comme prévu, donc je commencerais à acheter Alphabet ici, un peu à la fois. Le risque, c'est les dépenses. Le consensus pour les amortissements passe de 21,1 milliards de dollars en 2025 à 77,9 milliards en 2028, et si les revenus sont à la traîne, les estimations baisseront avec eux. Le rapport du quatrième trimestre, qu'Alphabet publie généralement début février, devrait donner un chiffre pour les dépenses d'investissement 2027.
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