Points clés
- Meta a dévoilé ses lunettes VR à 1 299,99 $ le 23 septembre, et Mark Gurman de Bloomberg a qualifié l'appareil de "dernier espoir de la VR".
- Si le casque est un échec, les bénéfices de Meta s'en apercevront à peine : ses applications ont généré plus de 5 $ de résultat opérationnel pour chaque 1 $ perdu par Reality Labs en 2025.
- La marge opérationnelle de Meta était de 41,4 % pour l'exercice 2025, même après que Reality Labs ait perdu 19,19 milliards de dollars.
- Gurman considère Meta comme le leader incontesté des lunettes connectées, et c'est l'histoire matérielle à surveiller.
Meta Platforms (META) a dévoilé son dispositif VR le plus léger à ce jour lors de son événement Connect le 23 septembre. Les lunettes VR Meta à 1 299,99 $ pèsent environ 100 grammes car le processeur, la batterie et le stockage se trouvent dans un boîtier séparé de 300 grammes. Elles sont prévues pour le printemps 2027.
Lors de l'épisode du 8 octobre du podcast Power On de Bloomberg, Vlad Savov a déclaré que ce lancement réglerait une vieille question : "Est-ce que c'était le matériel qui la retenait, ou était-ce le contenu ?"
Mark Gurman de Bloomberg, surtout connu pour ses scoops sur Apple, a été plus direct :
"C'est le dernier espoir de la VR. Si cet appareil, avec ce poids, ce prix et cette fonctionnalité, ne fait pas le succès de la VR, rien ne le fera."
Pas de pression, donc.
Deux histoires matérielles très différentes
Gurman est pessimiste sur la VR, bien qu'il ait beaucoup d'éloges pour le reste du matériel de Meta. Il pense que la décision de Meta de placer ses lunettes connectées sous les marques Ray-Ban et Oakley "passera pour une grande réussite dans les manuels de gestion d'entreprise".
Sur les lunettes connectées et le calcul spatial en général, il a été encore plus clair : "Vous devez regarder Meta et les considérer comme le leader incontesté dans ce domaine."
Cette avance est importante car Apple (AAPL) est le rival que tout le monde attend. Gurman pense qu'Apple lancera des lunettes connectées et qu'elles "auront beaucoup de succès simplement grâce à la marque Apple." Il a également déclaré qu'"Apple est encore à un an de distance."
Jusqu'à présent, les lunettes semblent être un succès, mais le casque reste à prouver, et cela n'a pas été bon marché.
La facture jusqu'à présent
Meta ne communique pas de résultats séparés pour la VR. Selon le rapport annuel de Meta, Reality Labs, qui regroupe les casques et les lunettes, a perdu 19,19 milliards de dollars en 2025, contre 17,73 milliards en 2024. Sur la même année, le segment Famille d'applications a généré 102,47 milliards de dollars de résultat opérationnel.
En d'autres termes, les applications ont généré plus de 5 $ pour chaque 1 $ perdu par Reality Labs. C'est pourquoi la marge opérationnelle globale de Meta est restée élevée malgré des années de pertes…
Voici le calcul pour la dernière année. Le résultat opérationnel de Meta était de 83,28 milliards de dollars sur un chiffre d'affaires de 200,97 milliards en 2025. Si l'on réintègre la perte de Reality Labs, le résultat opérationnel aurait été de 102,47 milliards de dollars, soit une marge d'environ 51 %. Reality Labs coûte donc à Meta environ 10 points de marge, et Meta a tout de même conservé une marge bien supérieure à la moyenne de 41,4 %.
Zuckerberg peut se permettre de continuer
Nilay Patel, l'animateur de Decoder, l'a souligné dans son épisode du 8 octobre en parlant de Meta qui offre gratuitement son agent IA Muse. Selon ses mots, Meta a "une énorme activité publicitaire qui imprime de l'argent", et "Mark Zuckerberg a montré qu'il était prêt à dépenser de l'argent pour tenter de gagner un marché, comme il l'a fait avec Reality Labs pendant des années et des années."
"Et ils peuvent simplement continuer jusqu'à ce que ça fonctionne."
La trésorerie le confirme…
La free cash flow est passée de 54,1 milliards de dollars pour l'exercice 2024 à 46,1 milliards pour l'exercice 2025, ce qui laisse tout de même à Meta des dizaines de milliards de dollars par an après avoir financé ses dépenses en centres de données et appareils.
Bien sûr, les pertes ne diminuent pas. Reality Labs a perdu plus en 2025 qu'en 2024, et un casque qui ne sera pas commercialisé avant le printemps prochain ne changera pas cela de sitôt.
Voici le point : Wall Street ne compte pas sur la VR
Si les lunettes VR sont un flop, l'impact sur les bénéfices sera faible. Les analystes prévoient que le BPA normalisé de Meta passera de 29,68 $ pour l'exercice 2025 à 39,66 $ d'ici l'exercice 2028…
Un casque à 1 300 $ qui ne sera pas en rayon avant le printemps 2027 n'allait jamais faire bouger ces chiffres, et rien de ce que j'ai vu à Connect ne me fait penser que les analystes vont réduire leurs estimations.
C'est plutôt du côté des lunettes que je regarderais. Savov l'a bien dit sur Power On : "Meta dit que l'IA, et notre IA en particulier, est la seule raison pour laquelle nous avons du matériel." Maintenant, pour ma propre spéculation. Si Meta est vraiment très en avance sur les lunettes connectées, il pourrait mettre son IA devant les gens toute la journée, tous les jours, et un casque VR de niche ne peut pas faire cela.
Alors, est-ce le dernier espoir de la VR ?
Pour la VR, Gurman a peut-être raison. Si un casque de 100 grammes ne parvient pas à convaincre les gens, il est difficile de voir ce qui le fera.
Pour les actionnaires de Meta, cependant, un flop ressemble à une expérience coûteuse que l'activité publicitaire peut facilement financer. L'entreprise est déjà leader sur les lunettes connectées, et c'est le matériel qui pourrait compter davantage.
Le premier vrai test aura lieu lorsque les lunettes VR seront mises en vente au printemps 2027. L'autre test sera les lunettes d'Apple, que Gurman dit être à environ un an de distance. D'ici là, surveillez les pertes de Reality Labs dans chaque rapport trimestriel.
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