Points clés
- L'action Alphabet a progressé de 26,5 % sur l'année écoulée pour atteindre 320,21 $, mais elle se situe à 20,5 % en dessous de son record de clôture de 402,62 $ du 13 mai.
- Le recul depuis mai a suivi un plan de levée de capitaux de 80 milliards de dollars en juin et une révision à la hausse des prévisions de dépenses d'investissement (capex) pour 2026, portées à 195-205 milliards de dollars, ce qui a fait chuter l'action de 7,13 % à 317,69 $ le 23 juillet.
- Les analystes anticipent toujours une hausse des revenus, de 500,14 milliards de dollars en 2026 à 626,82 milliards de dollars en 2027.
- Les résultats du troisième trimestre seront publiés mercredi 28 octobre.
L'action Alphabet (GOOGL) a progressé de 26,5 % depuis fin octobre 2025, clôturant à 320,21 $ le 23 octobre, mais la majeure partie des cinq derniers mois a évolué dans le sens inverse une fois qu'Alphabet a commencé à financer son développement en IA par de nouvelles émissions d'actions et un budget de dépenses d'investissement qu'elle a révisé à la hausse deux fois cette année.
C'est la tension qui se cache derrière le chiffre sur un an. L'action Alphabet avait établi un record de clôture à 402,62 $ le 13 mai, donc le cours de vendredi se situe à 20,5 % en dessous de ce pic selon mes calculs, et à 3,8 % en dessous de la clôture moyenne de 332,77 $ sur l'année écoulée.
Comment l'action Alphabet est montée à un record de 403 $
L'année a débuté à 253,08 $, le plus bas du graphique, et la majeure partie de la hausse est intervenue au printemps. Après un repli vers le milieu des 270 $ fin mars, l'action a rebondi suite au rapport du premier trimestre d'Alphabet le 29 avril. Les revenus ont augmenté de 22 % pour atteindre 109,9 milliards de dollars, Google Cloud a progressé de 63 % à 20,0 milliards de dollars, et le carnet de commandes de Cloud a presque doublé en un trimestre pour dépasser 460 milliards de dollars.
L'action a fait un gap à la hausse le lendemain et a continué de grimper jusqu'au record du 13 mai. Deux jours plus tard, Berkshire Hathaway (BRK.B) a révélé qu'elle avait augmenté sa position dans Alphabet de 224 % au premier trimestre, faisant de la maison-mère de Google son septième plus gros holding à 16,6 milliards de dollars.
Puis Alphabet a commencé à payer pour son développement
Le 1er juin, Alphabet a dévoilé des plans pour lever 80 milliards de dollars en capitaux propres, dont 10 milliards de dollars auprès de Berkshire et un programme de 40 milliards de dollars "at-the-market" démarrant au troisième trimestre. Les actions de catégorie A souscrites ont été émises à 355,1982 $, soit 11,8 % en dessous du record du 13 mai.
Le rapport du deuxième trimestre du 22 juillet était solide sur le chiffre d'affaires : les revenus ont augmenté de 24 % pour atteindre 119,8 milliards de dollars et Google Cloud a accéléré à une croissance de 82 %, atteignant 24,8 milliards de dollars. Mais Alphabet a également relevé ses prévisions de dépenses d'investissement (capex) pour 2026 à 195-205 milliards de dollars, contre 180-190 milliards de dollars auparavant, et 44,9 milliards de dollars de capex trimestriel ont rendu le flux de trésorerie disponible négatif. L'action a chuté de 7,13 % à 317,69 $ le 23 juillet.
Un rebond de 18,9 % à 377,65 $ le 4 août s'est estompé en quelques jours, et l'action Alphabet a évolué fin août et septembre entre les 330 $ et le milieu des 350 $.
Le PDG de Google Cloud, Thomas Kurian, a défendu la rentabilité lors de la Conférence Communacopia + Technology de Goldman Sachs le 8 septembre : "Notre période de récupération sur les serveurs d'IA dans leur ensemble est inférieure à 2 ans et sur notre propre silicium, elle est deux fois plus courte." Il a ajouté que la plupart des contrats d'infrastructure sont des engagements à long terme, sur cinq ans.
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Octobre a intégré Anthropic à l'histoire d'Alphabet
L'action Alphabet a clôturé à 353,78 $ le 13 octobre et a perdu 9,5 % au cours des huit séances suivantes. Sur la même période, Reuters a rapporté le 15 octobre que certains investisseurs d'Anthropic discutaient d'une valorisation en introduction en bourse d'environ 1 500 milliards de dollars, contre environ 2 000 milliards de dollars auparavant, après que la croissance séquentielle des revenus du laboratoire d'IA ait ralenti à 45 %.
Cela importe pour Alphabet à double titre. Les plus-values sur les participations ont gonflé les bénéfices publiés : Alphabet a comptabilisé 99,0 milliards de dollars de gains nets sur titres de participation au deuxième trimestre, ce qui a contribué à faire grimper le BPA de 294 % à 9,11 $. Et Anthropic aurait engagé environ 111 milliards de dollars auprès de Google Cloud, soit environ 22 % du carnet de commandes divulgué de l'unité, selon des estimations de Scotiabank rapportées par Reuters.
Les ventes se sont intensifiées le 22 octobre, lorsque Alphabet a chuté de 3,15 % à 324,22 $, le jour après que Meta Platforms (META) ait relevé le bas de ses prévisions de dépenses d'investissement et annoncé une nouvelle catégorie d'actions sans droit de vote pour aider à financer les dépenses en IA.
Ce que Wall Street attend toujours de GOOGL
Les analystes ne modélisent pas de ralentissement. Le consensus prévoit une hausse des revenus, de 500,14 milliards de dollars en 2026 à 626,82 milliards de dollars en 2027, soit un bond de 25,3 %, puis à 754,76 milliards de dollars en 2028. Le BPA normalisé est attendu en hausse de 11,89 $ à 15,36 $ puis 18,16 $, soit une progression de 52,7 % sur deux ans selon mes calculs. Le BPA GAAP de 9,11 $ du deuxième trimestre équivaut à 76,6 % de l'estimation normalisée annuelle de 11,89 $, mais les chiffres ne sont pas directement comparables : les résultats trimestriels GAAP incluaient 99,0 milliards de dollars de gains nets avant impôts sur titres de participation.
Ce dont l'action Alphabet a besoin le 28 octobre
Alphabet publie ses résultats du troisième trimestre mercredi 28 octobre. Les 500,14 milliards de dollars de Wall Street pour 2026 laissent 270,44 milliards de dollars pour le second semestre après 229,7 milliards de dollars au premier, soit 135,22 milliards de dollars par trimestre en moyenne. C'est 12,9 % de plus que les 119,8 milliards de dollars du deuxième trimestre.
Le recul par rapport au record d'Alphabet a coïncidé avec sa levée de capitaux de juin et sa révision à la hausse des dépenses d'investissement de juillet, malgré une accélération de la croissance des revenus. Les investisseurs ont également été confrontés à des inquiétudes concernant les retards de Gemini et la concurrence dans l'IA. Ainsi, le chiffre qui compte le plus mercredi est tout ce qu'Alphabet dira sur les dépenses d'investissement de 2027, à mettre en regard d'une croissance de Cloud qui atteignait 82 % au dernier trimestre. Si Cloud continue d'accélérer et que le carnet de commandes continue de croître au-delà des engagements d'Anthropic, le cours actuel me semble être une surcorrection. Une nouvelle révision à la hausse ouverte des dépenses d'investissement sans chiffre de rentabilité associé rendrait plus difficile la fermeture de cet écart.
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