Points clés
- L'action Oracle a chuté de 55,0 % sur l'année écoulée, clôturant à 126,16 $ le 23 octobre, et ce bien qu'Oracle ait dépassé l'estimation du BPA ajusté de Wall Street lors de chacun des quatre derniers trimestres.
- Le chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal a augmenté de 30 % pour atteindre 19,3 milliards de dollars, tandis que le flux de trésorerie disponible s'est établi à -5 milliards de dollars.
- Les analystes prévoient une hausse du chiffre d'affaires, passant de 90,42 milliards de dollars pour l'exercice 2027 à 183,81 milliards de dollars pour l'exercice 2029.
- Prochaine échéance : la Journée des investisseurs le 28 octobre.
L'action Oracle (ORCL) a chuté de 55,0 % sur l'année écoulée, clôturant à 126,16 $ le 23 octobre. Sur la même période, Oracle a dépassé l'estimation du BPA ajusté de Wall Street lors de quatre trimestres consécutifs.
Cet écart est l'histoire. Selon mes calculs, l'action Oracle a commencé la période près de 280 $, donc une année de résultats supérieurs aux attentes a tout de même laissé l'action à moins de la moitié de ce prix. La pression est venue de la manière dont Oracle finance ses centres de données IA, et non de la demande pour ceux-ci.
Comment l'action Oracle a perdu les gains de son rallye de juin
La première phase a été une baisse depuis le niveau des 280 $ début novembre pour atteindre environ 140 $ fin janvier. Le mouvement le plus important est survenu plus tard. Oracle a publié un BPA ajusté du quatrième trimestre fiscal de 2,11 $ le 10 juin contre une estimation de 1,96 $, et l'action a atteint un pic près de 248 $ ce mois-là avant de retomber à environ 116 $ fin juillet. Entre-temps, S&P Global a abaissé la notation de crédit d'Oracle à BBB-, un cran au-dessus de la catégorie spéculative.
Le mois de septembre d'Oracle : un résultat supérieur aux attentes, puis le Nouveau-Mexique
Les résultats du premier trimestre fiscal d'Oracle le 10 septembre ont montré un chiffre d'affaires en hausse de 30 % à 19,3 milliards de dollars et un chiffre d'affaires de l'infrastructure cloud en hausse de 121 % à 7,4 milliards de dollars. Le BPA ajusté de 1,92 $ a dépassé le consensus de 1,74 $, et Oracle a relevé ses prévisions pour l'exercice 2027 à au moins 90 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 8,10 $ de BPA non-GAAP.
La trésorerie était le point faible. Les dépenses en capital ont atteint 28 milliards de dollars, laissant le flux de trésorerie disponible à -5 milliards de dollars. Interrogée lors de la conférence téléphonique sur les résultats sur la date à laquelle le flux de trésorerie disponible redeviendrait positif, la directrice financière Hilary Maxson a déclaré : "Nous n'avons pas encore donné d'échéance précise à ce sujet, et nous ne prévoyons pas de le faire aujourd'hui." Oracle prévoit toujours des dépenses en capital de 90 à 95 milliards de dollars pour cet exercice fiscal.
Puis, le 24 septembre, Oracle a envoyé un avis de force majeure à l'unité de Blue Owl (OWL) qui construit le projet Jupiter, son campus du Nouveau-Mexique, évoquant des retards potentiels dans l'obtention de l'électricité. L'action Oracle a chuté de 3,5 % ce jour-là, et ses swaps sur défaillance de crédit (le coût de l'assurance de sa dette contre un défaut) à cinq ans ont atteint un record. Le 22 octobre, Oracle a annoncé qu'un micro-réseau à piles à combustible de Bloom Energy (BE) d'une capacité allant jusqu'à 2,45 gigawatts remplacerait les turbines à gaz et les générateurs diesel prévus sur le site. Le même jour, Reuters rapportait que les swaps d'Oracle étaient à nouveau proches d'un record.
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Ce que Wall Street attend encore d'Oracle
Les analystes prévoient un chiffre d'affaires de 90,42 milliards de dollars pour l'exercice 2027 (l'année se terminant en mai 2027), 131,79 milliards de dollars pour l'exercice 2028 et 183,81 milliards de dollars pour l'exercice 2029, soit une hausse de 103,3 % en deux ans.
Parallèlement, les estimations du BPA normalisé sont de 8,14 $, 10,99 $ et 15,77 $. À 126,16 $, l'action Oracle se négocie à 15,5 fois l'estimation de cette année et 11,5 fois celle de l'année prochaine. Une entreprise dont Wall Street prévoit une hausse du BPA de 93,7 % d'ici l'exercice 2029 ne se négocie généralement pas à ce multiple, ce qui place le doute sur le financement plutôt que sur les prévisions.
Les deux dates que les détenteurs de l'action Oracle devraient noter
Oracle organise sa Journée des investisseurs lors d'AI World le 28 octobre, et Maxson a déclaré lors de la conférence téléphonique que plus d'informations sur les marges seraient données à cette occasion. Le chiffre qui compte est une date pour un flux de trésorerie disponible positif. Vient ensuite le rapport du 14 décembre, pour lequel Oracle a donné des prévisions de croissance du chiffre d'affaires de 30 % à 34 % et un BPA non-GAAP de 1,85 $ à 1,93 $.
Une date pour le flux de trésorerie disponible transformerait le multiple de 15,5x en une décote liée au financement avec une échéance. Sans cela, quatre résultats supérieurs aux attentes consécutifs n'ont pas suffi jusqu'à présent.
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