Points clés
- L'action Marvell Technology a chuté de 12 % après un rapport indiquant qu'elle était en pourparlers avancés pour acheter le fabricant d'optiques Lumentum.
- Lumentum vaut environ un tiers de Marvell, donc une transaction impliquerait probablement l'émission de nombreuses nouvelles actions Marvell.
- Posséder les lasers de Lumentum ferait de Marvell un rival plus important de Broadcom et Coherent dans le domaine des réseaux pour l'IA.
L'action Marvell Technology (MRVL) est en baisse de 12 % aujourd'hui après que Bloomberg a rapporté mercredi soir qu'elle était en pourparlers avancés pour acheter Lumentum (LITE), dont l'action est en hausse de 2 %. Une transaction pourrait être conclue dès la semaine prochaine.
Les lasers de Lumentum permettraient à Marvell de vendre davantage de solutions de réseaux pour l'IA que Broadcom (AVGO) vend avec ses puces sur mesure. Ils donneraient également à Coherent (COHR), l'autre grand fournisseur d'optiques, un rival soutenu par les puces de Marvell.
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Le prix est le problème
Lorsque le rapport est paru, la valeur de marché de Lumentum était d'environ 83 milliards de dollars, contre environ 221 milliards pour Marvell. Marvell disposait de 3,93 milliards de dollars de trésorerie au 1er août. Une transaction serait donc presque certainement financée en grande partie par de nouvelles actions.
Marvell a déjà procédé ainsi. Son nombre d'actions en circulation a bondi après l'acquisition de Cavium en 2018 et d'Inphi en 2021, toutes deux largement payées en actions :
Il continue d'augmenter : 921 millions d'actions diluées au cours du trimestre clos le 1er août.
Et Lumentum n'est pas bon marché. Il se négociait à 42 fois les bénéfices futurs à la clôture de mercredi, avant la hausse d'aujourd'hui et toute prime de rachat. Sa moyenne sur cinq ans est de 30x :
Broadcom et Coherent sont concernés
Pour Broadcom, un rival devient plus important dans son propre domaine. Les revenus des semi-conducteurs pour l'IA de Broadcom ont atteint 16,7 milliards de dollars au cours du trimestre clos le 2 août, en hausse de 221 %. C'est plus de six fois le chiffre d'affaires total de Marvell au cours de son dernier trimestre. Lorsque Broadcom publiera ses résultats en décembre, la direction pense-t-elle que Marvell rattrape son retard en optique ?
Coherent fait face à une question différente. Son chiffre d'affaires a augmenté de 34 % pour atteindre 2,05 milliards de dollars au cours du trimestre clos le 30 juin, elle n'a donc pas besoin d'une transaction pour croître. Mais avec Lumentum au sein de Marvell, Coherent serait le grand fabricant de lasers non lié à un concepteur de puces. Les clients qui souhaitent un fournisseur indépendant lui enverront-ils plus de commandes ? Son rapport début novembre est la première occasion de l'entendre.
Attendre les conditions
Mon avis : les investisseurs ont raison d'hésiter. Posséder les lasers correspond à la stratégie de Marvell, mais payer un prix élevé en nouvelles actions rend la transaction plus avantageuse pour les actionnaires de Lumentum que pour ceux de Marvell.
Bien sûr, rien n'est encore signé, et de meilleures conditions pourraient changer la donne.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Marvell si la transaction n'a pas lieu ?
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