Points clés
- L'action Twilio a chuté de 17% après avoir dépassé les attentes au troisième trimestre et relevé ses perspectives pour 2026, car ses prévisions pour le quatrième trimestre tablent sur une croissance organique de 11% à 12%, contre 16% auparavant.
- Ces prévisions et un plancher anticipé de 10% de croissance organique pour 2027 suggèrent que le rebond de cette année s'essouffle.
- Salesforce et RingCentral sont à la poursuite des mêmes budgets d'engagement client alimentés par l'IA, et aucun ne croît plus vite que Twilio.
- À environ 38 fois les bénéfices anticipés avant la publication des résultats, l'action Twilio avait peu de marge de manœuvre pour supporter une croissance plus lente.
Twilio (TWLO) a dépassé les estimations de Wall Street pour le troisième trimestre et relevé ses perspectives pour l'année. L'action perd tout de même 17% aujourd'hui.
Le problème vient du quatrième trimestre. Twilio a publié des prévisions tablant sur une croissance organique du chiffre d'affaires de 11% à 12%, contre 16% précédemment, et un résultat opérationnel ajusté (non-GAAP) de 300 à 310 millions de dollars, inférieur aux 326 millions de dollars qu'elle vient de réaliser. Cela concerne aussi Salesforce (CRM) et RingCentral (RNG), puisqu'elles sont à la poursuite des mêmes budgets d'engagement client alimentés par l'IA.
Le dépassement s'est réduit
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 20% pour atteindre un record de 1,56 milliard de dollars, dépassant les 1,51 milliard de dollars attendus par les analystes. Il s'agit de la sixième augmentation trimestrielle consécutive :
Mais lors de la conférence téléphonique, l'analyste Elizabeth Elliott a noté que Twilio avait dépassé ses propres prévisions plus que d'habitude au premier semestre, tandis que le dépassement de ce trimestre était « un peu plus modeste et plus normalisé ». La direction a indiqué que ce dépassement plus faible provenait principalement d'un léger ralentissement de la messagerie, son plus gros produit.
La croissance revient sur terre
La première estimation de la direction pour 2027 table sur au moins 10% de croissance organique, avec 1,35 milliard de dollars chacun pour le résultat opérationnel ajusté (non-GAAP) et le flux de trésorerie disponible. Les analystes s'attendent déjà à ce que la croissance se stabilise dans la basse dizaine de pourcentages :
Cela représente environ 12% de croissance en 2027, et le plancher de 10% de Twilio ne donne aucune raison aux analystes de le relever.
C'est un problème pour une action qui se négociait à environ 38 fois les bénéfices anticipés à la clôture de jeudi, et qui se négocie encore autour de 30 fois après la chute d'aujourd'hui.
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Les concurrents ne s'envolent pas
Le chiffre d'affaires récurrent annuel d'Agentforce et Data 360 de Salesforce a atteint près de 3,9 milliards de dollars au trimestre clos le 31 juillet, en hausse de plus de 210%. Mais hors acquisition d'Informatica, le chiffre d'affaires a augmenté de 6%, et ses prévisions pour le trimestre d'octobre impliquent une croissance d'environ 7% à 8%. Son rapport début décembre montrera si le rebond organique promis se matérialise.
RingCentral indique que les clients utilisant ses produits IA payants représentent désormais près de 15% de son chiffre d'affaires récurrent annuel, le double d'il y a un an. Pourtant, son chiffre d'affaires du troisième trimestre n'a augmenté que de 5,9% : l'IA est un complément à un cœur de métier mature, et les prévisions de Twilio soulèvent la même question pour son propre cœur de métier.
Attendre le quatrième trimestre
Twilio croît toujours plus vite que les deux. Mais le marché payait pour une croissance plus rapide, et les prévisions indiquent qu'elle ralentit. À environ 30 fois les bénéfices anticipés, j'aimerais voir Twilio dépasser ses prévisions pour le quatrième trimestre avant d'acheter.
Bien sûr, Twilio a dépassé ses propres prévisions chaque trimestre cette année, donc 11% à 12% pourraient s'avérer conservateurs. Son rapport du quatrième trimestre début l'année prochaine sera le test.
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