Principaux enseignements :
- Croissance de la gestion de patrimoine : Les nouveaux actifs nets ont atteint 31 milliards de dollars au premier trimestre 2026, ce qui représente une croissance annualisée de 8 % - le deuxième meilleur trimestre jamais enregistré.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action RJF pourrait atteindre 185 $ d'ici septembre 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 21 % par rapport au prix actuel de 153 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 8 % au cours des 2,6 prochaines années.
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Raymond James Financial(RJF) a déclaré des revenus trimestriels record de 3,7 milliards de dollars au cours du premier trimestre fiscal 2026, en hausse de 6% par rapport à l'année précédente. La société a réalisé un bénéfice ajusté par action de 2,86 $ et a maintenu son objectif de marge avant impôt ajustée de 20% malgré les vents contraires liés à la baisse des taux d'intérêt et à la baisse des revenus de la banque d'investissement.
Le PDG, Paul Shoukry, a souligné que la société se concentrait sur "le pouvoir du personnel", c'est-à-dire sur des relations approfondies avec les clients qui favorisent une croissance durable.
Cette approche continue de trouver un écho auprès des conseillers financiers, ce qui se traduit par une forte dynamique de recrutement et une croissance des actifs des clients de 15 % d'une année sur l'autre, pour atteindre le chiffre record de 1,71 billion de dollars.
L'entreprise a recruté des conseillers avec une production de 460 millions de dollars au cours des 12 derniers mois, ce qui équivaut à une acquisition importante.
Le directeur financier Butch Oorlog a souligné que 89 % des bénéfices ont été reversés aux actionnaires sous forme de dividendes et de 1,45 milliard de dollars de rachats d'actions au cours de l'année.
Les plateformes mobiles de gestion de patrimoine et les outils d'IA tels que Rai - l'agent opérationnel propriétaire de Raymond James - aident les conseillers à gagner du temps et à renforcer les relations avec les clients.
L'entreprise a investi près de 1,1 milliard de dollars dans la technologie cette année, créant un fossé concurrentiel que les entreprises plus petites ont du mal à égaler.
Ce que dit le modèle pour l'action Raymond James
Nous avons analysé Raymond James à travers sa transformation en une plateforme de gestion de patrimoine indépendante de premier plan avec des flux de revenus diversifiés dans les segments Private Client Group, Capital Markets, Asset Management et Banking.
La société bénéficie de vents contraires structurels dans le domaine de la gestion de patrimoine.
- Le recrutement de conseillers reste solide, avec 31 milliards de dollars de nouveaux actifs nets trimestriels, soit le deuxième meilleur trimestre de l'histoire de la société.
- Cette croissance est généralisée dans les canaux des entrepreneurs indépendants, des employés et des RIA.
- Le segment bancaire de Raymond James offre des perspectives supplémentaires. Les soldes des prêts sur titres ont augmenté de 28 % en glissement annuel et de 10 % au cours du seul premier trimestre, reflétant les synergies avec les activités croissantes de la clientèle privée.
- La direction s'attend à ce que la croissance des prêts reste forte, car la baisse des taux rend les produits à taux variable plus attrayants.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 7,8 % et des marges d'exploitation de 20 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 185 $ d'ici 2,6 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 11,3x.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques de Raymond James de 14x (un an) et 12,9x (cinq ans).
Ce multiple plus faible tient compte des vents contraires à court terme dus aux baisses des taux d'intérêt, qui ont réduit les revenus non compensables, et du fait que les commissions des banques d'investissement dépendent du moment où elles sont perçues.
La véritable valeur réside dans la capture de la croissance à long terme de la gestion de patrimoine grâce à la fidélisation et au recrutement de conseillers, tout en augmentant les actifs rémunérés et en déployant un bilan solide dans le domaine des prêts de titres.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action RJF :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 7,8
La croissance de Raymond James est centrée sur la demande structurelle de services de gestion de patrimoine de haute qualité.
La société a enregistré une croissance de 6 % de ses revenus au cours du trimestre précédent, grâce à des actifs clients records et à des ajouts nets de nouveaux actifs.
La direction s'attend à ce que cette dynamique se poursuive, car le recrutement de conseillers reste solide.
Les actifs payants de 1,04 trillion de dollars ont augmenté de 19 % d'une année sur l'autre, avec de fortes entrées nettes s'annualisant à près de 10 %.
L'acquisition de Clark Capital, récemment annoncée, ajoute 46 milliards de dollars d'actifs combinés et renforce les capacités de la société en matière de portefeuille modèle et de comptes gérés.
2. Marges d'exploitation: 20%
Raymond James a atteint son objectif de marge ajustée avant impôt de 20% au premier trimestre malgré les vents contraires des revenus provenant de la baisse des taux d'intérêt et de l'activité plus faible des marchés de capitaux.
Cette performance reflète la stabilité des flux de revenus diversifiés et la gestion disciplinée des dépenses.
La direction s'attend à ce que les dépenses non liées à la rémunération augmentent d'environ 8 % au cours de l'exercice 2026, reflétant principalement la poursuite des investissements technologiques.
L'accent mis par la société sur la qualité plutôt que sur la quantité dans le recrutement des conseillers soutient la durabilité des marges, car l'acquisition de clients à valeur nette plus élevée stimule les revenus sans augmentation proportionnelle des coûts.
3. Multiple P/E de sortie : 11,3x
Le marché évalue Raymond James à 12,3 fois les bénéfices. Nous supposons que le P/E se comprimera légèrement à 11,3x au cours de notre période de prévision, en dessous des moyennes historiques de 13-14x.
L'incertitude à court terme liée à la politique des taux d'intérêt et au calendrier de la banque d'investissement pèse sur le multiple.
Cependant, la culture différenciée de la société, sa plateforme technologique de pointe et son bilan solide la placent en bonne position pour une croissance soutenue.
Raymond James continuant à faire preuve d'une exécution résiliente à travers les cycles du marché, l'action devrait bénéficier d'une expansion du multiple vers les normes historiques.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les sociétés de gestion de patrimoine sont confrontées à la volatilité du marché et à la concurrence pour attirer les conseillers les plus talentueux. Voici comment l'action Raymond James pourrait se comporter selon différents scénarios jusqu'en septembre 2030 :
- Scénario faible : Si la croissance des revenus ralentit à 5,1 % et que les marges de revenu net se compriment à 14,4 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 12,8 % (2,6 % par an).
- Cas moyen : Avec une croissance de 5,7 % et des marges de 15,4 %, nous prévoyons un rendement total de 40,1 % (7,6 % par an).
- Cas élevé : Si l'accélération du recrutement entraîne une croissance des revenus de 6,3 % alors que Raymond James maintient des marges de 16,2 %, les rendements pourraient atteindre 68,8 % au total (12,1 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution du recrutement de conseillers, l'intégration réussie d'acquisitions telles que Clark Capital et la capacité du segment bancaire à développer les prêts basés sur des titres tout en maintenant la qualité du crédit.
Dans le cas le plus défavorable, les pressions concurrentielles exercées par les entreprises financées par des fonds de capital-investissement s'intensifient, ou des taux d'intérêt durablement bas réduisent la rentabilité des activités bancaires.
Dans le cas le plus favorable, le pipeline de la banque d'investissement se convertit plus rapidement que prévu, les investissements technologiques génèrent un effet de levier opérationnel plus rapide que prévu et la satisfaction des conseillers se traduit par une accélération du recrutement et de la fidélisation.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Raymond James à partir de maintenant ?
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Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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