Points clés
- L'action Harrow a chuté de 32 % en trois mois, et hier BTIG a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours de 63 $, soit environ 106 % au-dessus du cours actuel.
- Le chiffre d'affaires du premier semestre de Harrow, à 115 millions de dollars, est inférieur à ses propres attentes, ce qui nécessite un CA de 235 à 250 millions de dollars au second semestre pour atteindre ses prévisions.
- Les neuf analystes suivis par TIKR recommandent tous l'action à l'achat, et l'objectif de BTIG implique un PER forward de 35,8x, contre 17,4x aujourd'hui.
- L'argument de BTIG est plausible mais tendu, et le rapport du troisième trimestre constitue le prochain test.
Harrow (HROW) a perdu 32 % de sa valeur au cours des trois derniers mois, retombant vers son plus bas de mai.
BTIG ne fléchit pas : mercredi 7 octobre, l'analyste Thomas Shrader a réitéré sa recommandation Achat et son objectif de cours de 63 $, soit 106 % au-dessus de la clôture d'hier.
Un premier semestre à oublier
En mai, le chiffre d'affaires du premier trimestre, à 44,2 millions de dollars, était bien inférieur aux attentes des analystes, et l'action a chuté de 21 % en une journée.
Le deuxième trimestre, publié le 10 août, a été meilleur, avec un chiffre d'affaires en hausse de 11 % sur un an à 70,7 millions de dollars. Mais Harrow a perdu 0,46 $ par action, plus que ce que Wall Street attendait, et le PDG Mark Baum a concédé lors de la conférence téléphonique que "le chiffre d'affaires du premier semestre, d'environ 115 millions de dollars, était inférieur à nos attentes en début d'année."
Harrow a néanmoins maintenu ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026, comprises entre 350 et 365 millions de dollars, ce qui, selon le directeur financier Andrew Boll, implique un CA de 235 à 250 millions de dollars au second semestre. C'est plus du double du premier semestre.
"C'est une augmentation substantielle", a déclaré Boll.
L'argument de BTIG
L'argument de BTIG, tel que rapporté, repose sur VEVYE, le médicament de Harrow contre la sécheresse oculaire, dont le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 58 % sur un an pour atteindre 29,4 millions de dollars. Ajoutez à cela TYRVAYA, une acquisition finalisée par Harrow le 5 octobre et dont le chiffre d'affaires devrait dépasser 30 millions de dollars en 2027, et BTIG estime que Harrow est en bonne position pour atteindre ses prévisions.
L'objectif de 63 $ est-il réaliste ?
Le reste de Wall Street est du même avis : les neuf analystes suivis par TIKR recommandent tous Harrow à l'achat, et leur objectif moyen n'est tombé qu'à 65 $ contre 68 $ il y a un an, alors que l'action est passée de 41,90 $ à 30,62 $...
Cette conviction repose sur des bénéfices qui ne sont pas encore matérialisés. Les analystes attendent un BPA normalisé de 0,43 $ cette année, contre 0,20 $ en 2025, puis 2,77 $ en 2027...
Seuls quatre analystes établissent cette estimation pour 2027, et elle s'appuie sur la progression anticipée par Boll.
Sur la base de ces estimations, Harrow se négocie à environ 17 fois les bénéfices forward, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 74x.
Mon analyse
Le bilan est le principal risque : les emprunts de Harrow sont passés à 292,4 millions de dollars au 30 juin contre 243,2 millions de dollars fin 2025, pour une trésorerie de 83,9 millions de dollars.
Mon avis : l'argument de BTIG est plausible mais tendu. La demande est réelle : IHEEZO et TRIESENCE ont tous deux établi des records de demande unitaire au dernier trimestre. Mais pour atteindre 63 $, il faut que la progression du second semestre se concrétise et qu'un multiple bien plus élevé s'y ajoute. Je voudrais voir la progression commencer avant de parier sur les deux.
La direction s'attend à une plus forte augmentation du chiffre d'affaires au quatrième trimestre. Si le rapport du troisième trimestre montre que le chiffre d'affaires d'IHEEZO rattrape sa demande, l'objectif de 63 $ commence à paraître beaucoup plus raisonnable.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Harrow ?
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