Chiffres clés de l'action Uber
- Cours actuel : 68,85 $ (clôture du 12 juin 2026)
- Cours cible (moyen) : ~151 $
- Cours cible du marché : ~104 $
- Rendement total potentiel : ~119 % (jusqu'au 31/12/30)
- Taux de rendement interne annualisé : ~19 % / an
- Perdes maximale : 31,46 % le 10 juin 2026
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Que s'est-il passé ?
Uber Technologies (UBER) dépasse ses propres prévisions, alors que son action se négocie comme si quelque chose était en train de se briser. Le titre a clôturé à 68,85 $ le 12 juin 2026, à peine au-dessus de son plus bas sur 52 semaines (67,19 $) et en baisse d'environ 32 % par rapport à son plus haut proche de 102 $. Pourtant, l'activité continue de croître. Cet écart résume bien la situation de l'action Uber en 2026.
Le désaccord est réel. Les optimistes voient une plateforme générant près de 10 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible annuel et une croissance de plus de 21 % du chiffre d'affaires brut pendant trois trimestres consécutifs. Les baissiers voient une valeur de croissance surévaluée confrontée à deux questions en suspens : les robotaxis finiront-ils par réduire son taux de commission, et la poursuite de Delivery Hero, estimée à plusieurs milliards de dollars, marque-t-elle un abandon de la discipline en matière de rendement du capital ? Le marché ne peut évaluer aucune de ces deux questions avec certitude, c'est pourquoi il a vendu.
Le nouveau directeur financier d’Uber s’est retrouvé confronté à cette tension lors de la 42e conférence annuelle « Strategic Decisions » de Bernstein, le 28 mai 2026. Balaji Krishnamurthy, promu au poste de directeur financier à compter du 16 février 2026, a profité de cette intervention pour contrer les arguments des pessimistes.
La question concernant Delivery Hero à laquelle la direction a répondu en premier
La veille de la conférence, Uber a porté sa participation dans Delivery Hero à environ 37 %, en rachetant les actions d’Aspex Management à un peu moins de 40 € par action, selon Bloomberg, qui cite un document réglementaire. Cette opération reste en deçà du seuil déclenchant une offre obligatoire en vertu de la législation allemande, tout en donnant à Uber un siège à la table des négociations.
Les investisseurs craignent qu'un rachat ne constitue une utilisation détournée du capital, alors qu'Uber finance également des véhicules autonomes (voitures qui se conduisent toutes seules, ou « AV ») et rachète ses propres actions. Krishnamurthy a répondu en présentant un cadre de référence. Tout accord doit passer sans encombre les examens antitrust et d'intégration et offrir « une grande confiance dans notre capacité à générer une forte valeur ajoutée sur la base du BPA ajusté, car l'alternative serait de racheter nos propres actions ». Comparer les fusions-acquisitions aux rachats d’actions témoigne de discipline, et non d’une volonté de bâtir un empire. Il a ajouté que la base de coûts d’Uber se situait « autour de 30 euros », soit en dessous de ce qu’elle vient de payer, et que tout accord « devrait répondre à des attentes raisonnables de la part du vendeur ».
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Pourquoi le directeur financier estime que la crainte liée aux véhicules autonomes est « à l'envers »
La préoccupation profonde est d’ordre structurel : si les véhicules autonomes font baisser les prix des courses, l’économie d’Uber s’effondrera-t-elle ? Krishnamurthy a qualifié cela de « un peu à l’envers ». Les prix ne baissent que lorsque le matériel et les logiciels deviennent suffisamment bon marché pour réduire les coûts par course, et une baisse des prix élargit le marché. Il a mis en avant l’histoire d’Uber : le marché potentiel du covoiturage s’est avéré bien plus vaste que ne le laissaient supposer les calculs sur les licences de taxi, car Uber s’est révélé moins cher que les taxis. Sa conclusion : même avec des marges par trajet plus faibles, « le pool de bénéfices bruts est nettement plus important ».
Il s’est montré prudent quant au calendrier. Un trajet UberX coûte en moyenne environ 2 dollars par mile, et les véhicules autonomes (VA) doivent descendre en dessous de ce seuil pour être moins chers qu’Uber, ce qui n’est pas une réalité à court terme. Sur cinq ans, il s’attend à ce que les véhicules autonomes restent « relativement insignifiants » face aux quelque 15 milliards de trajets annuels d’Uber, le véritable tournant se situant entre la cinquième et la dixième année. Cela va à l’encontre des optimistes qui veulent des revenus issus des véhicules autonomes dès maintenant et des pessimistes qui craignent une disruption immédiate.
Une entreprise qui continue de progresser alors que le cours de l’action baisse
Les résultats d'exploitation sont difficiles à contester. Pour l'exercice 2025, Uber a déclaré un chiffre d'affaires de 52,0 milliards de dollars, en hausse de 18,3 %, dont 29,7 milliards pour la division Mobilité et 17,2 milliards pour la division Livraison. Au premier trimestre 2026, dont les résultats ont été publiés le 6 mai, le chiffre d'affaires brut a augmenté de 25 % pour atteindre 53,7 milliards de dollars, le résultat d'exploitation GAAP a augmenté de 57 % pour atteindre 1,9 milliard de dollars, et le BPA non-GAAP a grimpé de 44 % à 0,72 dollar, dépassant le consensus de TIKR d'environ 0,69 dollar. Uber One a atteint les 50 millions de membres.
La réaction a révélé la réalité de 2026 : malgré ces résultats supérieurs aux attentes, l'action a chuté de 3,08 % à l'annonce du rapport. La cause en est la révision à la baisse des estimations. TIKR table désormais sur un BPA normalisé d'environ 3,33 $ en 2026, en forte baisse par rapport à l'année dernière. Ce sont les prévisions de bénéfices revues à la baisse, et non une activité en difficulté, qui ont principalement entraîné cette baisse.
La valorisation reflète ce pessimisme. Uber se négocie à un ratio EV/EBITDA sur les 12 prochains mois (NTM) proche de 12x, contre une croissance prévisionnelle de l'EBITDA d'environ 25 %, avec un ratio dette nette/EBITDA sur les 12 derniers mois (LTM) de seulement 0,33x. Une plateforme générant un EBITDA à ce rythme, avec un bilan de qualité « investment grade », se négocie rarement aussi près de son plus bas niveau sur 52 semaines. Les baissiers ont raison de dire que les véhicules autonomes et les fusions-acquisitions ajoutent de l'incertitude. Les haussiers ont raison de dire que le cours reflète déjà une grande prudence.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours cible : ~151 $ d'ici fin 2030
- Rendement total potentiel : ~119 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~19 % par an à partir du cours actuel de 68,85 $
- Moteurs de chiffre d'affaires : croissance continue du secteur de la mobilité, soutenue par une reprise aux États-Unis grâce à l'allègement de la pression sur les coûts d'assurance, et croissance du secteur de la livraison sur les marchés internationaux sous-pénétrés et les marchés de l'épicerie/de la vente au détail.
- Facteur de marge : levier opérationnel issu de la maîtrise des coûts fixes et de la productivité tirée par l'IA.
- Risque principal : une économie des véhicules autonomes qui comprime le taux de prélèvement plus rapidement que la marge brute ne progresse, ou un accord avec Delivery Hero qui rompt avec la discipline de croissance du directeur financier.
- Potentiel de hausse : si les réservations se maintiennent à un niveau élevé et que les marges continuent de grimper, un objectif d'environ 151 $ semble raisonnable.
- Risque baissier : une acquisition majeure ratée ou une guerre des prix précoce sur le marché de la livraison à la demande justifierait la prudence actuelle.
Le prix d'entrée du modèle, à 68,85 $, correspond au cours actuel du marché ; aucun ajustement n'est donc nécessaire.
Conclusion
Surveillez le prochain rapport sur les résultats, prévu début août 2026, pour un chiffre : le taux de croissance des réservations brutes du deuxième trimestre par rapport aux prévisions de la direction (18 % à 22 % à taux de change constant). Un résultat égal ou supérieur à la fourchette haute, accompagné d’une expansion continue des marges, confirmera que la chute des cours est due au sentiment et non à la réalité. Un résultat en deçà des attentes, ou des signes indiquant que les dépenses de Delivery Hero pèsent sur le rachat d’actions ou les marges, donneront raison aux baissiers. Les données apporteront la réponse dans environ sept semaines. D’ici là, Uber est une valeur de croissance dont le cours reflète des problèmes.
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