Points clés
- AMD a progressé lundi alors que Nvidia chutait suite à une enquête du conseil d'administration impliquant le PDG Jensen Huang.
- Les ventes de centres de données d'AMD représentent un dixième de celles de Nvidia, mais AMD prévoit une croissance de plus de 80 % de son chiffre d'affaires en 2027, plus rapide que ce que les analystes attendent de Nvidia.
- La demande pour les puces d'AMD dépasse l'offre, et les acheteurs d'IA souhaitant une deuxième source s'engagent.
- À 30 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 35x, AMD n'est pas valorisée pour ces gains.
Nvidia (NVDA) a connu un lundi difficile. L'action a chuté après que son conseil d'administration a annoncé dimanche avoir ouvert une enquête indépendante sur des rapports selon lesquels le PDG Jensen Huang était la cible d'une opération de renseignement étrangère. Huang a déclaré aux employés qu'il avait été infidèle à son épouse et a assumé l'entière responsabilité.
Advanced Micro Devices (AMD) a évolué dans la direction opposée. La hausse d'AMD a également suivi la mise à jour d'Oppenheimer à "Outperform" avec un objectif de cours de 600 $, citant l'élan des centres de données après la conférence téléphonique sur les résultats de la semaine dernière.
Malcolm Ethridge, associé directeur chez Capital Area Planning Group, vend une partie de ses actions Nvidia avant la publication de ses résultats. Lors du CNBC Halftime Report de vendredi, il a souligné que les laboratoires d'IA et les hyperscalers signent avec AMD :
« NVIDIA n'a pas vraiment eu à s'inquiéter de la concurrence de manière significative au cours des quatre dernières années où nous avons parlé de ce marché de l'IA. »
Une pastèque et un pamplemousse
Ethridge a admis que l'écart était encore énorme. Nvidia rapporte 90 milliards de dollars par trimestre de chiffre d'affaires dans les centres de données, a-t-il dit, contre environ 9 milliards de dollars pour AMD. « Donc je compare probablement une pastèque à un pamplemousse. »
Le pamplemousse d'AMD grandit rapidement. Son chiffre d'affaires des centres de données a augmenté de 97 % pour atteindre 8,5 milliards de dollars au troisième trimestre. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre d'AMD le 3 novembre, la PDG Lisa Su a relevé la barre pour l'année prochaine : « nous prévoyons désormais une croissance du chiffre d'affaires de plus de 80 % en 2027, ce qui est plus du double du modèle financier à long terme que nous avons présenté lors de notre Journée des Analystes Financiers en novembre dernier. »
Elle a déclaré que les centres de données seraient le plus grand contributeur. Les analystes ont déjà suivi : le consensus prévoit désormais un chiffre d'affaires de 95,7 milliards de dollars en 2027, soit 83 % de plus que les 52,2 milliards de dollars attendus cette année.
Ce chiffre pour 2027 était de 89,2 milliards de dollars fin octobre, avant la publication des résultats.
Nvidia est toujours dans une autre ligue
Les analystes s'attendent à ce que Nvidia génère 412 milliards de dollars au cours de l'année se terminant en janvier 2027 et 692 milliards de dollars l'année suivante.
C'est environ 7 fois les ventes attendues d'AMD en 2027. AMD devrait croître plus vite, 83 % contre 68 %, c'est ainsi qu'un challenger se rapproche. Mais 68 % sur la base de Nvidia ajoute environ 280 milliards de dollars, donc l'écart en dollars continue de se creuser pour l'instant.
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Les acheteurs veulent un deuxième fournisseur
La phrase la plus importante de la conférence téléphonique est survenue lorsque l'analyste de Barclays Tom O'Malley a demandé si la demande dépasserait l'offre. La réponse de Su : « Il est vrai que la demande est supérieure à l'offre. »
Les plus gros acheteurs d'IA s'alignent sur plus d'une source. OpenAI a accepté de déployer jusqu'à 6 gigawatts de GPU AMD, et Anthropic jusqu'à 2 gigawatts de baies Helios. Ces accords montrent que les acheteurs élargissent leurs options matérielles, mais AMD doit augmenter sa propre offre pour répondre à la demande.
Le marché ne paie pas cher pour AMD
L'action ne valorise pas grand-chose de cela. Elle se négocie à 30 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 35x et moins de la moitié de son sommet du 30 juin à 67x :
Le risque est que ces estimations pour 2027 supposent qu'Helios soit livré à temps et à grande échelle. Su elle-même a qualifié les montées en puissance de « encore précoces », et tout retard dans la construction d'un centre de données d'un client affecterait des chiffres qui viennent juste d'être relevés.
Nvidia reste le roi des puces d'IA, et la pastèque d'Ethridge ne rétrécit pas. Mais AMD ressemble enfin à un véritable deuxième fournisseur, et à 30x, je préférerais détenir le challenger. Nvidia publie ses résultats le 17 novembre ; les résultats du quatrième trimestre d'AMD, attendus début février, fourniront la prochaine mise à jour sur la montée en puissance d'Helios.
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