Points clés
- L'action Axon a clôturé à 313 $ le 6 novembre, en baisse de 52 % par rapport à son sommet d'août, après un chiffre d'affaires du troisième trimestre inférieur aux attentes et une révision à la baisse des prévisions liée à environ 130 millions de dollars de déploiements fédéraux anti-drones reportés.
- Northland Securities a abaissé son objectif de cours à 540 $ contre 800 $ précédemment et a maintenu sa recommandation Outperform, un objectif supérieur de 73 % à ce cours de clôture.
- Les analystes anticipent désormais un BPA normalisé de 9,55 $ en 2027, contre 10,51 $ le 22 octobre, et l'action se négociait à 36 fois les bénéfices anticipés le 6 novembre, son niveau le plus bas en cinq ans.
- L'objectif de 540 $ de Northland correspond à 42 fois l'estimation 2028 d'Axon, contre 33 fois pour le cours du 6 novembre sur les estimations 2027, et la trésorerie du quatrième trimestre est le test à court terme.
Axon Enterprise (AXON) a clôturé à 313 $ le 6 novembre, en baisse de 18 % sur la journée après la publication de ses résultats du troisième trimestre et 52 % en dessous de son sommet d'août. L'analyste de Northland Securities, Michael Latimore, a abaissé son objectif de cours à 540 $ contre 800 $ le même jour et a maintenu sa recommandation Outperform. Même après cette réduction, 540 $ se situent 73 % au-dessus de ce cours de clôture.
Trois contrats fédéraux reportés au-delà de 2026
Le troisième trimestre a déçu. Le chiffre d'affaires a augmenté de 28 % pour atteindre 909 millions de dollars, en deçà des attentes des analystes qui étaient d'environ 937 millions de dollars. Axon a également abaissé ses perspectives de croissance pour 2026 à environ 30 %, contre 32 % à 34 % précédemment, car trois déploiements fédéraux anti-drones Dedrone d'une valeur d'environ 130 millions de dollars ne seront pas réalisés cette année. Cela porte le chiffre d'affaires 2026 à 3,61-3,63 milliards de dollars, contre les 3,71 milliards de dollars que les analystes anticipaient initialement.
La trésorerie a également déçu. Le flux de trésorerie disponible du troisième trimestre était une sortie de 19 millions de dollars après qu'environ 100 millions de dollars aient été investis dans les stocks, et Axon a abaissé son objectif annuel à 350-400 millions de dollars, contre 450 millions de dollars.
Northland a maintenu sa recommandation Outperform
Northland a réduit son objectif d'environ un tiers mais est resté positif. Barclays est allé plus bas, à 507 $ contre 688 $, et a également maintenu sa recommandation Overweight.
Je lis le trimestre de la même manière. Le chiffre d'affaires Logiciels & Services a progressé de 43 % pour atteindre 437 millions de dollars, et les engagements contractuels futurs sont passés à 15,8 milliards de dollars contre 15,1 milliards de dollars fin juin. Aucun de ces chiffres n'indique une perte de demande.
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L'objectif de 540 $ est-il réaliste ?
L'objectif moyen du marché est passé de 822 $ à la mi-novembre 2025 à 561 $ le 7 novembre.
L'objectif de 540 $ de Northland se situe juste en dessous de cette moyenne, dans une fourchette allant de 380 $ à 700 $.
Les analystes anticipent un BPA normalisé de 7,15 $ en 2026, 9,55 $ en 2027 et 12,76 $ en 2028.
Le chiffre pour 2027 était de 10,51 $ le 22 octobre, et je m'attends à ce qu'il reste inférieur jusqu'à ce que les déploiements fédéraux soient effectués.
L'action se négociait à 36 fois les bénéfices anticipés le 6 novembre, son niveau le plus bas en cinq ans et moins de la moitié de sa moyenne quinquennale de 77x.
Les rapports sur la réduction de Northland ne précisent pas comment la firme a valorisé Axon, donc voici ma propre vérification. Un objectif à 12 mois est un prix pour un an à partir de maintenant, donc je le compare aux bénéfices de 2028 et le cours du 6 novembre aux bénéfices de 2027. À 313 $, Axon se négocie à 33 fois son estimation 2027. À 540 $, il se négocierait à 42 fois l'estimation 2028. Pour y parvenir, il faut à la fois la croissance des bénéfices prévue et un multiple plus élevé.
Northland a à peu près raison sur Axon
Le risque est la trésorerie. Axon a besoin d'environ 450 millions de dollars de flux de trésorerie disponible au quatrième trimestre seulement pour atteindre le milieu de son nouvel objectif, en plus des quelque 720 millions de dollars de trésorerie engagés pour Skydio.
Néanmoins, l'objectif de 540 $ tient la route si Axon réalise les 12,76 $ de BPA normalisé que les analystes anticipent pour 2028 et que les investisseurs paient environ 42 fois pour cela, contre 33 fois sur les bénéfices 2027 au cours de clôture du 6 novembre. Le prochain test aura lieu fin février, lorsque Axon publiera ses résultats du quatrième trimestre et donnera ses perspectives pour 2027. Avant cela, le flux de trésorerie disponible du quatrième trimestre est le chiffre qui compte : tout résultat nettement inférieur à 450 millions de dollars rendrait l'argument de timing beaucoup plus difficile à défendre.
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