Philip Morris International (PM) a dépassé les estimations du troisième trimestre le 21 octobre, et l'action a tout de même reculé. Le BPA ajusté s'est établi à 2,36 $, contre un consensus de 2,29 $, a rapporté Reuters, citant des données LSEG. L'action a clôturé en baisse de 1,22 % à 197,46 $ après avoir évolué près de 194 $ durant la séance.
Si l'on compare cette performance aux propres prévisions de PMI, elle se réduit. En septembre, la société avait guidé pour un T3 entre 2,29 $ et 2,34 $, le résultat dépassant donc le haut de cette fourchette de 2 cents. Parallèlement, PMI a réduit sa fourchette de BPA ajusté annuel à 8,29 $ - 8,44 $, contre 8,35 $ - 8,50 $ précédemment, uniquement en raison des effets de change, et a indiqué que les coûts géopolitiques et les investissements aux États-Unis orientaient vers le milieu ou la moitié inférieure de cette fourchette. En soustrayant les 6,52 $ gagnés sur les neuf premiers mois, le T4 implique désormais 1,77 $ à 1,92 $, contre 1,90 $ à 2,00 $ auparavant. La fourchette hors effets de change étant inchangée, la performance supérieure du T3 a été directement retranchée du T4.
ZYN Vend Plus de Sachets pour Moins Cher
Les expéditions de ZYN aux États-Unis ont augmenté de 4,2 % pour atteindre 3,2 milliards de sachets. Comparé à la croissance de 37 % en 2025, cela ressemble à un ralentissement, bien que PMI affirme que la croissance était de 13 % hors promotion ponctuelle de septembre dernier, et que les expéditions ont augmenté de 10 % par rapport au T2.
Le coût se situe dans le prix et les dépenses. À partir d'octobre, PMI passe la plupart des références phares de ZYN de boîtes de 15 sachets à des boîtes de 20 sachets au même prix, ce qui signifie environ 25 % de revenus en moins par sachet, a déclaré le CFO Massimo Andolina lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Les frais généraux et administratifs du segment américain ont atteint environ 370 millions de dollars au T3 et devraient augmenter de 10 % supplémentaires au T4. La direction s'attend à ce que le résultat opérationnel aux États-Unis, de 171 millions de dollars au T3, tombe autour de zéro ou légèrement négatif au T4, et a qualifié les dépenses du T3 de bon indicateur du run-rate de l'année prochaine.
Les expéditions pourraient également dépasser la demande. Lors de l'appel, l'analyste de Jefferies Andrei Andon-Ionita a indiqué que les données de scanners pointaient vers une baisse en chiffres mi-simples des volumes de ZYN aux États-Unis au T3. Andolina a évoqué la comparaison avec la promotion et le réapprovisionnement des détaillants pour les nouvelles variantes.
Ce Que Le Cours De Philip Morris Intègre Déjà
L'activité américaine est modeste par rapport à l'ensemble : 845 millions de dollars sur les 11,44 milliards de dollars de chiffre d'affaires du T3 (7,4 %) et 171 millions de dollars sur les 5,12 milliards de dollars de résultat opérationnel ajusté (3,3 %).
Le multiple raconte une autre histoire. PM se négocie à 21,97 fois les bénéfices normalisés sur les 12 prochains mois, contre une moyenne sur cinq ans de 17,85x et un pic de 23,80x. Il se situait près de 14x début 2024, avant que la flambée de ZYN ne réévalue l'action.
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Avec 1 558,61 millions d'actions en circulation, la baisse de 2,44 $ a effacé environ 3,8 milliards de dollars de capitalisation. Pour donner une idée, en annualisant le résultat opérationnel ajusté américain du T3 de 171 millions de dollars, en lui appliquant un taux d'imposition de 21,5 % et en le valorisant à 21,97x, on obtient environ 11,8 milliards de dollars, soit environ trois fois la perte de la journée.
Le marché n'a pas encore bougé. Les analystes s'attendent toujours à un BPA normalisé de 8,41 $ en 2026, au-dessus de la fourchette de 8,29 $ à 8,37 $ vers laquelle PMI se dirige désormais, et à 9,18 $ en 2027.
Les Cigarettes Paient Pour La Réinitialisation De ZYN
Sur les 739 millions de dollars de gain de prix au T3, 565 millions de dollars (76 %) provenaient des cigarettes internationales, dont les prix ont augmenté de 8,9 %. Les combustibles ont également bénéficié de la restructuration des conditions de distribution, que PMI estime ne pas être significative au T4.
Les optimistes ont des arguments : le guidant de croissance du BPA hors effets de change reste à 7,5 % - 9,5 %, la part de marché de ZYN dans sa catégorie a augmenté d'environ 1,4 point entre juin et septembre, et une comparaison fiscale difficile a réduit d'environ 4 points la croissance du BPA du T3. Néanmoins, dans la moitié inférieure de la fourchette, le BPA du T4 ne croît que de 3,5 % à 7,9 % par rapport aux 1,71 $ de l'année précédente.
La Date Que Les Détenteurs De Philip Morris Devraient Entourer
Altria (MO) publiera ses résultats du troisième trimestre le 29 octobre. Sa marque on! détenait 13,4 % de la catégorie des sachets aux États-Unis au T1, en baisse de 4,2 points sur un an. Les données de part de marché du T3 sont antérieures à la transition en octobre des variétés phares de ZYN vers des boîtes de 20 sachets, donc les commentaires d'Altria en octobre sont plus importants.
À 197 $, l'action Philip Morris considère toujours le T4 comme un incident de parcours, avec un multiple de 22x les bénéfices et une estimation du marché supérieure au guidant de la direction. Tant que la direction n'aura pas expliqué comment la profitabilité américaine se redressera après le seuil de rentabilité attendu au T4, probablement avec les prévisions pour 2027 en février, des réductions d'estimations semblent être la prochaine étape.
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