Points clés
- Goldman Sachs a abaissé son objectif de cours sur Robinhood à 115 $ contre 128 $ le 13 novembre et a maintenu sa recommandation Achat. Cela représente une hausse potentielle de 41 % par rapport au cours de clôture du 12 novembre à 81,35 $.
- L'action Robinhood a perdu 39 % sur l'année écoulée. Au troisième trimestre, les revenus liés aux cryptomonnaies ont chuté de 55 % et la croissance du chiffre d'affaires a ralenti à 12 %.
- À 26 fois les bénéfices futurs, l'action se négocie près du bas de sa fourchette depuis mi-2023. Pour atteindre 115 $, il faudrait un retour à sa moyenne triennale de 36x sur les bénéfices futurs actuels.
- Un bond des bénéfices en 2027 pourrait rendre 115 $ atteignable, mais la majeure partie du chiffre d'affaires de Robinhood dépend toujours des transactions de ses clients.
Robinhood Markets (HOOD) a perdu 39 % sur l'année écoulée, et Goldman Sachs vient de nouveau revoir ses attentes à la baisse.
Le 13 novembre, l'analyste de Goldman James Yaro a abaissé son objectif de cours à 115 $ contre 128 $ et a maintenu sa recommandation Achat. Même après cette révision, cela représente une hausse potentielle de 41 % par rapport au cours de clôture du 12 novembre à 81,35 $.
Les cryptos se sont taries, et la croissance de Robinhood a ralenti avec elles
Dans son rapport du troisième trimestre du 27 octobre, Robinhood a vu son chiffre d'affaires augmenter de 12 % pour atteindre un record de 1,42 milliard de dollars, contre une croissance de 32 % au deuxième trimestre. Les revenus liés aux cryptomonnaies ont chuté de 55 % à 120 millions de dollars, et les revenus nets d'intérêts ont reculé de 9 %. Les dépenses d'exploitation ont augmenté de 16 %, plus vite que le chiffre d'affaires, et le BPA dilué a baissé de 16 % à 0,51 $.
Ensuite, une vente massive liée aux cryptos a fait chuter l'action de 10 % le 5 novembre. Les marchés de prédiction comportent leurs propres risques. Politico a rapporté le 10 novembre que la CFTC avait averti Kalshi qu'elle pourrait faire l'objet de poursuites, et InGame estimait cet été que environ 60 % du volume des marchés de prédiction de Robinhood provenait de Kalshi.
La deuxième révision de Goldman en deux semaines
Yaro avait déjà abaissé son objectif à 128 $ contre 145 $ le 28 octobre, le lendemain de la publication des résultats. En septembre, l'argumentaire de Goldman s'appuyait sur Rothera, la plateforme de marchés de prédiction de Robinhood avec Susquehanna. Jusqu'à présent, elle a tenu ses promesses, dépassant les 100 millions de dollars de chiffre d'affaires annualisé lors de son premier trimestre complet. Cantor Fitzgerald a également réduit son objectif, à 120 $ contre 150 $ le 2 novembre. Goldman se situe désormais 11 % en dessous de l'objectif consensus de 129 $.
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L'objectif de 115 $ est-il réaliste pour l'action Robinhood ?
L'objectif consensus est passé de 151 $ à 129 $ sur l'année écoulée. Il a touché un creux à 98 $ en mai avant que les analystes ne le relèvent à nouveau au cours de l'été, et les objectifs actuels vont maintenant de 59 $ à 170 $.
Les estimations de bénéfices ont évolué dans l'autre sens. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 2,48 $ cette année à 3,41 $ en 2027 :
Un consensus plus large s'accorde : son estimation pour 2027 est passée à 2,93 $ contre 2,70 $ sur trois mois, tandis que celle de cette année à 2,10 $ a à peine bougé.
À 81,35 $, Robinhood se négocie à 26 fois les 3,14 $ par action que les analystes attendent sur les douze prochains mois, près du bas de sa fourchette depuis mi-2023. Pour que 115 $ soit justifié sur ces mêmes bénéfices futurs, le multiple doit remonter à environ 36x, sa moyenne triennale. Si l'on conserve le multiple actuel de 26x, les bénéfices futurs devraient augmenter de 41 %.
Conclusion sur l'objectif de 115 $ pour Robinhood
Le problème est que Robinhood a mérité cette moyenne de 36x alors que son chiffre d'affaires augmentait de 52 % en 2025. Avec une croissance de 12 %, ce multiple est plus difficile à reconquérir. L'entreprise dépend toujours des transactions : 867 millions de dollars sur ses 1,42 milliard de dollars de chiffre d'affaires du troisième trimestre provenaient des transactions, ce qui l'expose à une activité de trading plus faible de la part de ses clients.
Néanmoins, 115 $ se situe en dessous du consensus, et la croissance des bénéfices est déjà intégrée dans les estimations. Je pense que l'objectif est réaliste dans un délai d'un an si le bond des bénéfices en 2027 se matérialise, que la croissance cesse de ralentir et que les investisseurs acceptent à nouveau de payer plus que le multiple actuel de 26x. Les résultats du quatrième trimestre début de l'année prochaine seront le prochain test, notamment pour voir si la croissance du chiffre d'affaires repart à la hausse par rapport à 12 %.
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