Principales statistiques pour l'action Sherwin-Williams
- Performance de la semaine dernière : -9%
- Fourchette de 52 semaines : 308,8 $ à 379,7
- Cours actuel : 330,3
Que s'est-il passé ?
Pour la troisième année consécutive, dans un marché immobilier qui se détériore, Sherwin-Williams(SHW), le principal fabricant américain de peintures et de revêtements, a enregistré un BPA ajusté record de 11,43 dollars et un chiffre d'affaires de 23,6 milliards de dollars, prouvant ainsi que son modèle fonctionne sans vent contraire du marché.
La conférence téléphonique du 29 janvier sur les résultats du quatrième trimestre a révélé que l'EBITDA ajusté avait augmenté de 13,4 % au cours du trimestre et que la marge avait progressé de 120 points de base pour atteindre 17,7 %, tandis que la direction prévoyait un BPA ajusté pour 2026 compris entre 11,50 et 11,90 dollars, malgré un environnement de demande "plus faible pour longtemps" et 85 millions de dollars de dépenses d'intérêts plus élevées.
Le groupe des magasins de peinture, qui vend directement aux entrepreneurs professionnels et génère les marges les plus élevées du portefeuille, a augmenté la marge du segment à 20,8% au quatrième trimestre, même si les volumes ont baissé à un chiffre, offrant des marges supplémentaires d'environ 50% grâce à la discipline en matière de coûts et à la réalisation des prix.
Le PDG Heidi Petz a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre que " pour la troisième année consécutive, le marché ne va pas nous aider beaucoup, et pour la troisième année consécutive, nous prévoyons de surpasser le marché et d'augmenter les ventes et le bénéfice par action ", ce qui est directement lié à une augmentation des prix de 7 % au 1er janvier dans l'ensemble du réseau des magasins de peinture.
Avec 80 à 100 nouveaux magasins prévus en 2026, un revêtement intérieur à base de plantes sans COV lancé à la fin du premier trimestre, l'acquisition de Suvinil qui élargit son empreinte brésilienne et une 48e augmentation consécutive du dividende en attente de l'approbation du conseil d'administration à 3,20 $ par action par an, Sherwin-Williams élargit son fossé concurrentiel dans l'un des cycles de demande les plus difficiles de ses 160 ans d'histoire.
Le point de vue de Wall Street sur l'action SHW
Une augmentation de prix de 7 % (entrée en vigueur le 1er janvier dernier) dans le réseau des magasins de peinture, qui vend directement aux entrepreneurs professionnels avec les marges les plus élevées du portefeuille, soutient directement l'expansion de la marge EBITDA que le scénario haussier exige en 2026.
Sherwin-Williams a augmenté son BPA ajusté de 0,9 % en 2025 pour atteindre 11,43 $ malgré des volumes stables, et les estimations de TIKR prévoient que le BPA atteindra 13,52 $ d'ici 2027 et 15,14 $ d'ici 2028, ce qui représente un TCAC du BPA normalisé de 8,7 % jusqu'en 2030.
Les marges EBITDA se sont maintenues à 19,6 % en 2025 et devraient passer à 19,7 % en 2026, 20,5 % en 2027 et 21,1 % en 2028, une progression constante due à la discipline en matière de prix, aux 46 millions de dollars d'économies de coûts et à l'effet de levier opérationnel dans un marché en redressement.
Treize analystes considèrent Sherwin-Williams comme un achat, deux comme une surperformance, dix comme un maintien, un comme une sous-performance et un comme une vente, avec un objectif de prix moyen de 388,14 $ par rapport à une clôture du 10 mars de 330,33 $, ce qui implique une hausse de 17,5 % sur le consensus seul avant que la reprise de la demande de logements ne se matérialise.
L'écart entre l'objectif le plus bas de 268 dollars et le plus haut de 420 dollars est directement lié au cycle du logement : le scénario baissier table sur une nouvelle année de pression sur les taux hypothécaires et sur des ventes de logements existants en demi-teinte, tandis que le scénario haussier table sur une modération des taux qui débloquerait la demande de travaux de peinture résidentielle refoulée.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue SHW à 485,88 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 47,1 % avec un TRI annualisé de 8,3 %, fondé sur un TCAC des revenus de 4,4 % et des marges de revenu net passant de 12,1 % à 13,4 %.
Le modèle prévoit une expansion modeste des multiples de 0,8 % par an, ce qui est prudent étant donné que Paint Stores Group a dégagé des marges incrémentielles de ~50 % au quatrième trimestre, même si les volumes ont chuté à un chiffre.
Le marché considère Sherwin-Williams comme un titre lié au cycle immobilier, mais le Paint Stores Group a augmenté le revenu du segment trois années consécutives dans un marché baissier en prenant des parts à des concurrents plus petits qui ne peuvent pas rivaliser avec son réseau de distribution de 4 853 magasins.
Le revêtement intérieur à base de plantes sans COV lancé à la fin du premier trimestre et l'expansion de Suvinil au Brésil donnent à Sherwin-Williams deux moteurs de volume supplémentaires qui ne dépendent pas de l'amélioration du chiffre d'affaires de l'immobilier résidentiel aux États-Unis.
Si les taux hypothécaires restent supérieurs à 6 % jusqu'en 2026 et que les ventes de logements existants sont inférieures à la faible croissance à un chiffre prévue dans les prévisions, le volume du Paint Stores Group reste négatif et le point médian de 11,70 $ pour le bénéfice par action ajusté devient inaccessible.
La présentation à la communauté financière du 24 septembre à Cleveland est la prochaine date à surveiller, où la direction fera le point sur la réalisation des prix, les tendances de volume du Paint Stores Group et la question de savoir si la fourchette de 11,50 à 11,90 dollars pour le BPA ajusté en 2026 est respectée.
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