Points clés
- Le PDG Mike Fries a acheté pour 1,03 million de dollars d'actions Liberty Global le 4 novembre, un jour après avoir promis de le faire lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
- L'action se situe 26 % en dessous de son plus haut de février, un accord sur la fibre au Royaume-Uni étant bloqué par l'autorité de la concurrence.
- La trésorerie et les investissements de croissance d'environ 4,9 milliards de dollars dépassent la valeur de marché d'environ 3,3 milliards de dollars.
- Les chiffres soutiennent l'achat, et la décision britannique du 15 décembre ainsi que la scission de Ziggo en 2027 sont les prochains tests.
Liberty Global (LBTYA) Le PDG Mike Fries a déclaré aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 3 novembre qu'il achèterait des actions dès que sa fenêtre de négociation s'ouvrirait. Il ne bluffait pas.
Un formulaire 4 déposé le 5 novembre montre que Fries a acheté 110 000 actions de catégorie A le lendemain à un prix moyen de 9,37 $, soit 1,03 million de dollars au total. Il n'a pas acheté au plus bas : l'action a bondi de 12,4 % ce jour-là, et il a payé environ 27 % de plus que le plus bas du 26 octobre. À 9,99 $, elle reste 26 % en dessous de son plus haut du 18 février à 13,52 $.
La faute au Royaume-Uni
Le 2 octobre, l'Autorité de la Concurrence et des Marchés britannique a estimé provisoirement que l'acquisition par nexfibre de l'opérateur de fibre Netomnia pour 2 milliards de livres (environ 2,7 milliards de dollars) pourrait réduire substantiellement la concurrence. Les propriétaires de Nexfibre, Liberty Global, Telefónica et InfraVia, ont déclaré le 20 octobre qu'ils ne proposeraient pas de mesures correctives, et Fries a déclaré lors de la conférence téléphonique qu'ils "restaient engagés". Une décision finale est attendue pour le 15 décembre.
Le rapport du troisième trimestre n'a pas aidé. Virgin Media O2, l'entreprise commune de Liberty Global au Royaume-Uni avec Telefónica, a vu ses revenus baisser de 5,0 %, et ses versements prévus en 2026 d'environ 200 millions de livres (environ 265 millions de dollars) sont en révision jusqu'à ce que l'affaire Netomnia soit réglée. Les Pays-Bas ont mieux performé : VodafoneZiggo a vu ses revenus croître pour la première fois depuis mi-2024, et la scission du groupe Ziggo est prévue pour le deuxième trimestre 2027.
Il a déjà joué cette partition
Cet achat a augmenté la participation directe de Fries en actions de catégorie A d'environ 10 %, pour atteindre 1 238 525 actions, d'une valeur d'environ 11,6 millions de dollars au prix qu'il a payé. Son raisonnement lors de la conférence téléphonique : "Maintenant, il est difficile de ne pas voir la valeur ici. Et pour ce que ça vaut, je serai aussi sur le marché pour acheter des actions demain quand ma fenêtre s'ouvrira."
Il venait de mentionner Sunrise, scindée en novembre 2024, qui selon lui se négocie à environ 11 $ par action Liberty et a versé 600 millions de dollars de dividendes. Puis il a ajouté : "J'ai déjà vu ce film." La société achète également : les rachats d'actions de 100 millions de dollars au troisième trimestre ont réduit le nombre d'actions de 2,9 %.
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9,37 $, est-ce justifié ?
Liberty Global a terminé le trimestre avec environ 2 milliards de dollars de trésorerie au niveau de la société holding et un portefeuille de croissance qu'elle valorise à environ 2,9 milliards de dollars. Par rapport à une valeur de marché de 3,3 milliards de dollars, cela attribue une valeur négative aux activités de télécommunications.
Les estimations de revenus des analystes bondissent entre 2025 et 2027 :
La majeure partie de cette hausse provient de l'intégration de VodafoneZiggo dans les comptes après le rachat du 31 juillet : les revenus consolidés ont augmenté de 59 % en données publiées, mais de 1,0 % en données recalculées. Les analystes ont élargi leur estimation de perte pour 2026 à 1,26 $ par action contre 1,16 $ il y a 90 jours, mais ont réduit celle pour 2027 à 0,98 $ contre 1,33 $.
Avec des pertes attendues ces deux années, l'action se négocie sur les ventes futures. À 0,4x, elle se situe près de son plus bas sur cinq ans, bien que la base de ventes plus importante y contribue en partie :
Les objectifs de cours ont dérivé à la baisse :
L'objectif moyen est tombé à 14,51 $ contre 15,50 $ un an plus tôt, soit toujours 45 % au-dessus du cours actuel et 55 % au-dessus de ce que Fries a payé.
Fries a payé un prix juste pour Liberty Global
Le Royaume-Uni est le risque. Si l'ACM bloque Netomnia et que le plan de réduction des coûts de 800 millions de livres (environ 1,06 milliard de dollars) de Virgin Media O2 n'atteint pas ses objectifs, moins de liquidités reviendront aux actionnaires. Mais des liquidités et des investissements valant plus que l'entreprise, un multiple bien inférieur à sa moyenne quinquennale de 1,0x, et une scission programmée plaident en faveur de l'action. Les chiffres soutiennent l'achat de Fries à 9,37 $.
Quiconque suit ce que les initiés achètent sait qu'un seul achat n'est qu'un signal. L'ACM se prononcera d'ici le 15 décembre, et les résultats annuels début 2027 devraient clarifier la situation des versements au Royaume-Uni.
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