Statistiques clés pour l'action Chevron
- Prix actuel : $205.27
- Prix cible (moyen) : ~$219
- Cible du consensus : ~$218
- Rendement total potentiel : ~7%
- TRI annualisé : ~1.5% / an
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Que s'est-il passé ?
Chevron Corporation (CVX) a clôturé à $205.27 le 21 août, à quelques dollars de son plus haut historique et en hausse d'environ 35% depuis le début de l'année. L'action a quasiment récupéré toute la baisse estivale, et le 19 août, Morgan Stanley a relevé son objectif à $218 contre $210 précédemment, anticipant un nouveau record. Deux jours plus tôt, Barclays avait pris la direction opposée, abaissant sa cible à $208. Cette divergence est importante car la cible moyenne du consensus, à $217.88, ne dépasse désormais la dernière clôture que de 6%.
La hausse reposait sur le pétrole, et le pétrole est le seul risque
Chevron est quasiment un pur pari sur le prix du pétrole, et l'année 2026 l'a démontré dans les deux sens. L'action a touché un plus bas annuel de $146.49 fin de l'année dernière alors que le WTI évoluait autour de $60, puis a accompagné le brut au-dessus de $100 alors que le conflit autour du détroit d'Ormuz menaçait environ un cinquième du pétrole transporté par mer dans le monde. Lorsque les espoirs de cessez-le-feu ont refroidi le baril, CVX a cédé plus de 20% depuis son plus haut annuel de $214.71, enregistrant un repli pic-creux de 21.53% le 1er juillet. Des doutes renouvelés sur une réouverture sans heurts d'Ormuz ont depuis reconstruit la prime de risque, et l'action a grimpé vers ses records avec elle.
Acheter à $205 est, en grande partie, un pari sur le maintien de cette prime pétrolière. Il existe un véritable contrepoint. Lors de la conférence téléphonique du T2, le président des Nouvelles Énergies, Jeff Gustavson, a détaillé un contrat d'achat d'électricité de 20 ans et 2,67 gigawatts de type "take-or-pay" avec Microsoft, le projet Kilby, qui, selon lui, générerait "des rendements dans la fourchette des 15% et des flux de trésorerie contractuels de longue durée indépendants des cycles des prix des matières premières." C'est modeste aujourd'hui, mais c'est la première composante d'une source de revenus qui ne fluctue pas avec le baril.
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Un trimestre qui ne laissait guère place aux critiques
Les résultats du deuxième trimestre, publiés le 31 juillet, se sont établis à $6.11 par action, avec un BPA ajusté de $6.06, dépassant les attentes du consensus à $5.57. Un chiffre d'affaires de $70.1 milliards a dépassé les prévisions de 16%, le flux de trésorerie disponible de $18.1 milliards a dépassé les attentes de près de 25%, et la société a atteint un record de production américaine proche de 2.1 millions de barils par jour tout en atteignant son objectif de réduction de coûts de $3 milliards avec six mois d'avance. Le 17 août, Chevron a annoncé une découverte de pétrole et de condensats de gaz sur le puits 105-4X dans le bloc 0 en Angola, un raccordement à faible coût aux installations existantes. Le PDG Mike Wirth a qualifié le portefeuille actuel de "plus grand et de la plus haute qualité que nous ayons eu depuis des années."
Par rapport à ses pairs, Chevron n'est pas chère. Elle se négocie à 6.05x l'EV/EBITDA NTM, à peu près aligné avec Saudi Aramco à 7.00x et supérieur à TotalEnergies à 4.89x. Son PER forward de 13.26x se situe entre celui d'Aramco (14.88x) et celui de TotalEnergies (8.77x), une valorisation que le marché justifie par un bilan peu endetté et un rendement de dividende de 3.5% soutenu par un taux de distribution de 67%.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $205.27
- Prix cible (moyen) : ~$219
- Rendement total potentiel : ~7%
- TRI annualisé : ~1.5% / an
La hausse a fait le mal qu'un acheteur devrait craindre : elle a consommé le potentiel de hausse. En utilisant ses hypothèses de scénario moyen, le Modèle de Valorisation TIKR estime la juste valeur autour de $219, soit un rendement total potentiel d'environ 7%, et un rendement annualisé de seulement 1.5% par an jusqu'en 2030. À $186 fin juillet, le même calcul paraissait ordinaire. À $205, l'écart avec la juste valeur s'est quasiment comblé, ce qui est le véritable coût de la poursuite de la hausse.
- Moteurs de revenus : les actifs de Hess, qui génèrent désormais un flux de trésorerie disponible environ deux fois supérieur aux dividendes supplémentaires, avec le Guyana prolongeant la croissance à forte marge jusque dans les années 2030 ; et le portefeuille de schiste, où le Permian est resté au-dessus de 1 million de barils par jour pendant cinq trimestres consécutifs tandis que le capex par baril baisse de 25%.
- Moteur de marge : la discipline structurelle sur les coûts, avec plus de 70% des économies de $3 milliards provenant de gains d'efficacité que la direction estime durables.
- Risque principal : une réouverture durable d'Ormuz qui ferait disparaître la prime pétrolière et exercerait une pression sur les prix de réalisation.
- Potentiel de hausse : le brut reste ferme, Kilby se développe avec de nouveaux contrats, et l'exploration porte ses fruits, poussant vers le scénario haut du modèle.
- Potentiel de baisse : le pétrole se normalise à la baisse, laissant un émetteur de dividendes bien géré pour lequel un acheteur à $205 a payé le prix fort.
Conclusion
Une seule variable décide de tout, et elle est publiée chaque jour. Surveillez le Brent et les titres sur Ormuz jusqu'à la publication des résultats du T3 de Chevron, attendue fin octobre. Si le brut reste proche des niveaux actuels, l'histoire de trésorerie du T2 se répète, donnant à l'action une raison de tester $218. Si Ormuz se rouvre sans heurts et renvoie le brut vers les $80, le même effet de levier pétrolier qui a porté la hausse de 35% fonctionnera en sens inverse. Le dividende sera versé dans les deux cas. La plus-value en capital, elle, dépend entièrement d'un baril de pétrole.
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