Chiffres clés de l'action Charles Schwab
- Cours actuel : 91,10 $
- Cours cible (moyen) : ~160 $
- Cours cible du marché : ~116 $
- Rendement total potentiel : ~74 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~13 % / an
- Réaction aux résultats : -0,37 % (16 avril 2026)
- Perdes maximales : -20,39 % (28 mai 2026)
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Que s'est-il passé ?
The Charles Schwab Corporation (SCHW) continue d’afficher des chiffres records, mais le marché reste indifférent. L’action a clôturé à 91,10 $ le 12 juin, soit environ 15 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines (107,50 $), alors que le chiffre d’affaires a progressé de 22 % et que le bénéfice trimestriel a atteint des niveaux records.
Le désaccord est flagrant. Les baissiers pensent que l'intelligence artificielle est sur le point de priver Schwab des liquidités bon marché de ses clients, qui financent une grande partie de ses bénéfices. Les optimistes pensent que le marché confond une entreprise qui consolide son bilan avec une société de logiciels sur le point d’être bouleversée. La question à laquelle aucune des deux parties ne peut encore répondre : la crainte liée à l’IA constitue-t-elle une menace réelle pour le moteur de bénéfices, ou s’agit-il d’une décote sur une franchise qui continue de croître sur tous les fronts ?
Ce dont le marché a réellement peur
La vague de ventes a une cause précise, et ce ne sont pas les bénéfices. Le modèle de « sweep cash » de Schwab achemine les liquidités non investies des clients vers des dépôts bancaires à faible rendement, et Schwab empoche l’écart sous forme de revenus d’intérêts nets. La crainte : des « optimiseurs de trésorerie » alimentés par l'IA pourraient automatiquement transférer cet argent vers des options plus rentables, privant ainsi la société de ses sources de financement bon marché.
Cette crainte s’est manifestée par vagues tout au long de l’année 2026. Les actions des sociétés de gestion de patrimoine ont chuté en février après le lancement par la fintech Altruist d’un outil de planification fiscale basé sur l’IA. Début mars, les craintes liées à la disruption par l’IA ont fait chuter le titre de près de 13 % en une semaine, passant d’environ 108 $ à 96 $. Puis, en avril, Piper Sandler a revu son objectif à la baisse, invoquant le projet de JPMorgan de proposer des produits basés sur l’IA visant à réduire les frictions autour des liquidités des courtiers. TD Cowen, Wolfe et Truist ont également revu leurs objectifs à la baisse.
Un analyste a bien saisi ce décalage. Anton Kharitonov a déclaré que le marché réagissait comme si Schwab était une entreprise à forte intensité de main-d'œuvre, alors qu'il s'agit en réalité d'une « puissance en matière de bilan et de collecte d'actifs ». C'est là le cœur du débat : l'IA menace-t-elle la marge, ou cette marge est-elle bien plus tenace que ne le suggère un titre viral ?
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La direction a affronté la peur de front
Lors de la journée des investisseurs du 14 mai, le PDG Rick Wurster a consacré son discours d'ouverture à démanteler la thèse de l'optimisation des liquidités. Son argumentation reposait sur l'échelle et le comportement. Schwab permet déjà à ses clients de transférer facilement leurs liquidités vers des produits à rendement plus élevé, et ceux-ci le font, en volume. Wurster a présenté les quelque 400 milliards de dollars de transferts automatiques comme une petite partie des liquidités qui transitent constamment par la plateforme, et non comme de l'argent inactif attendant d'être optimisé. Quant à la création d’un optimiseur par ses soins, il a été catégorique : « pas une seule fois », pas une seule fois, un client n’en a demandé un. Cela recadre l’argument baissier comme une solution à un problème que les clients ne soulèvent pas.
Certains signes indiquent que le moteur ne s’en soucie guère. Les revenus de trading ont augmenté de 20 % en glissement annuel au dernier trimestre, avec une moyenne quotidienne record de 9,9 millions de transactions, et l’indice d’activité de trading de Schwab est passé de 50,10 en avril à 55,08 en mai, les clients particuliers ayant recommencé à acheter des actions.
Les fondamentaux derrière la crainte
Si l'on fait abstraction du discours, cette décote est difficile à justifier. Le chiffre d'affaires est passé de 19,6 milliards de dollars en 2024 à 23,9 milliards de dollars en 2025, soit une hausse de 22 %, avec des marges d'EBITDA proches de 56 %. Lors de la Journée des investisseurs, le directeur financier a relevé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026, les portant à une fourchette de 14 % à 15 %, contre 9,5 % à 10,5 % auparavant.
Les revenus nets d'intérêts, le poste sur lequel se concentre Target, gagnent en solidité. La direction a réduit d'environ un tiers la sensibilité de son portefeuille à l'évolution des taux et réoriente celui-ci vers des actifs à plus haut rendement à mesure que les anciennes positions arrivent à échéance. Une part plus importante des revenus provient désormais de prêts présentant un risque de crédit limité plutôt que de l'orientation de la Fed.
Le véritable risque est d'ordre juridique, et non lié à l'IA. Des litiges concernant les « cash sweeps » sont en cours devant les tribunaux : en février, un juge fédéral a statué que JPMorgan devait se défendre contre des recours collectifs alléguant que son programme de « cash sweep » n'offrait pas un taux raisonnable, et Schwab fait l'objet d'un examen similaire. Une augmentation du taux de « cash sweep » imposée par la justice réduirait la marge.
En termes de valorisation, l'écart est important. Schwab se négocie à près de 14 fois les bénéfices prévisionnels, contre une médiane d'environ 14 fois pour ses pairs, mais son BPA croît beaucoup plus rapidement. Morgan Stanley se situe à 18 fois et Goldman Sachs à près de 18 fois, pour une croissance prévisionnelle plus lente. Comparé à la croissance du BPA prévisionnel d'environ 26 % de Schwab, ce multiple ressemble davantage à une décote qu'à une prime.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 91,10 $
- Cours cible (moyen) : ~160 $
- Rendement total potentiel : ~74 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~13 % / an
Le scénario central du TIKR table sur un objectif d'environ 160 $ d'ici la fin de l'année 2030, un rendement total d'environ 74 % et un TRI annualisé d'environ 13 %. Les deux moteurs de chiffre d'affaires sont l'augmentation des revenus d'intérêts nets, à mesure que le portefeuille s'oriente vers des rendements plus élevés et que les prêts augmentent, et la croissance des commissions de gestion d'actifs, à mesure que les clients se tournent vers des solutions gérées telles que Schwab Wealth Advisory. Le moteur de marge est l'effet de levier opérationnel, les marges de bénéfice net devant passer d'environ 37 % à environ 41 %.
Ce scénario est prudent, et non ambitieux : il table sur un TCAC des revenus d'environ 7 %, bien en deçà du rythme de croissance sur cinq ans de Schwab, qui est d'environ 15 %. Le scénario optimiste prévoit un retour plus rapide à la croissance historique si le litige est résolu. Le scénario pessimiste prévoit une augmentation du taux de balayage imposée par le tribunal, qui comprime la marge d'intérêt nette et réduit l'avantage de financement. C'est cette incertitude juridique, et non l'IA, qui constitue le principal risque pour le modèle.
Conclusion
Surveillez les rapports d'activité mensuels et la mise à jour du scénario financier de juillet. Si les liquidités de sweep se maintiennent près de 400 milliards de dollars plutôt que de se diriger vers des options à rendement plus élevé, la thèse baissière perdra de son crédit. Si les soldes baissent alors qu'un tribunal impose des taux de sweep plus élevés, la crainte justifiera le prix.
Le test le plus clair sera celui des résultats du deuxième trimestre, à la mi-juillet. Si les prévisions de BPA pour l'ensemble de l'année dépassent la fourchette précédente de 5,70 à 5,80 dollars, une valeur à croissance composée de l'ordre de 15 % se négocie à un multiple de l'ordre de 10 % en raison d'une crainte liée aux liquidités qui ne s'est pas encore manifestée dans les soldes de trésorerie. C'est l'asymétrie créée par le discours sur l'IA, et les deux prochains mois commenceront à la résoudre.
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