Points clés
- Zscaler a chuté de 11% la semaine dernière sans nouvelle spécifique, une vente initiée chez Fortinet ayant touché les valeurs de sécurité.
- Cloudflare vient de publier de solides résultats, et l'analyste tech Dan Ives estime que les budgets sécurité pourraient doubler.
- Cotant 40x les bénéfices futurs, bien en dessous de son niveau habituel, Zscaler semble un achat avant le 2 décembre, le rapport de Palo Alto Networks le 18 novembre servant de premier indicateur.
Zscaler (ZS) a perdu 11% sur la semaine passée, sans nouvelle propre à l'entreprise pour l'expliquer.
Les ventes ont commencé chez Fortinet (FTNT) et ont culminé le 5 novembre. Le Nasdaq Composite a chuté de 5,5% ce jour-là, et Zscaler, Palo Alto Networks (PANW), CrowdStrike et Cloudflare (NET) ont perdu entre 8% et 10% alors que le trade sur l'IA se dénouait. Zscaler a encore perdu 3% le 6 novembre, même si Cloudflare bondissait de 10% après sa publication de résultats.
Fortinet a déclenché le mouvement
Fortinet a dépassé les estimations après la clôture du 28 octobre, mais ses revenus de services n'ont augmenté que de 13% et l'entreprise a revu à la baisse ses prévisions annuelles pour les services, invoquant le calendrier d'activation des services sur les gros contrats. Les investisseurs ont vendu les valeurs de sécurité par abonnement en bloc, et peu sont plus exposées que Zscaler, qui tire environ 98% de ses revenus de l'exercice 2026 des abonnements. Sa seule nouvelle le 5 novembre était la date de publication de ses résultats.
Cloudflare a trouvé « une vitesse encore supérieure »
Les revenus du troisième trimestre de Cloudflare ont augmenté de 39% pour atteindre 782,5 millions de dollars, leur croissance la plus rapide depuis près de quatre ans, et son PDG Matthew Prince a déclaré avoir « trouvé une vitesse encore supérieure ». Cela correspond à ce que l'analyste tech Dan Ives, qui a quitté Wedbush en juillet pour cofonder Yorkville Ives, a déclaré le 3 novembre sur le RiskReversal Pod : « les budgets pourraient potentiellement doubler en cybersécurité pour l'IT au cours des deux ou trois prochaines années ». Il a cité Zscaler et Palo Alto parmi les entreprises qui bénéficient lorsque les piratages augmentent.
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Le 2 décembre doit montrer plus qu'un simple dépassement
Zscaler publie ses résultats après la clôture du 2 décembre, avec des prévisions de revenus pour le premier trimestre entre 935 et 939 millions de dollars. Le chiffre à surveiller est le nouveau ARR net. Les prévisions annuelles impliquent entre 625 et 655 millions de dollars, soit seulement environ 2% à 7% de plus que les 615 millions de dollars que Zscaler a ajoutés lors de l'exercice 2026 sans Red Canary. Le rapport de Palo Alto le 18 novembre montrera d'abord si le ralentissement de Fortinet se propage ; ses prévisions indiquent un ARR de sécurité de nouvelle génération entre 9,54 et 9,56 milliards de dollars pour le trimestre clos le 31 octobre. Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA normalisé de Zscaler atteigne 6,70 dollars d'ici l'exercice 2029 :
Rien cette semaine ne leur donne de raison de les réduire.
Moins cher que son niveau de cotation habituel
La vente a laissé le P/E forward de Zscaler bien en dessous de son niveau habituel :
Il était de 40x à la clôture du 6 novembre, contre une moyenne sur trois ans d'environ 63x, et l'objectif consensus de 235 dollars se situe environ 18% au-dessus du cours de clôture du 9 novembre.
Le risque est une révision des prévisions comme en mai, lorsque l'action avait chuté de 32% le lendemain de sa publication. À 40x, l'action semble valoir la peine d'être achetée avant le 2 décembre, avec de la marge pour ajouter si le nouveau ARR net dépasse le plan. Cependant, si l'ARR de Palo Alto se situe dans la partie basse de ses prévisions, attendez-vous à ce que le groupe devienne d'abord moins cher.
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