Points clés
- DraftKings a chuté jusqu'à 27% vendredi après avoir plus que doublé ses dépenses prévues pour 2026 sur les marchés de prédictions et après avoir publié des prévisions d'EBITDA ajusté 2027 inférieures aux attentes.
- Le PDG Jason Robins estime que les clients acquis cette année sur les prédictions seront rentabilisés en environ 20 mois.
- Les prédictions devraient générer environ 700 millions de dollars en 2027, soit près des deux tiers de la croissance prévue.
- Une décision de justice antérieure constitue le principal risque, mais à 17 fois les bénéfices anticipés, le cours de l'action intègre déjà beaucoup de doutes.
DraftKings (DKNG) a plongé de 27% et clôturé en baisse de 21% vendredi après avoir plus que doublé son investissement planifié en EBITDA ajusté pour 2026 dans les marchés de prédictions. La société a également publié des prévisions d'EBITDA ajusté 2027 de 800 millions à 1 milliard de dollars, en deçà des 1,12 milliard de dollars attendus par les analystes.
Le PDG Jason Robins ne s'inquiète pas. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre : "Nos récentes performances renforcent notre conviction que nous sommes dans une position gagnant-gagnant, quelle que soit l'issue d'une éventuelle future décision de justice."
C'est audacieux de la part d'une entreprise qui vient juste de réviser à la baisse ses prévisions d'EBITDA ajusté 2026 à 175-275 millions de dollars, contre 700-900 millions de dollars précédemment. Mais ses calculs tiennent globalement la route.
Ce que 700 millions de dollars achètent
Robins a déclaré que les prédictions généreront des centaines de millions de dollars de revenus bruts cette année mais un résultat net proche de zéro, environ 90% de l'écart étant consacré aux promotions pour acquérir de nouveaux clients. Plus de 1,6 million de clients l'ont déjà utilisé.
L'année prochaine, il s'attend à environ 700 millions de dollars de revenus provenant des prédictions et à environ 500 millions de dollars de bénéfice brut. Le seul chiffre d'affaires correspond à peu près aux dépenses de cette année, et ces chiffres supposent aucune amélioration du produit et un coût d'acquisition client pas moins élevé qu'aujourd'hui.
Le bénéfice brut est ce qui permet de rembourser les dépenses. Robins a indiqué que les clients acquis cette année devraient générer environ 350 millions de dollars de bénéfice brut l'année prochaine, soit environ la moitié de la facture de cette année. Pour atteindre son seuil de rentabilité en 20 mois, DraftKings a besoin du reste d'ici mi-2028, période à laquelle son scénario de base prévoit un arrêt de la Cour suprême sur les contrats sportifs.
Les prédictions portent la croissance en 2027
DraftKings a publié des prévisions de revenus 2027 de 7,35 à 7,75 milliards de dollars, soit une croissance de 17% au point médian. Les 700 millions de dollars provenant des prédictions représentent près des deux tiers de cette augmentation :
Le consensus des analystes à 7,53 milliards de dollars pour 2027 est proche du point médian des prévisions à 7,55 milliards de dollars. Les analystes attendent 8,48 milliards de dollars en 2028, mais une décision défavorable sur les contrats sportifs pourrait mettre cette prévision en péril.
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DraftKings peut se permettre d'attendre
L'activité principale peut financer l'attente. Le flux de trésorerie disponible est passé d'une consommation de 658 millions de dollars en 2022 à une génération de 648 millions de dollars en 2025 :
La trésorerie s'est maintenue à environ 1,1 milliard de dollars. L'investissement dans les prédictions l'année prochaine devrait tomber à environ 300 millions de dollars au point médian, tandis que l'EBITDA ajusté de l'activité principale devrait croître à environ 1,2 milliard de dollars. Robins s'attend à ce que les prédictions elles-mêmes génèrent du flux de trésorerie disponible en 2028.
Les prédictions ne cannibalisent pas non plus l'activité principale : les revenus nets du sportsbook ont augmenté de 36% au troisième trimestre, et Robins a déclaré que les opérateurs de marchés de prédictions n'avaient "aucun impact discernable sur notre activité Sportsbook".
Pick6 et la loterie sont le filet de sécurité
Si les contrats sportifs prennent fin en juillet 2028, les clients acquis cette année seraient entièrement rentabilisés d'ici là, et ceux de l'année prochaine le seraient à plus de moitié, avec une rentabilité complète en quatre ans.
C'est parce que ces clients jouent également à Pick6, à la loterie et sur les marchés de prédictions non sportifs. Robins a déclaré que DraftKings n'avait consacré "pratiquement aucun effort" aux prédictions non sportives, pourtant cela représente déjà près de 10% du volume sportif. Un retour sur investissement en quatre ans est plus long que l'objectif de trois ans de DraftKings pour son activité principale, mais il s'agit du scénario défavorable modélisé par la direction si les contrats sportifs prennent fin en juillet 2028.
La Cour suprême fixe le calendrier de DraftKings
La sénatrice Elizabeth Warren devrait présider la commission bancaire du Sénat en janvier, selon Reuters, ce qui ajoute un risque médiatique. Le risque majeur est une décision défavorable de la Cour suprême avant mi-2028, ce qui pourrait retarder la rentabilité des clients acquis cette année ; Robins a reconnu que le calendrier pourrait aussi s'accélérer.
À environ 17 fois les bénéfices anticipés vendredi, DraftKings se situe près du bas de sa fourchette de 16x-31x à la fin du trimestre depuis début 2025. Le marché doute de la rentabilité. Robins a montré comment elle peut être atteinte, même dans le mauvais scénario, et je serais de son avis. Le rapport du quatrième trimestre en février montrera si ces 1,6 million de clients se transforment en bénéfice brut.
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