Points clés
- Axiom Investors a ouvert une position sur AMD, ajouté 48 % à GE Vernova et renforcé sa position sur Lumentum au cours du trimestre de juin.
- Les trois titres ont chuté d'au moins 23 %, tandis que les objectifs moyens des analystes pour AMD et GE Vernova restent bien au-dessus de leurs cours actuels.
- Lumentum s'échange désormais comme une participation dans Marvell, et la transaction vaut bien moins que lors de son annonce.
- GE Vernova présente le cas le plus solide : les commandes et les prévisions de trésorerie ont été relevées alors que son PER forward a baissé.
Axiom Investors, qui gère 28,1 milliards de dollars, a fait d'Advanced Micro Devices (AMD), de GE Vernova (GEV) et de Lumentum (LITE) trois de ses plus grandes positions actions au 30 juin. Les trois ont fortement chuté depuis, et Lumentum a accepté d'être racheté par Marvell Technology (MRVL).
Ces positions apparaissent dans le 13F d'Axiom pour le trimestre clos le 30 juin, déposé le 12 août, qui liste 11,56 milliards de dollars d'actions américaines réparties sur 133 positions.
AMD était une nouvelle position et son trimestre a été solide
Axiom a ouvert sa position sur AMD pendant le trimestre, la clôturant avec 879 325 actions d'une valeur de 511 millions de dollars, soit 4,4 % de ses actions déclarées en 13F. Le titre est 23 % en dessous de son cours du 30 juin, mais le chiffre d'affaires du troisième trimestre de 13,38 milliards de dollars a dépassé les estimations, le chiffre d'affaires du centre de données a augmenté de 97 % pour atteindre 8,5 milliards de dollars, et la direction a prévu environ 17 milliards de dollars pour le quatrième trimestre.
L'objectif moyen des analystes a plus que doublé en un an pour atteindre 656 dollars, son plus haut niveau :
Même l'objectif le plus bas du consensus, à 490 dollars, est supérieur à la clôture de vendredi à 449 dollars. Le risque réside dans ce qu'AMD a cédé pour gagner des clients IA : OpenAI et Meta détiennent des bons de souscription pour jusqu'à 320 millions d'actions, soit 19,6 % de ses actions en circulation, ce qui a entraîné une charge de 1,1 milliard de dollars au troisième trimestre.
GE Vernova a fait l'objet d'un pari plus important
Axiom a ajouté 48 % à sa position sur GE Vernova, clôturant juin avec 411 058 actions d'une valeur de 483 millions de dollars, soit 4,2 % de ses actions déclarées en 13F. Le titre a chuté de 34 % depuis et a de nouveau plongé après la victoire des démocrates au Congrès.
Pourtant, les commandes du troisième trimestre ont augmenté de 96 % en organique pour atteindre 29,3 milliards de dollars. La direction prévoit au moins 130 gigawatts d'équipements à gaz sous contrat d'ici la fin de l'année, contre au moins 125 précédemment, et a relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponible pour cette année à 16-17 milliards de dollars contre 11,5-12,5 milliards de dollars. La majeure partie de cette trésorerie provient de l'argent des clients payé à l'avance : 5,3 milliards de dollars sur les 5,4 milliards de dollars du troisième trimestre provenaient du fonds de roulement, principalement des acomptes.
L'objectif consensuel a reculé depuis son plus haut d'août à 1 239 dollars pour atteindre 1 183 dollars :
GLJ Research, cependant, a maintenu sa recommandation de vente le 30 octobre et a relevé son objectif de 470 à 540 dollars, toujours bien en dessous de la clôture de vendredi à 774 dollars.
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Lumentum est désormais un pari sur Marvell
Axiom a transformé une petite position sur Lumentum en 406 459 actions d'une valeur de 349 millions de dollars, soit 3,0 % de ses actions déclarées en 13F. Puis, le 2 novembre, Marvell a accepté de payer 4,5 de ses actions pour chaque action Lumentum. Le chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal a augmenté de 136 % pour atteindre 1,26 milliard de dollars, mais le titre a chuté de 37 % depuis le 30 juin.
L'objectif moyen des analystes est passé de 228 dollars il y a un an à 1 100 dollars :
Cet objectif n'a pas encore intégré la transaction. L'offre valait environ 1 132 dollars par action lors de son annonce, mais avec Marvell à 134 dollars jeudi, elle valait environ 601 dollars, et Lumentum s'échangeait environ 15 % en dessous de cette valeur. Un examen antitrust chinois pourrait également prendre 12 à 18 mois.
Les chiffres favorisent GE Vernova
AMD s'échange à environ 30 fois les bénéfices forward, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 35x, avec un BPA 2027 attendu à 16,01 dollars. C'est raisonnable si ses racks Helios IA sont expédiés à grande échelle l'année prochaine, mais les bons de souscription partagent la hausse potentielle avec OpenAI et Meta.
Le cas de GE Vernova est plus clair. À environ 33 fois les bénéfices forward, il s'échange en dessous de chaque niveau de fin de trimestre depuis sa scission en 2024, tandis que l'estimation du BPA 2028 des analystes est passée à 37,11 dollars.
Si je ne pouvais suivre Axiom que sur un seul titre, ce serait GE Vernova. Le risque est qu'un Congrès démocrate ralentisse la construction de centres de données, puisque environ 20 % de ses gigawatts à gaz sous contrat desservent des centres de données.
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