Points clés
- ExxonMobil publie ses résultats du troisième trimestre vendredi matin, son action étant à moins de 2 $ de son plus haut sur 52 semaines après un rendement total de 52 % cette année.
- Son propre dépôt signale un gain de 4,5 milliards de dollars dû aux marges de raffinage, contre un impact de 1,3 milliard de dollars sur les résultats en amont dû à la baisse des prix des liquides.
- L'action se négocie déjà au-dessus de l'objectif de cours moyen de 179 $, et une panne à la raffinerie de Joliet est survenue en plein milieu d'un boom du raffinage.
- Surveillez le rythme des rachats d'actions, le redémarrage de Joliet et si le cinquième navire de production au Guyana démarre à temps au quatrième trimestre.
Le raffinage est sur le point de sauver le trimestre d'ExxonMobil (XOM).
Le géant pétrolier publie ses résultats du troisième trimestre vendredi avant l'ouverture. Son action a clôturé jeudi à 183 $, en hausse de 0,7 % et à moins de 2 $ de son plus haut sur 52 semaines. L'action a généré un rendement de 52 % cette année, dividendes inclus.
Cette hausse est intervenue pendant une période difficile pour l'approvisionnement au Moyen-Orient. Exxon a déclaré que la fermeture du détroit d'Ormuz réduirait sa production dans la région au troisième trimestre d'environ 750 000 barils équivalent pétrole par jour.
Ainsi, l'action est proche de ses sommets alors qu'une de ses régions est partiellement à l'arrêt. Quelque chose d'autre doit fonctionner.
Le dépôt qui a tout dévoilé
Exxon a déjà raconté l'essentiel de l'histoire aux investisseurs. Son dépôt du 16 octobre sur les facteurs de marché a exposé trois grandes variations par rapport au deuxième trimestre :
- Baisse des prix des liquides : un impact d'environ 1,3 milliard de dollars sur les résultats en amont
- Marges de raffinage plus fortes : un gain d'environ 4,5 milliards de dollars pour les Produits énergétiques
- Effets de calendrier : environ 2,5 milliards de dollars, n'affectant que les résultats GAAP
Au net, le raffinage compense plus que largement la pression sur l'amont. Les analystes attendent un BPA ajusté d'environ 3,98 $ à 4,12 $, contre 3,52 $ le trimestre dernier, qui avait manqué le consensus de 3,56 $.
À quoi ressemble donc cette progression par rapport aux trimestres récents ?
Atteindre cette fourchette placerait le BPA trimestriel à son plus haut niveau depuis 2022.
Le Guyana et le Permian livrent
La production est l'autre levier. Exxon a pompé 4,514 millions de barils équivalent pétrole par jour au deuxième trimestre, son plus haut niveau en plus de deux décennies hors perturbation au Moyen-Orient. La production dans le Permian a dépassé un record de 1,8 million de barils par jour.
Le Guyana en ajoute bientôt plus. Le cinquième navire de production y est sur la bonne voie pour démarrer au quatrième trimestre avec une capacité de 250 000 barils par jour, et Exxon envisage déjà un neuvième.
Le PDG Darren Woods met en avant cette constance depuis un moment. Il a décrit Exxon lors de la conférence téléphonique du quatrième trimestre comme "une entreprise à plus haut rendement, à moindre coût, axée sur la technologie".
L'échelle se voit par rapport à son plus proche rival européen…
Exxon a réalisé un bénéfice de 14,5 milliards de dollars au deuxième trimestre, tandis que Shell (SHEL) a publié un bénéfice ajusté de 9,8 milliards de dollars. Shell a suivi cette semaine avec son plus gros bénéfice trimestriel depuis 2022, donc le facteur favorable du raffinage est généralisé dans l'industrie.
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Côté au-dessus des attentes de la place
Voici le bémol. À 183 $, Exxon se négocie au-dessus de l'objectif de cours moyen des analystes de 179 $.
Combien le marché paie-t-il pour les flux de trésorerie d'Exxon aujourd'hui ?
À 7,4x l'EBITDA forward et 12,5x le bénéfice forward, l'action n'est pas surévaluée. Mais ces multiples supposent que les prix du pétrole et les marges de raffinage restent élevés, et les deux peuvent se retourner rapidement.
Certains risques sont déjà sur la table. Exxon a arrêté un réformeur catalytique dans sa raffinerie de Joliet (275 000 barils par jour) ce mois-ci, en plein milieu d'un boom du raffinage. Les dirigeants ont également annulé leurs déplacements à la conférence ADIPEC à Abou Dhabi en raison du conflit avec l'Iran.
Ensuite, il y a la trésorerie. Exxon a retourné 9,4 milliards de dollars aux actionnaires au deuxième trimestre, dont 5,1 milliards de dollars en rachats d'actions, et les investisseurs veulent que ce rythme se maintienne.
Mon avis : Exxon semble bien géré, et le Guyana plus le Permian lui donnent une croissance des volumes que peu de majors peuvent égaler. Néanmoins, acheter au-dessus de l'objectif de la place près d'un pic des marges de raffinage me semble tardif. Je voudrais un repli avant d'ajouter.
Le prochain point de contrôle est la conférence téléphonique aujourd'hui à 8h30 CT. Écoutez le redémarrage de Joliet, le calendrier de démarrage au Guyana et tout changement dans le rythme des rachats d'actions.
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