Points clés
- L'action nLIGHT a perdu 39% au cours des trois derniers mois, après que ses prévisions pour le troisième trimestre aient exclu environ 17 millions de dollars de revenus produits bloqués par des fournisseurs chinois.
- Northcoast Research a relevé sa recommandation à Achat le 7 octobre avec un objectif de cours de 75$, soit 88% au-dessus du cours de clôture de ce jour.
- L'objectif de Northcoast est le plus bas des huit suivis par le marché, où le consensus est à 87$, et il implique un multiple de près de 200x sur les bénéfices des douze prochains mois.
- L'appel semble plausible mais exigeant : il nécessite que les expéditions retardées soient réalisées et que les investisseurs acceptent à nouveau de payer cher pour des bénéfices encore modestes.
nLIGHT (LASR) a perdu 39% en trois mois, clôturant le 7 octobre à 39,88$, soit 53% en dessous de son plus haut de clôture du 11 mai à 84,95$. Le même jour, Northcoast Research a relevé sa recommandation sur l'action à Achat avec un objectif de cours de 75$, soit 88% au-dessus de ce cours de clôture.
Un trou de 17 millions de dollars
Les ennuis ont commencé avec les résultats du deuxième trimestre publiés le 6 août. Le chiffre d'affaires a atteint un record de 82,6 millions de dollars, en hausse de 34% sur un an, mais les prévisions pour le troisième trimestre, comprises entre 63 et 73 millions de dollars, excluent environ 17 millions de dollars de revenus produits que nLIGHT s'attendait à expédier. Le blocage provient de pièces et matériaux de certains fournisseurs chinois.
Comme l'a déclaré le PDG Scott Keeney lors de la conférence téléphonique : « nous aurions donné des prévisions plus élevées si ce n'était des défis de la chaîne d'approvisionnement que nous constatons. »
L'action a chuté de plus de 20% le 7 août et a continué de baisser depuis.
L'argument de Northcoast repose sur la valorisation
Keith Housum de Northcoast a relevé la recommandation de Neutre à Achat, invoquant la valorisation après la vente liée aux inquiétudes sur la chaîne d'approvisionnement.
Lors de la conférence téléphonique d'août, il a demandé si le retard était « davantage un enjeu politique plutôt qu'un retard de fabrication. » La réponse du directeur financier Joe Corso : « Ce n'est absolument pas lié à la fabrication des produits, non. »
Le segment Défense semble également intact : nLIGHT a remporté un contrat pour le système d'arme laser conjoint (JLWS) avec un plafond de 627 millions de dollars le 9 juillet, et Corso a déclaré que les travaux initiaux « seront largement épargnés par le problème de la chaîne d'approvisionnement. »
L'objectif de 75$ est-il réaliste ?
Voici le problème : l'objectif de 75$ de Northcoast est désormais le plus bas des huit objectifs suivis par TIKR, contre un consensus à 87$. Et les analystes n'ont pas baissé leurs objectifs alors que l'action chutait : l'objectif consensuel est passé de 86$ le 30 juin à 89$ le 30 septembre, tandis que l'action est passée de 69,62$ à 38,95$.
Au 18 septembre, les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé plus que double, passant de 0,24$ pour l'exercice 2025 à 0,50$ pour l'exercice 2026, puis atteigne 0,63$ en 2027 et 1,00$ en 2028 (selon seulement quatre analystes).
À 39,88$, nLIGHT se négocie à [106x] les bénéfices anticipés. Son propre historique est peu utile : des bénéfices faibles ou négatifs ont fait varier ce multiple entre -11 398,6x et 4 826,7x sur cinq ans.
Faisons le calcul. 39,88$ ÷ 106x représente environ 0,38$ de bénéfice par action sur les douze prochains mois, et 75$ ÷ 0,38$ donne près de 200x, soit presque le double du multiple actuel.
Plausible, mais exigeant
Le risque est la Chine. Corso a déclaré que le problème « pourrait se résoudre très rapidement ou prendre des mois, voire des trimestres. »
Je pense que l'appel de Northcoast est plausible mais exigeant. La demande semble réelle, et la direction s'attend à livrer ces 17 millions de dollars dans les trimestres suivants. Mais un objectif de 75$ demande aux investisseurs de payer près de 200x les bénéfices des douze prochains mois pour une entreprise qui a perdu 0,65$ par action (normalisé) lors de l'exercice 2024. Pour y parvenir, il faut une réévaluation à la hausse, ou des bénéfices qui se rapprochent rapidement de l'objectif de 1,00$ pour 2028.
Le rapport du troisième trimestre est celui à surveiller. Corso a qualifié l'expédition du carnet de commandes au quatrième trimestre de « point d'interrogation. » Si ces expéditions sont réalisées, l'objectif de 75$ commence à paraître beaucoup plus raisonnable.
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