Points clés
- L'action Regeneron a bondi de 12 % après une hausse de 36 % du chiffre d'affaires au troisième trimestre, à 5,1 milliards de dollars.
- La majeure partie de la hausse provient de Sanofi, car Regeneron conserve désormais l'intégralité de sa part des bénéfices de Dupixent, une situation qui devrait perdurer.
- EYLEA HD compense le biosimilaire d'Amgen, et la croissance de Dupixent éclipse celle de l'Ebglyss d'Eli Lilly.
- Le paiement initial de 1,0 milliard de dollars de Sanofi constitue un coup de pouce ponctuel au quatrième trimestre.
L'action Regeneron Pharmaceuticals (REGN) progresse de 12 % aujourd'hui après un troisième trimètre supérieur aux attentes, porté par Dupixent, le blockbuster qu'elle partage avec Sanofi (SNY).
Et EYLEA HD tient bon face à Amgen (AMGN), tandis que Dupixent continue de dominer un rival de Eli Lilly (LLY).
Que s'est-il exactement passé
Avant l'ouverture aujourd'hui, Regeneron a annoncé :
- Un chiffre d'affaires en hausse de 36 % à 5,1 milliards de dollars, contre 4,56 milliards attendus par les analystes
- Un BPA ajusté en hausse de 70 % à 20,07 dollars, contre 16,25 dollars attendus
- Des ventes de Dupixent en hausse de 35 % à 6,5 milliards de dollars
La vraie histoire, c'est Sanofi
Les revenus de collaboration avec Sanofi ont augmenté de 1,1 milliard de dollars par rapport à l'année précédente, pour atteindre 2,72 milliards de dollars. Cela représente environ les quatre cinquièmes de la hausse totale du chiffre d'affaires de Regeneron.
La croissance de Dupixent y a contribué. Tout comme la clôture du solde de développement, qui réduisait ce que Regeneron comptabilisait de Sanofi jusqu'à son remboursement au deuxième trimestre. Le directeur financier Christopher Fenimore a déclaré que cette progression positionne Regeneron "pour réaliser l'une de nos meilleures années jamais".
Ce solde est définitivement éliminé. L'élément ponctuel est le paiement initial de 1,0 milliard de dollars de Sanofi pour quatre nouveaux anticorps, comptabilisé au quatrième trimestre. Les estimations au-delà de 2026 montrent ce que les analystes s'attendent à voir perdurer :
Avec Dupixent qui continue de croître de 35 %, je m'attendrais à ce que ces estimations soient révisées à la hausse.
Sanofi a constaté la même croissance de Dupixent et a relevé ses prévisions pour 2026, bien qu'un partage des bénéfices plus élevé avec Regeneron ait réduit ses gains de marge. La PDG Belén Garijo a été franche : "Notre priorité est de protéger les bénéfices face à la perte d'exclusivité de Dupixent." Les nouveaux anticorps représentent le pari des deux sociétés pour l'après-Dupixent.
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EYLEA HD tient bon
Les ventes américaines de l'original EYLEA ont chuté de 41 % à 400 millions de dollars. Une partie est allée à Pavblu d'Amgen, le seul biosimilaire d'EYLEA aux États-Unis, avec 287 millions de dollars de ventes au deuxième trimestre.
Mais EYLEA HD a compensé presque toute la perte : les ventes américaines combinées n'ont reculé que de 1 %. Amgen publiera ses résultats la semaine prochaine, et le chiffre de Pavblu montrera si HD a établi un plancher pour la franchise.
Pendant ce temps, les ventes de Dupixent ont augmenté d'environ 1,7 milliard de dollars par rapport à l'année précédente. C'est plus de huit fois ce qu'Ebglyss de Lilly a vendu sur tout le trimestre (202 millions de dollars). Ebglyss est en croissance, mais il n'entame pas encore Dupixent.
La majeure partie est durable
Mon analyse : la majeure partie de ce bond devrait perdurer. Le bémol : Regeneron dépend encore plus fortement de Dupixent, dont la perte d'exclusivité est déjà anticipée par Sanofi.
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