Points clés
- L'action Marvell Technology a bondi de 23% en une semaine, et Lumentum, que Marvell a accepté d'acheter, a presque autant progressé.
- Les résultats supérieurs aux attentes et les prévisions relevées de CoreWeave ont relancé le thème d'investissement IA, bien que Lumentum se négocie toujours en dessous de la valeur de l'opération.
- Marvell se négocie en dessous de son PER forward moyen sur cinq ans, sur la base des estimations que les analystes ont relevées juste avant l'annonce de l'opération.
- C'est une action qu'il vaut la peine d'ajouter progressivement avant la publication des résultats du 1er décembre.
Marvell Technology (MRVL) a progressé de 23% la semaine dernière, et Lumentum (LITE), qu'elle a accepté d'acheter le 2 novembre, a gagné 23%. Aucune des deux n'a eu d'actualité propre : le thème d'investissement sur les puces IA est revenu, avec un coup de pouce de CoreWeave (CRWV).
CoreWeave a publié le 10 novembre des résultats du troisième trimestre supérieurs aux prévisions, a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires 2026 à 13,0 à 13,3 milliards de dollars, et a relevé le bas de fourchette de ses prévisions de dépenses d'investissement à 37 milliards de dollars. Son action a progressé de 30% sur la semaine. Le plan de Marvell suppose que les dépenses d'investissement des centres de données augmentent d'environ 35% par an jusqu'en 2030, c'est donc une nouvelle bienvenue.
Marvell avait le plus à regagner
Les actions du secteur des semi-conducteurs ont été vendues les 4 et 5 novembre après la victoire des démocrates au Congrès. Le 9 novembre, Jim Cramer, l'animateur de Mad Money sur CNBC, a pris la défense de Marvell : « Les gens ont le sentiment que c'est un segment cassé et une action cassée. Ce n'est pas le cas, pourtant. » Malgré cela, Marvell a perdu 38% en un mois et se situe 48% en dessous de son plus haut de clôture du 4 juin, en grande partie à cause de l'opération sur Lumentum.
Les détenteurs de Lumentum voient leur offre revalorisée à chaque hausse de Marvell
Les détenteurs de Lumentum reçoivent un nombre fixe de 4,5 actions Marvell chacun, et l'opération augmente le nombre d'actions Marvell d'environ 49%. L'offre s'est réduite avec la chute de Marvell, pour atteindre environ 740 $ à la clôture du 12 novembre, et chaque rebond la relève à nouveau. Lumentum a clôturé à 624,65 $, soit environ 16% en dessous de ce niveau, en partie parce que l'opération ne devrait pas être finalisée avant le premier semestre 2028, après des examens réglementaires qui incluent celui de la Chine. Et l'activité de Lumentum croît rapidement : le chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal a augmenté de 136,5% pour atteindre 1,26 milliard de dollars.
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Toujours moins chère que d'habitude
Les analystes ont continué à relever les estimations sur Marvell juste avant l'opération, et le consensus prévoit un BPA normalisé atteignant 12,68 $ en exercice 2029, soit plus de quatre fois les 2,84 $ de l'exercice 2026.
Marvell se négocie à environ 30 fois les bénéfices forward, en dessous de sa moyenne quinquennale de 33x.
Le plus grand risque est NVIDIA, qui a investi 2 milliards de dollars dans Marvell en mars. Jensen Huang a soutenu l'opération sur Lumentum avant son annonce, selon Bloomberg, mais NVIDIA a annoncé sa démission de PDG le 12 novembre, et Marvell a perdu 2,6% ce jour-là. TD Cowen et BofA ont également dégradé Marvell après l'opération.
Le propre plan de Cramer est progressif. Dans son lightning round du 9 novembre, il a déclaré que « si vous voulez acheter 100 actions, j'en achèterais 25, et ensuite j'attendrais littéralement 100 $ pour en acheter 25. »
Le chiffre d'affaires préliminaire du troisième trimètre étant déjà conforme aux prévisions de 3,15 milliards de dollars, les prévisions pour le quatrième trimestre du rapport du 1er décembre et les perspectives d'environ 20 milliards de dollars pour l'exercice 2028 importent davantage.
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