Points clés
- L'action de PROG Holdings a perdu 30% en trois mois, et le 7 octobre, Jefferies a abaissé son objectif de cours à 50 $ contre 60 $ tout en maintenant sa recommandation Acheter.
- L'objectif de 50 $ de Jefferies est 65% au-dessus du cours de clĂ´ture du 7 octobre.
- Le principal risque est le crédit : les dépréciations sur les contrats de location ont atteint 8,4% du chiffre d'affaires de location au deuxième trimestre, et un vendeur à découvert affirme que les critères d'octroi de crédit de l'entreprise sont imprudents.
- Les chiffres soutiennent l'appel, car l'objectif ne demande que la valorisation normale de l'action sur des bénéfices pour lesquels la direction a relevé ses prévisions en juillet.
PROG Holdings (PRG) a perdu 30% en trois mois, et Jefferies pense toujours qu'elle peut grimper de 65% d'ici lĂ .
Une performance que le marché n'a pas achetée
Le 29 juillet, PROG a publié un BPA ajusté du deuxième trimestre de 1,19 $, en hausse de 19%. Elle a également relevé ses prévisions pour 2026 à 4,75 $ - 5,00 $ par action, contre 4,40 $ - 4,80 $ auparavant.
L'action a malgré tout baissé, les investisseurs se concentrant sur le crédit. Les dépréciations chez Progressive Leasing ont atteint 8,4% du chiffre d'affaires de location. Le directeur financier Brian Garner a déclaré que les dépréciations annuelles resteraient dans la fourchette cible de 6% à 8%, "quoique vers le haut de cette fourchette".
Le 7 octobre, le vendeur à découvert Jehoshaphat Research a affirmé que PROG s'était tournée vers des "critères d'octroi de crédit imprudents" "pour masquer une demande faible".
Ce que voit Jefferies
Le même jour, l'analyste de Jefferies John Hecht a maintenu sa recommandation Acheter mais a abaissé son objectif de cours à 50 $ contre 60 $. Il avait amélioré sa recommandation sur PROG en juillet, arguant que les perspectives s'amélioraient à mesure que l'activité principale se redressait. Même après cette réduction, 50 $ se situe 65% au-dessus du cours de clôture de 30,26 $ du 7 octobre.
L'objectif de 50 $ est-il réaliste ?
L'objectif de consensus est de 53 $, et mĂŞme l'estimation la plus basse de la place, Ă 45 $, se situe bien au-dessus du cours actuel.
Le consensus est passé de 39 $ il y a un an, tandis que l'action est revenue exactement à son point de départ : 30,76 $ à l'époque, 30,26 $ aujourd'hui.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 3,51 $ en 2025 à 4,92 $ cette année et 5,55 $ en 2027.
Ce chiffre pour 2026 se situe près du haut de la fourchette relevée par la direction, donc la place prend les prévisions au pied de la lettre.
Le marché ne valorise rien de tout cela. PROG se négocie à 6,1x les bénéfices futurs, contre une moyenne sur cinq ans de 9,6x et un creux de 4,2x en octobre 2022.
À 30,26 $ et un multiple de 6,12x, le marché valorise environ 4,94 $ de bénéfices par action sur les douze prochains mois. Divisez 50 $ par 4,94 $, et l'objectif implique un multiple d'environ 10,1x, juste au-dessus de la moyenne quinquennale de l'action.
Jefferies a-t-il donc raison ?
Le risque réside dans les bénéfices eux-mêmes : si les dépréciations sont élevées, les estimations seront revues à la baisse.
Néanmoins, les chiffres soutiennent Jefferies. Son objectif de 50 $ ne demande que le multiple moyen de PROG, sur des bénéfices pour lesquels la direction a relevé ses prévisions en juillet.
Le prochain test aura lieu mercredi 28 octobre, avec les résultats du troisième trimestre. Surveillez le taux de dépréciation sur les locations : s'il indique une année au-dessus de la fourchette de 6% à 8%, atteindre 50 $ devient beaucoup plus difficile.
Quelle est donc la valeur réelle de l'action PROG Holdings ?
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