Points clés
- L'action Strategy a perdu 48% sur l'année écoulée, et la notation Overweight de Cantor Fitzgerald avec un objectif de cours de $208 se situe 66% au-dessus de la clôture de lundi.
- L'objectif de Cantor repose presque entièrement sur le bitcoin atteignant $112,000 dans les 12 mois, soit environ 50% au-dessus de son cours de lundi.
- L'objectif moyen de Wall Street est passé de $517 à $233 sur l'année écoulée, et les estimations de bénéfices des analystes pour Strategy montent et descendent avec le bitcoin.
- Le bitcoin étant désormais en dessous du coût moyen par coin de Strategy, $208 semble être le scénario le plus favorable, et il faudrait un fort rebond du bitcoin dans l'année.
Strategy (MSTR) a clôturé à $125.59 lundi 9 novembre, en baisse de 48% sur l'année écoulée, entraînée par le bitcoin. Cantor Fitzgerald voit toujours une hausse potentielle de 66%, et son calcul est d'une simplicité rafraîchissante.
Le bitcoin est le principal responsable de la baisse
Le bitcoin est passé d'un sommet 2025 au-dessus de $126,000 à environ $58,700 au 30 juin 2026, et l'action Strategy l'a suivi. Fin mai, STRC, l'action privilégiée autour de laquelle Strategy a construit son plan de financement, est passée sous sa valeur nominale de $100, et Strategy a cessé de la vendre.
Le bitcoin a rebondi au troisième trimestre, mais il est repassé sous $76,000 le 5 novembre. Il a de nouveau baissé avant l'ouverture de lundi sur des craintes que le Congrès désormais contrôlé par les Démocrates à partir de janvier n'apporte des règles plus strictes sur les crypto, et il est désormais en dessous des $75,456 par coin que Strategy a payés en moyenne, selon sa mise à jour du 9 novembre.
Les $208 de Cantor sont un prix du bitcoin
L'analyste de Cantor Fitzgerald Ramsey El-Assal a relevé son objectif à $208 contre $186 le 16 octobre, lorsqu'il a relevé son hypothèse de prix du bitcoin à 12 mois à $112,000 contre $98,000. À ce prix, les quelque 848,000 bitcoin de Strategy vaudraient environ $95 milliards, soit 86% des $110 milliards de valeur d'entreprise que Cantor attribue désormais à la société (contre $97 milliards). L'activité logicielle influence à peine le total.
Ainsi, presque la totalité des $208 provient du bitcoin. Et l'action a tendance à bouger plus que la crypto : le bitcoin a augmenté de 43% au troisième trimestre, et l'action Strategy a grimpé de 76%.
L'objectif de $208 est-il réaliste pour l'action Strategy ?
Cantor est en réalité plus prudent que la plupart de la place. L'objectif moyen de Wall Street a plus que diminué de moitié sur l'année écoulée, passant de $517 à $233 :
Les $208 de Cantor se situent en dessous de cette moyenne et de la médiane à $215, et les objectifs de la place vont de $165 à $435.
Les estimations de bénéfices sont également une prévision sur le bitcoin. Les $19.53 milliards de résultat net du troisième trimestre de Strategy provenaient d'une plus-value de $20.91 milliards sur son bitcoin, donc les estimations fluctuent avec la crypto :
Le passage d'une perte de $17.35 par action en 2026 à un bénéfice de $17.24 en 2027 suppose un rebond du bitcoin. Ces bénéfices ne se matérialiseront que s'il rebondit.
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Je préférerais voir le rebond d'abord
C'est sur le volet financement que je deviens prudent. Strategy paie environ $1.51 milliard par an en dividendes privilégiés et intérêts, et la semaine dernière elle a vendu 2.05 millions de nouvelles actions pour $283.8 millions. La majeure partie est allée au rachat de STRC ($188.3 millions), et non à l'achat de bitcoin ($81.9 millions). Les ventes d'actions n'augmentent le bitcoin par action que lorsque l'action se négocie avec une prime suffisante par rapport à ses actifs, et le PDG Phong Le a estimé cette prime à 1.15x lors de la conférence du troisième trimestre. C'est en dessous du seuil de rentabilité de 1.22x donné par la direction en mai, un seuil qui évolue avec la dette et les actions privilégiées de Strategy.
Si le bitcoin atteint $112,000, je m'attendrais à ce que l'action atteigne $208 rapidement. Mais avec le bitcoin se négociant en dessous du prix payé par Strategy pour ses coins, $208 me semble être le scénario le plus favorable, et il nécessite un rebond d'environ 50% du bitcoin dans l'année. D'abord, MSCI publie la liste des entreprises que sa nouvelle règle d'indice retire le 11 novembre, et être retiré priverait l'action d'un acheteur régulier au moment même où Strategy compte sur les ventes d'actions pour se financer.
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