Navitas Semiconductor a augmenté de 80 % en un an. Son virage vers l'IA divise Wall Street.

Principales indicateurs pour l'action Navitas Semiconductor

• Fourchette sur 52 semaines : $5.44 – $34.17
• Prix actuel : $13.89
• Cible moyenne consensus : $14.08
• Cible du modèle TIKR (scénario médian) : $17.61
• Chiffre d'affaires T2 2026 : $10.53M (+22% en séquentiel)
• Marge brute T2 2026 : 39.5%
• TCAC du chiffre d'affaires sur 2 ans (prévisions) : 27%
• Capitalisation boursière : $3.6B

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Du rebut du mobile au pari sur l'infrastructure IA

Il y a deux ans, Navitas Semiconductor (NVTS) était une entreprise en grande difficulté. Son cœur de métier, la fabrication de puces d'alimentation en nitrure de gallium pour les chargeurs de smartphones, était écrasé par la concurrence chinoise, et le chiffre d'affaires dégringolait rapidement.

La direction a pris une décision qui semblait douloureuse à court terme : abandonner presque entièrement le mobile et tout rediriger vers le GaN haute puissance et les applications en carbure de silicium pour les centres de données IA et les véhicules électriques.

Le GaN et le SiC sont des semi-conducteurs de puissance qui convertissent l'électricité plus efficacement que le silicium traditionnel, ce qui les rend de plus en plus précieux dans des environnements où la densité de puissance et la gestion thermique comptent réellement, comme un centre de données IA de 100 000 serveurs ou une chaîne de traction haute tension d'un VE. Le chiffre d'affaires a chuté de près de 45 % au cours de l'exercice 2025 alors que l'activité mobile se réduisait. Puis le T2 2026 est arrivé.

Le chiffre d'affaires s'est établi à 10,53 millions de dollars, dépassant l'estimation de Wall Street de 9,97 millions de dollars, et a progressé de 22 % en séquentiel par rapport au T1.

La direction a donné des prévisions pour le T3 d'environ 12,5 millions de dollars, une nouvelle étape dans ce qui s'annonce comme une accélération soutenue. L'infrastructure IA devrait représenter plus d'un tiers des ventes totales d'ici la fin de l'année, et l'entreprise a déclaré que son carnet de commandes s'étend désormais jusqu'en 2027.

Ce dernier point est plus important que le chiffre d'affaires en lui-même : la visibilité du carnet de commandes à ce stade de la montée en puissance suggère des succès de conception auprès de vrais clients, et non pas seulement des spéculations sur la feuille de route.

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L'histoire de la marge a un rebondissement

C'est là que les choses deviennent vraiment intéressantes. La trajectoire trimestrielle de la marge évolue dans le bon sens, avec une marge brute du T2 à 39,5 % et des prévisions de la direction pour le T3 d'environ 39,7 %.

Ces améliorations sont réelles, et elles reflètent la meilleure qualité du mix de revenus à mesure que le mobile s'efface et que les applications IA et VE prennent une part croissante dans l'activité.

Le graphique annuel, cependant, raconte une histoire plus complexe. La marge brute a atteint un pic à 45 % lors de l'exercice 2021, s'est effondrée à environ 31 % en 2022, s'est redressée à 39 % en 2023, et a depuis dérivé à la baisse pour atteindre 31 % au cours de l'exercice 2025.

La dynamique trimestrielle à l'entrée du second semestre 2026 est encourageante, mais la tendance annuelle est un rappel utile que la stabilité des marges n'a pas été facile à obtenir pour cette entreprise.

Les pertes opérationnelles sont encore sévères : la marge EBIT sur les douze derniers mois se situe à -252 %, ce qui reflète des investissements importants en R&D et une rémunération significative sous forme d'actions. Atteindre la rentabilité opérationnelle, même dans des hypothèses optimistes, est encore à plusieurs années.

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Ce que les chiffres doivent prouver

Toute la thèse haussière ici est un pari sur l'allure de la montée en puissance du chiffre d'affaires à partir de 2027. Le consensus prévoit une croissance de 46 millions de dollars au cours de l'exercice 2025 à environ 74 millions de dollars cette année, 124 millions de dollars d'ici 2028, et approchant les 500 millions de dollars d'ici 2030.

Ce sont des taux de croissance extraordinaires pour une entreprise de cette taille, et ils impliquent que Navitas capte une part significative de ce que la direction estime être un marché adressable de 3,5 milliards de dollars d'ici 2030, couvrant l'infrastructure IA, les VE et les applications de puissance industrielle.

L'argument technologique expliquant pourquoi Navitas peut être compétitif est crédible : le GaN haute tension offre de réels avantages de performance par rapport au silicium dans exactement le type d'applications haute puissance et haute efficacité qui se multiplient actuellement.

Le modèle de valorisation TIKR intègre un scénario médian d'environ 18 dollars par action, ce qui implique un rendement total d'environ 27 % par rapport aux niveaux actuels sur les quatre prochaines années et plus, soit environ 5,5 % annualisés. Le scénario bas atteint environ 39 dollars d'ici 2034 avec un rendement d'environ 13 % par an ; le scénario haut atteint environ 95 dollars avec un rendement d'environ 26 % par an.

L'écart important entre ces scénarios reflète la réelle incertitude sur le calendrier : l'histoire de l'inflexion du chiffre d'affaires est réelle, mais l'écart entre le moment où elle commence et la vitesse à laquelle elle s'étend fait une énorme différence sur les rendements à une valorisation comme celle-ci.

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Navitas est une véritable entreprise technologique fabriquant un produit réel qui résout un vrai problème, et les résultats du T2 sont la preuve la plus claire à ce jour que le virage vers les applications haute puissance commence à porter ses fruits. Ce qui est plus difficile à accepter, c'est le prix.

À près de 50 fois les revenus prévisionnels sur une entreprise générant environ 10 millions de dollars par trimestre, l'action valorise une version de Navitas qui n'existe pas encore, et le modèle de scénario médian indique que vous gagnez environ 5,5 % par an en attendant qu'elle se matérialise.

Un procès en contrefaçon de brevet de Wolfspeed pesant sur l'entreprise ajoute une incertitude qui n'est pas pleinement reflétée dans la valorisation actuelle. La thèse haussière est réelle, mais elle nécessite que beaucoup de choses se passent bien, et le profil de rendement pour assumer ce risque est plus faible que ce que le risque justifie pour la plupart des investisseurs.

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