Statistiques clés pour l'action Merck
- Performance de la semaine dernière : +1.3%
- Fourchette de 52 semaines : 73,3 $ à 125,1
- Prix actuel : 121,4
Que s'est-il passé ?
La décision deMerck de diviser son activité de santé humaine en deux unités signale une entreprise qui construit son identité post-Keytruda maintenant, l'action MRK se négociant à 121,41 $ alors que les investisseurs évaluent un pipeline d'une valeur de 70 milliards de dollars en opportunité non ajustée au risque.
Le 23 février, Merck a annoncé la réorganisation en une unité commerciale d'oncologie et une unité de spécialité, de pharmacie et de maladies infectieuses, nommant Brian Foard de Sanofi et Jannie Oosthuizen à la tête de chaque division, tout en licenciant 154 employés de son usine de fabrication de Gardasil dans le comté de Durham le 27 février.
L'urgence structurelle devient indéniable lorsque les 31,7 milliards de dollars de revenus de Keytruda pour l'année fiscale 2025 sont adossés à un brevet expirant en décembre 2028, alors que deux dates de PDUFA pour Welireg, le 19 juin et le 4 octobre, confirment déjà que le pipeline de remplacement progresse dans les délais prévus auprès des autorités de réglementation.
Entre-temps, le PDG Robert Davis a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre que "nous avons désormais une vue directe sur plus de 70 milliards de dollars d'opportunités commerciales potentielles d'ici le milieu des années 2030", une affirmation soutenue par la date de la PDUFA du 28 avril pour la doravirine/islatravir, le prochain produit phare potentiel de Merck pour le VIH qui attend déjà l'action de la FDA.
Avec Welireg qui a enregistré une croissance de 41 % de son chiffre d'affaires pour atteindre 716 millions de dollars au cours de l'exercice 2025 et deux approbations de RCC qui pourraient arriver dans les mois à venir, Merck convertit méthodiquement son pipeline en chiffre d'affaires avant que la falaise Keytruda n'oblige le marché à réévaluer enfin le prix de l'action.
Le point de vue de Wall Street sur l'action Merck
La réorganisation de Merck le 23 février en deux unités de santé humaine accélère directement son infrastructure commerciale post-Keytruda, positionnant plus de 20 lancements de pipeline pour stimuler la croissance des revenus avant l'expiration du brevet en 2028.
Fondamentalement, Merck a augmenté les revenus de l'exercice 2025 à 65,0 milliards de dollars avec un BPA non GAAP de 8,98 dollars, bien que les estimations pour 2026 prévoient une compression du BPA à 5,12 dollars, car la charge de 9 milliards de dollars de Cidara pèse sur les marges à court terme.
Wall Street indique actuellement 15 achats, 4 surperformances, et 11 attentes contre un objectif de prix moyen de 127,21 $, ce qui implique une hausse de 4,8 % par rapport à la clôture du 2 mars de 121,41 $, avec une conviction qui se maintient malgré l'anxiété de la perte d'exploitation du Keytruda.
La fourchette d'objectifs des analystes s'étend de 100 $ au bas de l'échelle à 150 $ au haut de l'échelle, l'hypothèse de hausse reposant sur la double approbation du RCC de Welireg en juin et en octobre, et l'hypothèse de baisse reflétant le risque lié au calendrier des biosimilaires de Keytruda.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation TIKR fixe un objectif intermédiaire de 182,13 $, ce qui implique un rendement total de 50 % sur 4,8 ans, soit un TRI annualisé de 8,7 % par rapport au cours actuel de 121,41 $.
Le marché considère Merck comme une histoire de brevets en souffrance, alors que les 70 milliards de dollars d'opportunités non ajustées au risque représentent plus de deux fois les 35 milliards de dollars de recettes maximales de Keytruda en 2028, selon le consensus.
Welireg à lui seul a enregistré des ventes de 716 millions de dollars pour l'exercice 2025, en hausse de 41 %, avec deux demandes supplémentaires acceptées par la FDA et des dates PDUFA déjà fixées pour le milieu et la fin de l'année 2026.
L'engagement de la direction à racheter des actions pour 3 milliards de dollars en 2026 et à augmenter le dividende trimestriel de 0,85 $ par action indique que les dirigeants considèrent que le prix actuel est déconnecté de la valeur intrinsèque.
Toutefois, si le brevet du composé Keytruda ne tient pas au-delà de décembre 2028 et que l'érosion des biosimilaires s'accélère, la base de revenus de 31,7 milliards de dollars, représentant près de la moitié des ventes totales, risque d'être rapidement comprimée.
La décision de la PDUFA du 28 avril sur la doravirine/islatravir sera le premier signal concret indiquant si le pipeline post-Keytruda de Merck peut délivrer des approbations commercialement significatives dans les délais prévus.
MRK est sous-évalué à 121,41 $ compte tenu d'un objectif de modèle de 182,13 $, mais la thèse ne se cristallise pleinement que lorsque les événements de dérisquage du pipeline confirment la trajectoire de croissance jusqu'en 2027.
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