Points clés
- NVIDIA a atteint un record historique cette semaine, portant sa valorisation boursière à environ 5,8 billions de dollars et la rapprochant des 6 billions.
- Dans une interview de Sam Altman par Vanity Fair, Mark Guiducci a décrit Jensen Huang comme l'homme qui « vendait des pioches et des pelles pendant la ruée vers l'or », un rôle qui joue en faveur des actionnaires.
- Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action de NVIDIA double environ cette année fiscale, tandis que l'action se négocie près de 20 fois les bénéfices anticipés, soit environ la moitié de sa moyenne sur cinq ans.
- Le principal risque à surveiller est celui des clients concevant leurs propres puces, dont OpenAI, qui prévoit de commencer à déployer sa première d'ici la fin de cette année.
NVIDIA (NVDA) est de retour à un niveau record et est sur le point de devenir la première entreprise de l'histoire à valoir 6 billions de dollars.
Cette semaine, le PDG d'OpenAI, Sam Altman, s'est entretenu avec le directeur éditorial mondial de Vanity Fair, Mark Guiducci, sur le podcast Fair Game. Guiducci lui a proposé une distribution des rôles pour l'histoire de l'IA. Elon Musk « est comme le personnage du roi fou Néron », a-t-il déclaré. « Je pense que Jensen Huang sera le type qui vendait des pioches et des pelles pendant la ruée vers l'or. »
Puis il a demandé à Altman qui il voulait être.
Altman a refusé de jouer le jeu : « Premièrement, je ne pense jamais de cette façon. »
Pour les actionnaires de NVIDIA, cependant, le rôle de Huang est celui qu'il faut avoir.
Payé quel que soit le laboratoire gagnant
NVIDIA n'a pas besoin de parier sur quel laboratoire d'IA l'emporte. L'entreprise vend les puces dont ils ont tous besoin, donc NVIDIA gagne de l'argent quel que soit le gagnant de la course. OpenAI, dirigé par Sam Altman, a également été l'un de ses plus gros clients.
Les investisseurs des laboratoires, eux, doivent choisir. Le professeur de NYU Scott Galloway a abordé ce point dans l'épisode de lundi de Prof G Markets. Il expliquait pourquoi les investisseurs se ruent sur Anthropic à des prix qu'il juge surévalués : « Tout le monde a raté ce qui est la meilleure action de l'histoire, et c'est l'infrastructure de l'IA, et c'est NVIDIA. »
Les bénéfices racontent l'histoire. NVIDIA a réalisé un bénéfice normalisé de 2,99 $ par action pour l'exercice clos en janvier 2025, suivi de 4,77 $ pour l'exercice clos en janvier 2026. Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice double presque pour atteindre environ 9 $ cet exercice fiscal, puis grimpe à environ 16 $ et 21 $ au cours des deux années suivantes. À 21 $ par action, NVIDIA gagnerait environ sept fois plus qu'il y a quatre ans, ce qui aide à expliquer pourquoi les investisseurs sont prêts à payer une valorisation aussi élevée aujourd'hui.
Les prévisions de l'entreprise elle-même le confirment. NVIDIA a projeté une croissance des ventes de 70 % pour l'année se terminant en janvier 2028, bien au-dessus des 45 % attendus par Wall Street.
Un prix de produit de consommation courante pour une ruée vers l'or
Voici le point : le marché paie moins cher ces bénéfices qu'à presque n'importe quel moment au cours des cinq dernières années.
Le co-animateur de Prof G Markets, Ed Elson, l'a dit sans ambages dans l'épisode de vendredi dernier de The Compound and Friends : « Nvidia est à 16 fois les bénéfices anticipés. C'est traité comme une valorisation de produit de consommation courante. »
TIKR l'estime un peu plus haut après la dernière hausse, à 19,8 fois les bénéfices anticipés lundi. C'est toujours près du bas de sa fourchette sur cinq ans. Elle a établi un creux quinquennal de 17,5 fois il y a à peine trois semaines, et sa moyenne sur cinq ans est de 36,6 fois…
Huang a qualifié NVIDIA de « première et seule action de croissance à valeur boursière du monde ». L'entreprise a récemment autorisé un nouveau rachat d'actions de 150 milliards de dollars, le plus important rachat de l'histoire, ce qui, selon Huang, « reflète notre confiance dans l'opportunité à long terme qui s'offre à nous. »
Le vendeur de pelles n'est-il pas la note de bas de page ?
L'objection évidente est que « pioches et pelles » peut être un compliment à double sens. Les mineurs qui font fortune entrent dans les livres d'histoire, et le fournisseur obtient une ligne.
En plus de cela, l'un des plus grands mineurs fabrique ses propres pelles. En juin, OpenAI a dévoilé Jalapeño, sa première puce IA personnalisée, construite avec Broadcom (AVGO). Elle prévoit de commencer à la déployer dans ses propres centres de données d'ici la fin de cette année. Chaque puce qu'OpenAI conçoit pour elle-même est une puce qu'elle pourrait ne pas acheter à NVIDIA.
La vitesse à laquelle ces puces se déploient mérite d'être surveillée. Mais les estimations de NVIDIA n'ont besoin que de la poursuite de la construction de l'IA, quel que soit celui qui la finance. Et à moins de 20 fois les bénéfices anticipés, une grande partie de ce qui pourrait mal tourner semble déjà intégrée dans le prix.
En résumé
Pour ma part, le type qui « vend des pioches et des pelles » a la meilleure place dans cette ruée vers l'or. NVIDIA est payé quel que soit le laboratoire qui l'emporte. Les analystes s'attendent à ce que son bénéfice par action augmente d'environ sept fois sur quatre ans, et l'action se négocie à environ la moitié de sa moyenne de multiple sur cinq ans.
Bien sûr, chaque vente de pelle dépend du fait que les mineurs continuent de creuser. Le 30 mars, NVIDIA avait perdu 11 % depuis le début de l'année alors que les investisseurs remettaient en question les centaines de milliards dépensés pour l'infrastructure IA. Si ces dépenses ralentissent, ces estimations seront revues à la baisse.
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