Points clés
- L'action Tesla a baissé de 17,1 % sur l'année écoulée, clôturant à 372,22 $ le 23 octobre, les plus fortes pertes étant survenues après un rapport du deuxième trimestre montrant une consommation de trésorerie de 1,1 milliard de dollars.
- L'objectif de prix moyen de la place (Street) de 408,36 $ se situe 9,7 % au-dessus du cours de clôture.
- La trésorerie libre du T3 est revenue à 1,53 milliard de dollars alors que Tesla a réduit ses prévisions de dépenses d'investissement (capex) pour 2026 à environ 20 milliards de dollars, contre plus de 25 milliards auparavant.
- SpaceX déclare que toute fusion avec Tesla nécessiterait l'approbation de Musk en tant qu'actionnaire majoritaire, et qu'aucun terme n'existe encore.
Tesla (TSLA) a baissé de 17,1 % sur l'année écoulée, clôturant à 372,22 $ le 23 octobre, après un rapport de juillet qui associait la première consommation de trésorerie de Tesla en plus de deux ans à un plan de dépenses de plus de 25 milliards de dollars.
Le rapport d'octobre a en partie annulé cela. La trésorerie libre est redevenue positive et Tesla a réduit ses prévisions de dépenses, pourtant l'action a chuté de 2 % le lendemain. L'action Tesla se situe désormais 16,4 % au-dessus de son cours de clôture du 23 juillet à 319,69 $ et 25,4 % en dessous de son plus haut historique intrajournalier (selon mes calculs).
L'action Tesla a atteint un sommet en décembre, puis a passé le printemps à le céder
La fenêtre d'un an s'ouvre à 449,00 $, en remontant à partir du rendement affiché. L'action Tesla a atteint un plus haut historique intrajournalier de 498,83 $ en décembre, et a passé les quatre mois suivants à glisser : elle a clôturé 2025 à 450 $ et terminé mars à 372 $.
Le nombre de livraisons du premier trimestre n'a pas aidé. Le 2 avril, Tesla a rapporté 358 023 livraisons contre une estimation Visible Alpha de 368 903, et l'action a touché un creux dans le milieu des 340 $ ce mois-là.
Une hausse jusqu'au milieu des 440 $ a suivi en mai sans événement déclencheur unique. Au 30 juin, l'action a clôturé à 421 $, et le 2 juillet, Tesla a livré 480 126 véhicules, soit 19,2 % de plus que les 402 776 attendus par la place. Cette performance supérieure a duré trois semaines.
Le rapport du 22 juillet qui a causé les vrais dégâts
Le deuxième trimestre de Tesla semblait correct au niveau du chiffre d'affaires : 28,24 milliards de dollars contre une estimation de 25,71 milliards. En dessous, les choses se sont dégradées. Le bénéfice ajusté par action s'est établi à 0,33 $ contre les 0,51 $ attendus par les analystes, et la marge opérationnelle s'est contractée à 1,4 %.
Le problème majeur était les dépenses d'investissement (capex, l'argent dépensé en usines, puces et équipements). Tesla a dépensé 5,8 milliards de dollars au trimestre, faisant passer la trésorerie libre à -1,1 milliard de dollars. Le directeur financier Vaibhav Taneja a maintenu les prévisions de capex pour 2026 au-dessus de 25 milliards de dollars, a déclaré que les dépenses augmenteraient pendant les deux ou trois prochaines années, et a averti que la trésorerie libre négative s'aggraverait au second semestre.
L'action Tesla a chuté de 14,5 % à 319,69 $ le 23 juillet, sa plus forte baisse depuis mars 2025, selon Bloomberg. Cela représente 24,1 % en dessous de la clôture du 30 juin en moins de quatre semaines, et la chute a conduit l'action près de 300 $ début août.
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Pourquoi l'action Tesla a glissé sur un trimestre à trésorerie positive
La remontée a été régulière. L'action Tesla a clôturé à 371 $ le 2 octobre, le jour où Tesla a rapporté 486 532 livraisons au troisième trimestre contre une estimation de 456 896.
Puis est venue la mise à jour du troisième trimestre du 21 octobre troisième trimestre. La trésorerie libre était de 1,53 milliard de dollars, le capex est tombé à 4,73 milliards de dollars contre 5,8 milliards au deuxième trimestre, et Tesla a réduit ses prévisions de capex pour 2026 à environ 20 milliards de dollars. La marge brute automobile hors crédits est passée à 18,1 % contre 16,3 %. La marge brute du segment Énergie a bondi à 33,1 % contre 20,4 %, ce que Taneja a attribué principalement à des remboursements de droits de douane et à des ajustements de provisions pour garanties plutôt qu'à des prix.
La réduction n'était pas un changement de stratégie. Taneja a déclaré aux analystes lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 2026 que "nos dépenses d'investissement pour les prochaines années continueraient d'augmenter", et Tesla a obtenu la capacité d'emprunter jusqu'à 30 milliards de dollars pour les financer. Avec plus de 45 milliards de dollars en trésorerie et investissements, Tesla peut couvrir 2,3 années de dépenses au nouveau rythme de 20 milliards de dollars (selon mes calculs).
L'action a chuté de 2 % le 22 octobre, et Reuters a lié la baisse à la réduction du capex qui a suscité des doutes sur le rythme de la poussée dans l'IA et la robotique. StoneX, qui recommande l'action à l'achat avec un objectif de 475 $, a interprété la prévision plus faible comme un report. L'action Tesla a clôturé à 372,22 $ le 23 octobre.
Ce que la place attend désormais de l'action Tesla
L'objectif de prix moyen se situe à 408,36 $, soit 9,7 % au-dessus du cours de clôture du 23 octobre. Il a augmenté de 8,3 % par rapport à 377,03 $ sur l'année écoulée tandis que l'action baissait de 17,1 %. La moyenne a atteint un pic à 425,91 $ en juillet, est tombée dans les 390 $ après le rapport du deuxième trimestre, et a bondi à son niveau actuel dans les derniers jours du graphique.
Les estimations de chiffre d'affaires montrent ce sur quoi la place compte. Le chiffre d'affaires de Tesla a baissé de 2,9 % à 94,83 milliards de dollars en 2025, mais les analystes attendent 107,75 milliards de dollars en 2026 (en hausse de 13,6 %), 122,30 milliards de dollars en 2027 et 145,71 milliards de dollars en 2028, un bond de 19,1 % qui laisserait le chiffre d'affaires 53,7 % au-dessus de 2025. Cette étape de 2028 correspond au calendrier de Tesla : Musk vise une production de puces en volume à la Terafab, l'usine de puces prévue par Tesla, vers le troisième trimestre 2028.
L'accord SpaceX que l'action Tesla ne peut pas encore évaluer
Le 20 octobre, Musk a déclaré qu'une fusion de SpaceX (SPCX) et Tesla serait "une bonne idée" et que les deux avaient formé des comités spéciaux pour en discuter. Tesla a refusé de répondre aux questions sur la fusion lors de sa propre conférence téléphonique le lendemain, et un dépôt de SpaceX le 22 octobre a indiqué qu'aucune décision n'avait été prise et que tout accord nécessiterait l'approbation de son comité, de son conseil d'administration et de son actionnaire majoritaire, Musk lui-même.
Reuters a estimé la combinaison potentielle à environ 3 500 milliards de dollars. Dans une chronique Breakingviews, Jonathan Guilford a estimé que Tesla contribuerait à 41 % de la valeur combinée, tandis que Musk détient 85 % des droits de vote chez SpaceX contre les 18 % que représente sa participation chez Tesla. Cet écart est toute la question pour les détenteurs de Tesla. Guilford a soutenu que rejeter un accord sans trésorerie, une prime substantielle ou des droits de vote serait la décision rationnelle. Des termes incluant l'un de ces éléments donneraient aux détenteurs de Tesla quelque chose en échange de leurs votes ; des termes sans cela donneraient à Musk le contrôle qui lui manque chez Tesla pour peu de chose en retour.
Jusqu'à ce que les comités mettent des termes sur papier, j'évaluerais l'action Tesla sur ce que le 21 octobre a montré : 1,53 milliard de dollars de trésorerie libre trimestrielle parallèlement à l'attente de la direction que les dépenses d'investissement continuent d'augmenter au cours des prochaines années. Le prochain point de contrôle est le lancement du Cybercab à Dallas, que Tesla prévoit le mois prochain.
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