Points clés
- Todd Hornbeck, le PDG de Hornbeck Offshore, a acheté pour 1,5 million de dollars d'actions les 10 et 11 novembre, alors que le cours est désormais inférieur de 48 % à son plus haut de septembre.
- La veille, il a annulé une vente planifiée de plus d'un million d'actions, ce qui rend cet achat un fort signal de confiance.
- Le titre a chuté suite à des résultats du troisième trimestre inférieurs aux attentes et à des prévisions prudentes pour le quatrième trimestre, tandis que de nouveaux contrats quinquennaux avec Shell viennent s'ajouter à un carnet de commandes de 1,9 milliard de dollars.
- Les chiffres soutiennent son achat à environ 10 fois les bénéfices futurs, bien que seulement deux analystes suivent le titre et que leurs estimations baissent en 2027.
Hornbeck Offshore Services (HOS) a connu un départ difficile en tant que société cotée. Le titre a atteint 11,13 dollars en cours de séance le 2 septembre, son premier jour de négociation après la clôture de sa fusion par échange d'actions avec Helix Energy Solutions. Il a clôturé à 5,83 dollars le 12 novembre, en baisse de 48 % depuis.
Todd Hornbeck, son président et PDG, vient d'en acheter davantage : 280 866 actions à un prix moyen de 5,34 dollars les 10 et 11 novembre, soit 1,5 million de dollars au total, selon un formulaire 4 déposé le 12 novembre.
Un premier trimestre mouvementé en tant qu'entité unique
La plupart des mauvaises nouvelles depuis lors concernent le calendrier. Les résultats du troisième trimestre publiés le 4 novembre ont été inférieurs aux estimations. Avec seulement un mois d'activité d'Helix dans le trimestre, Hornbeck a enregistré une perte nette de 85,7 millions de dollars sur 119,8 millions de dollars de coûts liés à la fusion, de paiements accélérés d'actions et de coûts d'offre annulés. Hors de ces éléments, le bénéfice par action était de 0,13 dollar, inférieur au consensus FactSet de 0,20 dollar, selon MT Newswires.
Les perspectives semblent également prudentes : un EBITDA ajusté de 90 à 100 millions de dollars pour le quatrième trimestre, contre 155 millions de dollars au troisième trimestre en comptant les deux sociétés pour l'intégralité du trimestre. Le directeur financier Potter Adams a attribué une grande partie de cet écart à 223 jours d'immobilisation en cale sèche pour des raisons réglementaires, contre 50 au troisième trimestre, et a déclaré que cette fourchette "ne doit pas être annualisée à partir de septembre". La société a donné des prévisions de 500 à 550 millions de dollars pour 2027, une année de grands travaux en cale sèche.
Entre-temps, Hornbeck continue de remporter des contrats. Le 2 novembre, elle a annoncé des accords de services intégrés de cinq ans avec Shell (SHEL) dans le golfe du Mexique américain, débutant en 2027. Todd Hornbeck a qualifié cela de "premier accord quinquennal pour un navire de type Q en plus d'une décennie". Le carnet de commandes s'élevait à 1,9 milliard de dollars au 30 septembre.
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Un ajout modeste, mais un signal fort
Cet achat porte sa participation à 5 950 514 actions, soit 5 % de plus qu'auparavant, d'une valeur d'environ 35 millions de dollars au cours de clôture du 12 novembre de 5,83 dollars. C'est un ajout modeste. Mais il a fait quelque chose de plus révélateur la veille : le 9 novembre, il a résilié un plan 10b5-1 qu'il avait mis en place le 1er septembre pour vendre 1 170 405 actions, sans en avoir vendu aucune dans ce cadre. Pour les investisseurs qui suivent les achats des initiés, annuler une vente et acheter à la place est un signal aussi clair qu'un formulaire 4 puisse en donner.
Les chiffres soutiennent-ils son achat à 5,34 dollars ?
Les estimations des analystes pour les bénéfices normalisés de Hornbeck s'élèvent en moyenne à 0,72 dollar par action cette année, pour descendre à 0,54 dollar en 2027 et 0,53 dollar en 2028 :
La moyenne de 2026 masque un large écart entre les deux estimations, allant de 0,28 à 1,16 dollar par action selon le décompte de Yahoo Finance, donc 2027 est le chiffre le plus stable. Sa baisse correspond à l'année de grands travaux en cale sèche évoquée par la direction.
Sur la base de ces estimations, le titre se négocie à 11 fois les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne de 12 fois depuis son introduction en septembre :
Son prix d'achat de 5,34 dollars correspond à environ 10 fois, proche du plus bas de 9,3 fois atteint par le titre le 3 novembre. Les objectifs de prix des analystes de 12 et 14 dollars donnent un consensus de 13 dollars, plus du double du cours de clôture du 12 novembre, bien que ce consensus n'ait pas bougé depuis septembre, avant les résultats décevants du troisième trimestre.
Le risque réside dans l'intégration : la société compte sur au moins 75 millions de dollars de synergies annuelles de revenus et de coûts dans les trois ans, et Adams a déclaré que l'activité dans le Golfe "reste mesurée".
Conclusion : les chiffres soutiennent l'achat de Todd Hornbeck. La dette nette de 259 millions de dollars représente environ la moitié des 536 millions de dollars d'EBITDA ajusté que les deux sociétés ont généré au cours des douze derniers mois, ce qui donne à la société une marge de manœuvre pour traverser ses périodes de cale sèche. Néanmoins, l'achat d'un seul initié n'est qu'un signal. Le prochain véritable test sera la publication des résultats du quatrième trimestre, attendue en février.
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