Points clés
- JPMorgan a initié la couverture de Savara le 7 octobre avec une recommandation Overweight et un objectif de cours de 12 $, soit 146 % au-dessus du cours de clôture de 4,88 $.
- L'action a perdu 30 % depuis son sommet de décembre 2025. Entre-temps, la FDA a reporté sa décision sur le Molbreevi au 22 novembre, et les analystes anticipent désormais des pertes plus importantes.
- L'objectif de JPMorgan implique un multiple de 136x sur les ventes des douze prochains mois, contre 55x aujourd'hui, ce qui est proximité du plus bas de l'action sur cinq ans.
- L'appel semble plausible mais tendu, et il dépend de la décision de la FDA le 22 novembre.
Savara (SVRA) a perdu 30 % depuis son sommet de décembre, mais JPMorgan estime que l'action pourrait plus que doubler d'ici là.
Mercredi, la banque a initié la couverture avec une recommandation Overweight et un objectif de cours de 12 $, soit 146 % au-dessus du cours de clôture de la journée à 4,88 $.
Une lente dégringolade
Deux éléments ont joué contre Savara cette année.
Le 15 avril, la FDA a reporté sa décision sur le Molbreevi, le seul médicament de Savara, de trois mois au 22 novembre. L'agence a considéré les réponses de Savara à ses questions comme un amendement majeur à la demande d'autorisation (Savara a précisé que l'agence n'avait cité aucun problème de sécurité, d'efficacité ou de fabrication).
Puis, le 11 août, la perte du deuxième trimestre de Savara s'est établie à 0,16 $ par action, soit un centime de plus que le consensus. Les pertes attendues se sont depuis creusées. Selon Yahoo Finance, le consensus pour 2026 est passé d'une perte de 0,58 $ par action il y a 90 jours à 0,65 $ aujourd'hui, et celui pour 2027 de 0,29 $ à 0,37 $.
L'action a perdu 21 % au cours des trois derniers mois. (Sur une période plus longue, elle reste en hausse de 42 % par rapport à il y a un an.)
Le pari de JPMorgan sur novembre
JPMorgan voit plusieurs catalyseurs à court terme, à commencer par une potentielle approbation. Pour une entreprise avec un seul médicament, c'est l'enjeu majeur : en juin, la direction estimait le marché américain à environ 5 500 patients, avec un prix de 400 000 $ à 500 000 $ par an.
L'objectif de 12 $ est-il réaliste ?
JPMorgan n'est pas isolée. Les neuf analystes dans les données de TIKR recommandent tous Savara en Achat ou Outperform, et l'objectif de 12 $ se situe juste au-dessus de leur objectif moyen de 11 $, dans une fourchette allant de 9 $ à 16 $.
C'est le cours qui a bougé, atteignant un sommet à 6,94 $ en décembre tandis que l'objectif moyen grimpait progressivement de 10 $ à 11 $.
Les analystes s'attendent à ce que les ventes démarrent pratiquement de zéro : 2,02 millions de $ cette année, 82 millions de $ en 2027 et 206 millions de $ en 2028.
Ces chiffres intègrent déjà un lancement autour du tournant de l'année, donc une approbation dans les délais ne devrait pas beaucoup les modifier. Un rejet ou un nouveau report, si.
N'ayant pas de bénéfices pour se valoriser, Savara se négocie sur les ventes futures, et à 55x, elle est proche de son niveau le plus bas sur cinq ans.
Voici le calcul : à 4,88 $ et 55x, l'action est valorisée sur environ 0,09 $ de ventes par action sur les douze prochains mois. Divisez l'objectif de 12 $ de JPMorgan par ce chiffre, et vous obtenez environ 136x. C'est plus du double du multiple actuel, mais bien en deçà de la moyenne sur cinq ans de 483x.
Bien sûr, cette moyenne avantage l'objectif : pendant la majeure partie de ces années, Savara n'avait pratiquement pas de ventes attendues.
Mon analyse : tout se joue le 22 novembre
Le risque est clair : Savara n'a qu'un seul médicament, et la FDA l'a déjà rejeté, avec une lettre de refus de dépôt en mai 2025.
Je pense que l'appel de JPMorgan est plausible, mais tendu pour le moment. L'objectif est aligné avec celui du consensus, et le multiple qu'il implique est bien dans la fourchette historique de Savara. Mais y parvenir nécessite une réévaluation de 55x à 136x alors que les pertes attendues se creusent, et cela n'arrive qu'avec une approbation.
Le 22 novembre est la date à surveiller. Si la FDA approuve le Molbreevi dans les délais, l'objectif de 12 $ commence à paraître beaucoup plus réalisable.
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