Points clés
- L'action Microsoft a gagné 37,5 % au troisième trimestre, et Jim Cramer affirme que l'entreprise « commence à récupérer son investissement colossal dans les centres de données. »
- Le retour sur investissement se manifeste dans le chiffre d'affaires de Microsoft, mais son flux de trésorerie disponible a reculé pendant deux années consécutives, donc la récupération ne fait que commencer.
- Les dépenses d'investissement de Microsoft sont passées de 23,9 milliards de dollars en exercice 2022 à 116 milliards de dollars en exercice 2026, et 30 millions d'utilisateurs de Copilot ne peuvent pas couvrir cette facture à eux seuls.
- L'élément à surveiller est de savoir si les dépenses atteignent un pic alors que le chiffre d'affaires continue de grimper vers les 467 milliards de dollars que les analystes anticipent pour l'exercice 2028.
Lors de l'épisode de mercredi soir de Mad Money, Jim Cramer de CNBC a passé en revue toutes les inquiétudes des investisseurs en juin, au début de ce qui a été une course incroyable pour Microsoft (MSFT).
Le ralentissement d'Azure. Trop d'imbrication avec OpenAI. Les clients qui ne paieraient soi-disant pas pour Copilot.
« Toutes ces inquiétudes se sont révélées soit erronées, soit fausses, » a-t-il déclaré.
Mais Cramer a gardé ce qu'il a appelé « le plus grand changement » pour la fin :
« Microsoft commence à récupérer son investissement colossal dans les centres de données. »
S'il a raison, c'est le jeu entier.
À quel point colossal parle-t-on ?
Les dépenses d'investissement (CapEx) de Microsoft ont presque quintuplé en quatre ans, passant de 23,9 milliards de dollars en exercice 2022 à 116 milliards de dollars en exercice 2026, l'année se terminant en juin…
Cette dernière année seule était en hausse par rapport aux 64,6 milliards de dollars de l'année précédente. Si quoi que ce soit, je dirais que « colossal » le sous-estime.
(Bien sûr, si vous voulez creuser plus profondément… comme mon collègue l'a expliqué mardi, il y a une manœuvre comptable derrière la façon dont les chiffres de capex de Microsoft sont rapportés, ce qui vaut la peine d'être lu.)
L'argument de Cramer pour le retour sur investissement commence avec Copilot, qui a « 30 millions d'utilisateurs et en croissance. Ils paient. »
Microsoft veut clairement beaucoup plus d'utilisateurs de Copilot également. Vendredi dernier, le PDG Satya Nadella a annoncé « notre plus grande mise à jour de Copilot à ce jour, » le présentant comme « un nouveau système d'exploitation pour le travail qui s'étend à chaque modèle, chaque facteur de forme et chaque tâche. »
Ce qui semble bien mais n'est évidemment pas suffisant pour justifier les dépenses d'investissement. Du moins pas encore.
Le chiffre d'affaires se manifeste
Mais en prenant du recul par rapport à Copilot pour voir l'entreprise dans son ensemble, le retour sur investissement devient beaucoup plus facile à voir…
Le chiffre d'affaires est passé de 245 milliards de dollars en exercice 2024 à 332 milliards de dollars en exercice 2026, et la cinquantaine d'analystes couvrant l'action anticipent 391 milliards de dollars en exercice 2027 et 467 milliards de dollars en exercice 2028.
C'est une croissance solide, mais plus important encore, elle défie une loi de la gravité : les entreprises de cette taille ne sont pas censées accélérer, mais c'est exactement ce que Wall Street attend de Microsoft.
Avec le chiffre d'affaires de Microsoft Cloud en hausse de 27 % en glissement annuel au dernier trimestre (et Azure en hausse de 43 % – et franchissant pour la première fois la barre des 100 milliards de dollars !) – il y a toutes les raisons de penser qu'une telle accélération est possible.
Et elle n'est rendue possible que par le déploiement des centres de données.
Maintenant, Cramer est un peu plus confiant que moi. Il pense que les dépenses en centres de données « pourraient même atteindre un pic et la rentabilité est en vue, » et que Nadella et la DAF Amy Hood savaient « que ces centres de données dureraient beaucoup plus longtemps que les gens ne le pensaient. » Si le capex se stabilise alors que le chiffre d'affaires se compose au rythme anticipé par les analystes, le flux de trésorerie disponible devrait enfin commencer à grimper. C'est le pari que les investisseurs ont fait ce trimestre.
Donc oui, l'investissement colossal de Microsoft commence à porter ses fruits, du moins en termes de chiffre d'affaires. Bien sûr, rien sur ces graphiques ne montre encore un pic des dépenses d'investissement, et les 116 milliards de dollars de l'exercice 2026 constituent la facture la plus importante à ce jour.
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