Points clés
- Citi a rétrogradé Roblox de l'avis Achat à Neutre, tout en maintenant son objectif de cours à 55 $. Il a évoqué le déclin d'intérêt pour le jeu à succès Steal an Egg et le lancement de Grand Theft Auto VI par Take-Two Interactive.
- Les prévisions de Roblox pour le quatrième trimestre ne tablent pas sur la répétition des récents succès et intègrent déjà un impact modeste de GTA VI.
- L'objectif de Citi est 7 % au-dessus du cours de clôture du 12 novembre et 10 % au-dessus du consensus, tandis que l'action se négocie à 4,9x les ventes anticipées, en dessous de sa moyenne sur 5 ans de 7,7x.
- La note Neutre semble appropriée, car l'estimation de perte des analystes pour 2027 continue de se creuser tandis que Roblox dépense davantage en IA et en marketing auprès des adultes.
Roblox (RBLX) vient de perdre l'un de ses partisans. L'analyste de Citi, Jason Bazinet, a rétrogradé l'action à Neutre depuis Achat le 13 novembre et a maintenu son objectif de cours à 55 $, soit 7 % au-dessus du cours de clôture du 12 novembre à 51,42 $. L'action a perdu 51 % par rapport à il y a un an, mais elle a gagné 45 % depuis son plus bas de clôture du 12 août.
Son argumentation porte sur les prochains mois : le succès viral de cet été, Steal an Egg, s'essouffle, et Take-Two Interactive (TTWO) lance Grand Theft Auto VI le 19 novembre.
Un succès estival se refroidit chez Roblox
Steal an Egg n'a pas empêché les utilisateurs quotidiens de Roblox de reculer de 9 % sur un an au troisième trimestre. Citi ne voit pas de nouveau succès prendre sa place et s'attend à ce que GTA VI détourne l'attention et le temps de jeu de Roblox. La banque estime que les réservations du quatrième trimestre pourraient se situer légèrement en dessous du milieu de la fourchette de prévisions de Roblox, qui anticipe une baisse de 10 % à 15 %. De son côté, Take-Two prévoit des réservations nettes de 8,0 à 8,2 milliards de dollars pour son exercice se terminant en mars 2027, incluant GTA VI.
Roblox avait déjà anticipé les deux
Le directeur financier Naveen Chopra a déclaré lors de la conférence téléphonique qu'une partie de la récente performance provenait de "jeux à grand succès qui ont rapidement pris de l'ampleur sur la plateforme" et des mises à jour d'Halloween, ajoutant que "pour les prévisions, nous ne supposons pas que ces éléments se répéteront nécessairement dans les semaines à venir." Ces mêmes prévisions, qui ont fait chuter l'action de 18 % le 30 octobre, "intègrent déjà un impact modeste lié à la sortie de GTA au cours du trimestre." Les prévisions étaient donc déjà prudentes sur ces deux points.
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L'objectif de 55 $ est-il réaliste ?
Les analystes ont déjà effectué la majeure partie de leurs révisions à la baisse. L'objectif de cours consensuel est passé de 146 $ il y a un an à 50 $, soit à peu près le niveau auquel se négocie l'action.
Les estimations ont suivi. Au 31 mars, les analystes prévoyaient 10,2 milliards de dollars de ventes pour 2027 sur la base des réservations ; aujourd'hui, c'est 7,85 milliards de dollars.
Au cours de clôture du 12 novembre, Roblox se négociait à 4,9x les ventes anticipées, en dessous de sa moyenne sur 5 ans de 7,7x, bien que cette moyenne inclue le pic de 24,3x de 2021.
L'objectif de 55 $ de Citi reste 10 % au-dessus de l'objectif moyen, donc la banque n'est pas devenue baissière sur le cours.
Les dépenses sont le plus gros sujet d'inquiétude pour Roblox
Roblox prévoit un EBITDA ajusté au quatrième trimestre compris entre -70 millions et -10 millions de dollars, car elle dépense davantage en IA et en marketing auprès des adultes. Et au cours des 90 derniers jours, l'estimation de perte des analystes pour 2027 s'est creusée à 1,31 $ par action contre 1,16 $ auparavant.
La note Neutre me semble appropriée. L'action n'est pas chère par rapport à son historique, mais avec des estimations qui continuent de glisser, il n'y a pas d'urgence à acheter. Steal an Egg est l'argument le plus faible de Citi, puisque les prévisions de Roblox ne reposent pas sur la répétition de la récente performance tirée par les succès.
Le rapport du quatrième trimestre début d'année prochaine tranchera : des réservations dans le haut de la fourchette et des prévisions pour le premier trimestre qui ramènent l'EBITDA au-dessus de zéro rendraient l'objectif de 55 $ trop bas.
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