Principales Statistiques pour l'Action Uber
- Prix Actuel : $78.80
- Prix Cible (Milieu) : ~$225
- Cible du Marché : ~$102
- Rendement Total Potentiel : ~185%
- TRI Annualisé : ~27% / an
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Que s'est-il passé ?
Uber Technologies (UBER) a clôturé à $78.80 le 21 août, soit environ 23% en dessous du plus haut de $101.99 atteint au cours de l'année écoulée. La raison de cette baisse n'est pas cachée. C'est un seul mot : Waymo. Fin juillet, Uber a confirmé que Waymo l'avait informé de son intention de lancer sa propre application en janvier 2028 à Austin et Atlanta, mettant fin à l'exclusivité qui rendait les robotaxis de Waymo disponibles uniquement via Uber dans ces villes. La flotte existante de Waymo reste sur l'application Uber au moins jusqu'en mai 2028, mais le signal a suffi : l'action a chuté de plus de 4% le 24 juillet et a clôturé en dessous de $66, son niveau le plus bas depuis plus d'un an et le point bas d'un drawdown de 34,13%.
Si l'opérateur de robotaxis le plus avancé n'a plus besoin de l'application d'Uber, le moat d'Uber survit-il à l'ère de l'autonomie ? C'est une question légitime, et les résultats du deuxième trimestre, publiés le 5 août, y répondent plus directement que ne le suggère le cours de l'action.
L'activité s'est accélérée pendant que l'action était vendue
Le T2 d'Uber n'était pas celui d'une entreprise en voie de désintermédiation. Le volume d'affaires brut a augmenté de 22% en glissement annuel pour dépasser $58 milliards, marquant le quatrième trimestre consécutif au-dessus de 20%. Le chiffre d'affaires a atteint $14,19 milliards, en hausse de 12%, l'écart avec le volume d'affaires étant en partie dû à un changement comptable au Royaume-Uni plutôt qu'à une demande plus faible. L'EBITDA ajusté a augmenté de 33% pour atteindre $2,82 milliards, et le free cash flow sur douze mois glissants a franchi la barre des $10 milliards pour la première fois dans l'histoire de l'entreprise.
Le PDG Dara Khosrowshahi a présenté la question des véhicules autonomes (AV) comme une structure de marché qui favorise un agrégateur. « Il y a quelques années, beaucoup s'attendaient à ce que l'IA converge autour d'un seul modèle de base. Au lieu de cela, plusieurs modèles frontaliers ont émergé parallèlement à un écosystème open source croissant », a-t-il déclaré aux analystes, arguant que les véhicules autonomes en tant qu'« IA physique » se fragmenteront de la même manière. Une base de fournisseurs fragmentée a besoin d'un agrégateur de demande, et Uber veut être « la principale plateforme de commercialisation mondiale pour les véhicules autonomes. »
Au cours du mois d'août, Uber a lancé Apollo Go de Baidu à Dubaï, annoncé un partenariat de 2 000 véhicules avec le chinois Pony.ai pour l'Europe, et étendu un partenariat de drones avec Zipline. La direction a réitéré qu'elle était sur la bonne voie pour atteindre 15 villes AV d'ici la fin de l'année, contre 7 actuellement, avec Nuro, Lucid, Zoox, Wayve et Rivian dans le pipeline, comme détaillé dans les documents d'Uber pour les relations avec les investisseurs. Aucun partenaire unique ne remplace Waymo. L'idée est qu'Uber refuse de dépendre d'un seul, et avec les AV représentant encore « moins de 0,5% de notre volume total de trajets », l'entreprise a le temps de façonner son propre côté offre.
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Une amende de 966 millions de dollars que le marché a ignorée
Le 21 août, l'Autorité néerlandaise de protection des données a infligé une amende de 825 millions d'euros (966 millions de dollars) à Uber pour avoir utilisé des systèmes automatisés pour désactiver des comptes de conducteurs sans examen humain, des pratiques qu'Uber affirme avoir abandonnées il y a des années. Il s'agit de la deuxième plus grande pénalité jamais infligée en vertu du RGPD européen, derrière seulement une amende contre Meta en 2023. Uber a déclaré être en profond désaccord et ferait appel.
Les investisseurs ont fait le calcul : 966 millions de dollars représentent moins de 2% du chiffre d'affaires 2025 d'Uber, la pénalité fait l'objet d'un appel, et elle concerne des politiques qui n'existent plus. Un marché préparé à de mauvaises nouvelles a traité une annonce de près d'un milliard de dollars comme du bruit, ce qui est souvent à quoi ressemble une action qui touche le fond.
Uber se négocie à 13,5 fois la capitalisation boursière sur le free cash flow des douze prochains mois, près du bas de sa propre fourchette sur un an, pour un rendement forward sur le free cash flow de 7,4%. Pour une entreprise qui capitalise (compounds) son volume d'affaires à un taux supérieur à 20% et génère plus de $10 milliards de cash annuel, c'est une valorisation que le marché attribue à une entreprise qu'il craint, pas à une entreprise en laquelle il croit.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $78.80
- Prix Cible (Milieu) : ~$225
- Rendement Total Potentiel : ~185%
- TRI Annualisé : ~27% / an
Le scénario médian du modèle TIKR valorise Uber à environ $225 d'ici fin 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 185%, soit environ 27% annualisés sur 4,4 ans. Deux moteurs le portent. Le premier est une croissance durable, avec un chiffre d'affaires modélisé à un TCAC de 11% jusqu'en 2035, alors que la mobilité capitalise (compounds) et que l'acquisition de Delivery Hero étend la plateforme à près de 100 marchés. Le second est l'expansion des marges, avec une marge nette modélisée près de 15% alors que les gains d'efficacité de l'IA et les économies sur les assurances se répercutent. Le DAF Balaji Krishnamurthy a noté que les ingénieurs constatent désormais « un doublement de la production de code par ingénieur » grâce aux outils de codage IA.
Le scénario haussier : si l'offre de véhicules autonomes se fragmente comme la direction s'y attend, l'agrégation d'Uber devient plus précieuse et le multiple se réévalue. Le scénario baissier : si le départ de Waymo est le premier d'une longue série et que les passagers migrent vers les applications des opérateurs, la thèse de l'agrégation s'affaiblit, et la croissance et les marges se contractent. À environ $102, la moyenne du marché (Street mean) se situe bien en dessous du modèle, reflétant à quel point l'issue des véhicules autonomes reste incertaine.
Conclusion
Le prochain test est le 29 octobre, date à laquelle Uber publiera ses résultats du T3 par rapport à des prévisions (guidance) de $0,84 à $0,88 de BPA ajusté. Surveillez deux éléments au-delà du chiffre d'affaires : si le volume d'affaires de la mobilité maintient son rythme de plus de 20%, et si l'utilisation par véhicule des AV, que la direction a estimée entre le milieu et la fin de la vingtaine et le début de la trentaine de trajets par jour, continue d'augmenter dans les villes nouvellement lancées. Un bon chiffre sur ces deux points suggérerait que le départ de Waymo a réorganisé la carte des fournisseurs sans affecter la demande. Une croissance molle de la mobilité ou une utilisation des AV qui stagne indiquerait que la peur pointait vers quelque chose de réel. D'ici là, l'action est valorisée pour la réponse pessimiste à une question que les fondamentaux n'ont pas encore confirmée.
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