Points clés
- L'action Applied Materials a chuté de 6% aujourd'hui après un trimestre record, car ses prévisions de chiffre d'affaires ont déçu les estimations et au moins 10 sociétés ont abaissé leurs objectifs de cours.
- La direction a indiqué que des contraintes d'approvisionnement ont pesé sur les prévisions, et elle prévoit une hausse de plus de 30% des dépenses en équipements de fabrication de wafers en 2027.
- Cette perspective concerne Lam Research et KLA, qui vendent aux mêmes budgets des fabricants de puces.
- Morningstar a jugé les inquiétudes liées à l'IA exagérées, et à son multiple habituel, l'action semble un achat.
Applied Materials (AMAT) a publié le plus gros trimestre de son histoire après la clôture de jeudi, et l'action baisse malgré tout de 6% aujourd'hui.
Lors de la conférence téléphonique, le PDG Gary Dickerson a déclaré que « la demande en équipements de fabrication de wafers augmentera de plus de 30% en glissement annuel » en 2027. C'est un pronostic sur les mêmes budgets qui rémunèrent Lam Research (LRCX) et KLA (KLAC).
Un trimestre record, des prévisions en retrait
Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre a augmenté de 53% pour atteindre un record de 10,41 milliards de dollars, et le BPA non-GAAP a bondi de 92% à 4,16 dollars, dépassant tous deux les estimations. Mais Applied a prévu un chiffre d'affaires pour le premier trimestre de 11,1 milliards de dollars au point médian, en deçà des 11,41 milliards de dollars attendus par les analystes, pour un trimestre de 14 semaines, une semaine de plus que d'habitude. La direction a indiqué que le chiffre d'affaires serait légèrement plus élevé si l'approvisionnement n'était pas aussi tendu, et sa prévision de BPA de 4,35 dollars a dépassé le consensus de 4,25 dollars. Summit Insights a tout de même rétrogradé l'action à la notation « Hold », et Jefferies a abaissé son objectif de cours à 580 dollars contre 770 dollars tout en maintenant une recommandation d'achat.
Le consensus des analystes prévoit une hausse de 45% du BPA normalisé pour l'exercice 2027, à 18,75 dollars.
Je ne vois pas grand-chose dans ce rapport qui devrait faire baisser ces estimations.
Lam, KLA et ASML (ASML) sont dans le même bateau
Les pairs d'Applied prévoient également des chiffres plus élevés. Lam a prévu un chiffre d'affaires pour le trimestre de décembre de 8,60 milliards de dollars au point médian, contre un record de 8,22 milliards de dollars, et KLA a prévu 4,7 milliards de dollars, contre 4,14 milliards de dollars. ASML a déclaré dans son communiqué du troisième trimestre que son approvisionnement planifié pour 2027 et 2028 « ne répondra pas pleinement à la demande de nos clients ». La question ouverte pour ces quatre sociétés est donc la vitesse à laquelle l'espace en salle blanche et les pièces pourront rattraper le retard, et le prochain indicateur sera le rapport d'ASML du 27 janvier.
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Morningstar a raison sur un point
Morningstar a relevé son estimation de juste valeur à 570 dollars contre 520 dollars et a qualifié les inquiétudes du marché liées à l'IA d'« exagérées à ce stade ». La valorisation le confirme. Applied se négociait à 22 fois les bénéfices futurs avant aujourd'hui, proche de sa moyenne quinquennale de 21x et moins de la moitié de son pic de 49x en juin.
Je suis d'accord avec Morningstar. Applied dit qu'elle pourrait vendre plus qu'elle ne peut expédier, et l'action se négocie à un multiple ordinaire, donc la baisse me semble une opportunité d'achat. Bien sûr, les booms des équipements prennent fin : Applied investit pour doubler sa production de systèmes d'ici 2028, et cette capacité resterait inactive si les dépenses en IA se refroidissent. Ses prochaines prévisions, début d'année prochaine, montreront si l'approvisionnement est toujours ce qui la freine.
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