Points clés
- L'action MercadoLibre a chuté de 10% sur la semaine se terminant le 10 novembre après que le BPA du troisième trimestre s'est établi à 8,83 $, en deçà des 9,27 $ attendus par les analystes, malgré une hausse de 45% du chiffre d'affaires.
- La direction a choisi la compression des marges, en dépensant pour la livraison gratuite et les entrepôts alors que Shopee de Sea Limited continue de gagner du terrain au Brésil.
- Le coût par envoi au Brésil diminue, et le crédit est resté stable, ce qui constitue un point de référence pour Nu Holdings avant sa publication de résultats attendue le 12 novembre.
- Les analystes anticipent toujours un rebond des bénéfices, et l'action se négocie bien en dessous de son multiple forward habituel.
MercadoLibre (MELI) a chuté de 10% du 3 au 10 novembre, la majeure partie de la baisse survenant lors d'une chute de 12% le 5 novembre, le jour suivant sa publication de résultats. Le chiffre d'affaires a augmenté de 45% pour atteindre 10,75 milliards de dollars, mais le BPA de 8,83 $ a manqué l'objectif de 9,27 $.
Ces dépenses interviennent alors que Shopee, propriété de Sea Limited (SE), intensifie ses efforts au Brésil, marché que Sea a de nouveau qualifié le 10 novembre de marché à la croissance la plus rapide. Et le crédit de MercadoLibre établit un point de comparaison pour Nu Holdings (NU), dont la publication de résultats est attendue le 12 novembre.
Ce manquement était un choix
Le résultat opérationnel a reculé de 6,6% pour atteindre 676 millions de dollars, soit une marge de 6,3% contre 9,8% un an plus tôt. L'entreprise a payé pour plus de livraisons gratuites, a ajouté de la capacité logistique avant les fêtes et a intensifié le marketing d'affiliation au Brésil. Le PDG Ariel Szarfsztejn a déclaré aux analystes que l'entreprise dépense parce que l'opportunité qui s'offre à elle est importante. "Nous avons accepté une marge plus faible pour ce faire", a-t-il déclaré.
Mais la facture logistique commence à diminuer : le coût par envoi au Brésil a baissé de 5% par rapport à l'année précédente en monnaie locale. Et en septembre, les commandes entre 19 R$ et 79 R$, qui sont désormais livrées gratuitement, ont couvert leurs propres coûts variables pour la première fois.
Shopee pousse tout aussi fort. Elle a lancé la livraison en quatre heures dans le Grand São Paulo en août avec plus de 4 000 magasins partenaires, et Sea a déclaré le 10 novembre que le service fonctionne désormais depuis plus de 7 000 points. MercadoLibre a commencé à tester la livraison en une heure dans certaines parties de la ville en septembre. Sea a également déclaré que Shopee a de nouveau progressé plus rapidement que le marché brésilien dans son ensemble au troisième trimestre.
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Les analystes anticipent toujours un rebond
Les analystes s'attendent toujours à un rebond marqué :
Mais le chiffre de 2027 a été réduit de plus d'un tiers par rapport à son niveau de septembre 2025, donc le rebond a déjà été repoussé par le passé.
Le crédit a tenu le choc, avec des prêts en retard de 15 à 90 jours représentant 7,0% d'un portefeuille qui a augmenté de 62% en un an pour atteindre environ 18 milliards de dollars. Le ratio de Nu était de 4,8% au deuxième trimestre, et ses prochains résultats montreront si son portefeuille brésilien résiste aussi bien.
L'action est bon marché par rapport à son propre historique :
Elle se négociait à 34x le 9 novembre, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 62x et pas très au-dessus de son plus bas sur cinq ans d'environ 30x.
Si la marge se redresse à mesure que le réseau se remplit, le multiple actuel pourrait récompenser les investisseurs qui patientent pendant cette période de compression. Le trimestre des fêtes est le premier test : le directeur financier Martin de los Santos s'attend à ce qu'une partie du coût de capacité s'inverse au quatrième trimestre avec la hausse des volumes, bien que les coûts énergétiques plus élevés puissent persister.
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