Points clés
- L'action Arm a perdu 7,8 % sur la semaine passée pour clôturer à 210,33 $ le 23 octobre, la quasi-totalité de cette baisse étant survenue le 22 octobre avec une chute de 7,28 %.
- L'avertissement de Lam Research, selon lequel des contraintes d'approvisionnement ont limité ses prévisions de 8,6 milliards de dollars pour le trimestre de décembre, a précédé une chute de 6,72 % en une journée de l'indice Philadelphia Semiconductor.
- Les estimations de BPA du consensus des analystes passent de 2,23 $ pour l'exercice 2027 à 6,13 $ d'ici l'exercice 2030.
- Le 4 novembre, Arm publiera ses résultats du deuxième trimestre fiscal, avec des prévisions de 1,38 milliard de dollars de chiffre d'affaires et 0,47 $ de BPA.
L'action Arm Holdings (ARM) a perdu 7,8 % sur la semaine passée, clôturant à 210,33 $ le 23 octobre. La quasi-totalité de cette baisse est survenue en une seule séance : le 22 octobre, l'action Arm a chuté de 7,28 % à 210,10 $ après qu'un avertissement sur l'approvisionnement de la part du fabricant d'équipements pour semi-conducteurs Lam Research (LRCX) a entraîné l'ensemble du secteur des semi-conducteurs à la baisse.
L'avertissement de Lam ne concernait en rien Arm. Mais le problème décrit par Lam, un approvisionnement insuffisant pour répondre à la demande de puces, est le même que celui que la direction d'Arm elle-même avait identifié en juillet comme la limite de sa nouvelle activité.
La semaine de l'action Arm s'est jouée sur un jeudi
Les trois premières séances ont été sans direction. L'action Arm s'est maintenue dans le haut des 220 $ lundi, a glissé vers le bas des 220 $ mardi, puis a rebondi à 226,59 $ le mercredi 21 octobre, alors que les valeurs technologiques progressaient avec le Nasdaq.
Puis Lam a pris la parole. Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du 21 octobre, le directeur financier Doug Bettinger a déclaré que les prévisions de chiffre d'affaires de Lam pour le trimestre de décembre, à 8,6 milliards de dollars, auraient été légèrement supérieures sans les contraintes à court terme de la chaîne d'approvisionnement. À la clôture suivante, l'indice Philadelphia Semiconductor avait chuté de 6,72 %, et la baisse de 7,28 % d'Arm était légèrement plus marquée que celle de l'indice. Vendredi n'a ajouté que 0,23 $.
Pourquoi l'avertissement d'un fournisseur affecte l'action Arm
Le dernier rapport d'Arm a donné à l'action de solides arguments. Le chiffre d'affaires a atteint 1,29 milliard de dollars au premier trimestre fiscal, en hausse de 22 %, et les redevances du segment data center ont plus que doublé par rapport à l'année précédente. Le BPA non-GAAP a augmenté de 29 % pour atteindre 0,45 $, dépassant le haut de la fourchette des prévisions de la société.
La nouveauté est le CPU Arm AGI, une puce qu'Arm vend elle-même au lieu de se contenter de licencier ses conceptions. Arm a déclaré avoir sécurisé des capacités de fabrication pour une opportunité de 1 milliard de dollars sur les exercices 2027 et 2028, tandis que la demande des clients dépasse désormais 2 milliards de dollars. L'approvisionnement est ce qui sépare ces deux chiffres.
« C'est un marché très, très, très tendu sur tous les fronts », a déclaré le PDG Rene Haas lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 de l'exercice 2027, en pointant la mémoire, les équipements de test, les substrats et les wafers de TSMC. Il a déclaré que la confiance d'Arm dans sa capacité à sécuriser davantage d'approvisionnement s'était améliorée au cours des 90 jours précédents, et le directeur financier Jason Child a indiqué qu'une mise à jour plus complète sur le chiffre d'affaires et la marge de cette puce serait fournie avec les résultats du troisième trimestre.
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La croissance que les analystes ont intégrée dans l'action Arm
Les chiffres du consensus des analystes laissent à peine de place à un accroc d'approvisionnement. Les analystes attendent un BPA normalisé de 2,23 $ pour l'exercice se terminant en mars 2027, passant à 3,07 $, 4,05 $ puis 6,13 $ d'ici l'exercice 2030. Les estimations de chiffre d'affaires passent de 6,06 milliards de dollars à 16,27 milliards de dollars sur la même période.
Selon mes calculs, l'estimation de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 implique une croissance de 23,2 % par rapport aux 4,92 milliards de dollars de l'année dernière. Cela signifie également qu'un cours de 210,33 $ représente toujours 94,3 fois le BPA de l'exercice 2027 et 68,5 fois celui de l'exercice 2028. À ces multiples, un retard dans le déploiement de la puce coûte bien plus cher à l'action qu'un trimestre lent ne coûterait à une valeur moins chère.
Le rapport du 4 novembre qui met l'action Arm à l'épreuve
Arm publiera ses résultats du deuxième trimestre fiscal le 4 novembre. La société a donné des prévisions de chiffre d'affaires de 1,38 milliard de dollars, plus ou moins 50 millions de dollars, et de BPA dilué non-GAAP de 0,47 $, plus ou moins 0,04 $, avec une croissance des redevances en basse dizaine en glissement annuel.
Les chiffres principaux importent moins qu'une phrase. Si Arm maintient que l'approvisionnement est verrouillé pour le premier milliard de dollars de chiffre d'affaires du CPU AGI et conserve sa ligne de demande supérieure à 2 milliards de dollars, la semaine dernière sera vue comme une vente sectorielle dans laquelle Arm a été entraînée. Si Arm revoit à la baisse ses attentes en matière d'approvisionnement, cela augmenterait le risque de retards dans le déploiement de ses revenus liés au CPU AGI.
L'affaire Qualcomm reste également en arrière-plan. Qualcomm (QCOM) représentait environ 443 millions de dollars du chiffre d'affaires d'Arm l'année dernière, et la juge Maryellen Noreika doit encore décider si la conclusion de violation du jury du 13 octobre permet à Qualcomm de cesser de payer des redevances pendant cinq ans.
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