Points clés
- L'action de NovaGold Resources a chuté de 55 % depuis son plus haut de clôture du 2 mars, pour clôturer à 6,36 $ le 7 octobre.
- Le 7 octobre, Morgan Stanley a maintenu sa recommandation « Overweight » et a légèrement abaissé son objectif de cours à 13 $ contre 13,60 $ auparavant, soit 104 % au-dessus de ce cours de clôture.
- NovaGold n'a ni production ni bénéfices, donc l'argument repose sur le projet Donlin Gold, dont l'étude de faisabilité est attendue au premier semestre 2027, et sur un financement qui n'est pas encore arrangé.
- L'objectif de Morgan Stanley semble plausible mais ambitieux : l'action s'y échangeait fin février, et les événements qui pourraient la ramener à ce niveau sont encore à venir.
NovaGold Resources (NG) a perdu 55 % depuis son plus haut de clôture du 2 mars, pour finir à 6,36 $ le 7 octobre. Morgan Stanley la voit toujours plus que doubler.
Ce qui pèse sur NovaGold
Dans son rapport du deuxième trimestre du 24 juin, NovaGold a déclaré avoir dépensé un net de 22,7 millions de dollars sur le trimestre clos le 31 mai alors que l'étude de faisabilité de Donlin Gold s'accélérait, laissant 370,2 millions de dollars en liquidités et dépôts à terme. C'est suffisant pour terminer l'étude, mais la société s'attend à lever plus de capitaux à un moment donné.
Ensuite, il y a les tribunaux. La Cour suprême de l'Alaska a entendu les arguments le 3 juin concernant la certification du projet au titre du Clean Water Act, le dernier défi à ses permis d'État. Comme l'a déclaré le PDG Greg Lang lors de la conférence téléphonique du 24 juin, « généralement, le tribunal en Alaska prend environ un an pour rendre une décision. »
Ce que voit Morgan Stanley
Le 7 octobre, l'analyste de Morgan Stanley Carlos De Alba a maintenu sa recommandation « Overweight » et a légèrement abaissé son objectif de cours à 13 $ contre 13,60 $. Cela représente 104 % au-dessus du cours de clôture du jour.
Les six analystes suivis par TIKR recommandent tous d'acheter NovaGold ou lui attribuent une note « Outperform », et l'objectif de cours consensuel s'établissait à 13 $ au 30 septembre.
L'argument haussier repose sur l'actif. Le communiqué de NovaGold estime les ressources mesurées et indiquées de Donlin à environ 40 millions d'onces, avec une teneur plus de deux fois supérieure à la moyenne du secteur.
L'objectif de 13 $ est-il réaliste ?
Sans production et avec une perte de 25,5 millions de dollars sur le trimestre clos le 31 mai, NovaGold n'a pas de PER à vérifier. Ce qu'elle a, ce sont les objectifs des analystes, qui ont à peine bougé depuis mars alors que l'action a chuté de plus de moitié…
Fin février, l'action a clôturé à 13,32 $, juste en dessous de l'objectif consensuel de 14 $. Au 30 septembre, elle était à 6,50 $ contre un objectif de 13 $.
Le problème, c'est l'argent. Donlin a encore besoin d'un financement pour sa construction. Et l'accord pour acheter les 40 % de Donlin détenus par Paulson se fait entièrement en actions : les actionnaires actuels de NovaGold finiront avec environ 65 % de la société combinée, qui détiendra la totalité de Donlin.
Mon point de vue
L'appel de Morgan Stanley est plausible mais ambitieux. L'objectif de 13 $ correspond au niveau auquel l'action s'échangeait en février, mais ce qui pourrait la ramener à ce niveau ne s'est pas encore produit : une étude terminée, un plan de financement et la décision de justice.
Lang s'attend à ce que l'étude soit prête au premier semestre 2027. Si elle arrive à temps avec un plan viable pour financer la mine, défendre l'objectif de 13 $ devient beaucoup plus facile. D'ici là, surveillez l'accord avec Paulson, dont la clôture est prévue au quatrième trimestre, et le rapport du troisième trimestre de NovaGold.
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