NVIDIA (NVDA) a hérité d'un nouveau casse-tête chinois ce vendredi 16 octobre, bien que celui-ci ne touche pas ses prévisions. Taïwan prévoit d'ajouter les serveurs d'IA et les semi-conducteurs avancés à sa liste de contrôle des exportations, et les expédier vers la Chine sans licence deviendrait un crime en vertu de la loi sur le commerce extérieur de l'île, a rapporté Bloomberg, citant un entretien avec le ministre taïwanais de l'économie.
Taïwan a lié cette mesure aux engagements pris dans l'accord commercial conclu cette année avec Washington. Aucune date de début n'a été fixée.
Pourquoi Taïwan a besoin de cette loi
Actuellement, une expédition non autorisée de puces IA vers la Chine n'est pas en soi un crime à Taïwan. Cette lacune est apparue en août, lorsque les procureurs ont inculpé neuf personnes pour 74 serveurs Nvidia B300 qui auraient atteint des acheteurs chinois. Ils ont dû se reposer sur des accusations d'abus de confiance et de falsification de documents. Deux personnes de la filiale taïwanaise de Super Micro Computer (SMCI) figuraient parmi elles (la société n'a pas été inculpée).
Aux États-Unis, les procureurs ont inculpé le cofondateur de Super Micro, Wally Liaw, en mars pour environ 2,5 milliards de dollars de serveurs Nvidia qui auraient été acheminés vers la Chine.
La ligne Chine de Nvidia était déjà en déclin
Les revenus de la Chine (y compris Hong Kong) sont passés de 5,53 milliards de dollars au trimestre de janvier 2025 à 2,77 milliards de dollars en juillet 2025, soit environ 6 % du total.
Singapour est la ligne qui mérite un second regard. Elle a atteint 10,16 milliards de dollars au trimestre de juillet 2025, soit environ 22 % des revenus et une hausse de 151 % en cinq trimestres, tandis que le chiffre d'affaires total augmentait de 79 %. Ces chiffres étaient toutefois basés sur les adresses de facturation des clients. À partir du trimestre d'octobre 2025, Nvidia est passé au siège social des clients et a recalculé les périodes antérieures. Cela signifie que la disparition de Singapour et l'augmentation apparente de 67 % des revenus américains comparent deux bases différentes. À périmètre constant, les revenus de la Chine ont chuté de 63 % sur un an pour atteindre 2,97 milliards de dollars, tandis que les revenus américains ont à peu près doublé pour atteindre 39,18 milliards de dollars.
Aujourd'hui, les perspectives de Nvidia supposent aucun revenu de calcul de centres de données en Chine, et les ventes de H200 vers la Chine représentaient moins de 1 % des revenus des centres de données au dernier trimestre.
L'action Nvidia intègre déjà une grande partie de cela
L'action Nvidia se négocie à environ 18 fois les bénéfices futurs, près du plus bas de 17,5x sur le graphique de TIKR depuis fin 2023 et environ 41 % en dessous de la moyenne de 30x.
Cette décote reflète plus que la Chine (la récente inquiétude sur la dette de CoreWeave cette semaine a touché toutes les valeurs de l'IA). Néanmoins, une loi visant les expéditions du marché gris ne demande pas aux investisseurs de radier des revenus que Nvidia a déjà exclus de ses prévisions.
Qui ressentira plus la loi taïwanaise sur les puces que Nvidia
Super Micro fait face au contrôle de conformité le plus visible, étant donné les affaires impliquant des personnes liées à la société (elle n'a été inculpée dans aucune des deux, pas plus que Nvidia, bien que les procureurs allèguent qu'un responsable de la distribution de Nvidia à Taïwan a approuvé la vente). Les revenus ont atteint 39,06 milliards de dollars sur les quatre derniers trimestres, en hausse de 78 % par rapport aux 21,98 milliards de dollars des quatre précédents, donc le volume transitant par son canal à surveiller est bien plus important.
Taiwan Semiconductor (TSM) suit déjà les règles américaines sur les puces avancées, donc son impact direct est un travail de conformité. AMD (AMD) est également concernée, car ses principales puces IA sont soumises aux mêmes limites américaines.
Pour Nvidia, Taïwan ferme une porte que les prévisions de la société considèrent déjà comme fermée. Une fois les règles en vigueur, les exportateurs non autorisés feront face à des accusations criminelles pour la première fois. Cela fait de la conformité chez les assembleurs et distributeurs, Super Micro inclus, l'élément à surveiller. Taïwan n'a toujours pas fixé de date de début.
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