Points clés
- L'action Haemonetics a bondi de 14 % après que la société a annoncé que CSL prévoit désormais de convertir tous ses centres de collecte de plasma américains actuels aux dispositifs NexSys de Haemonetics d'ici fin 2027.
- Lorsqu'Haemonetics a dévoilé l'accord d'approvisionnement en août, elle s'attendait à ce que CSL ne convertisse qu'une partie de ses centres américains, sans calendrier défini ; la mise à jour d'aujourd'hui indique donc un client bien plus important.
- La perte de CSL avait limité la croissance organique du chiffre d'affaires d'Haemonetics à 1,1 % pour l'exercice 2026, contre 9,5 % si l'on exclut ses ventes à CSL.
- Après ce bond, l'action se négocie à environ 21 fois les bénéfices anticipés, au-dessus de sa moyenne quinquennale de 19,1x, et la direction prévoit de mettre les investisseurs à jour sur l'accord lors de sa conférence téléphonique sur les résultats de novembre.
L'action Haemonetics (HAE) progresse de 14 % jeudi après qu'un dépôt avant l'ouverture a indiqué que CSL (CSLLY) prévoit désormais de convertir tous ses centres de collecte de plasma américains actuels aux dispositifs NexSys de Haemonetics d'ici fin 2027.
« Mais l'accord date de deux mois ! » dira probablement quelqu'un. C'est vrai – mais maintenant il est plus important et a été davantage dérisqué. Approfondissons.
Ce qui a changé depuis août
Haemonetics a dévoilé pour la première fois l'accord d'approvisionnement avec CSL Plasma en août. À l'époque, elle s'attendait à ce que CSL ne convertisse qu'une partie de ses centres américains, la portée et le calendrier n'étant pas définis.
Le dépôt de jeudi comble ces deux lacunes. CSL a annoncé qu'elle prévoit de terminer le déploiement d'ici fin 2027 (année civile), et elle a informé Haemonetics qu'elle s'attend actuellement à ce que la conversion couvre tous ses centres américains actuels.
Ainsi, « une partie » est devenue « tous » et nous avons une échéance ferme. Pas étonnant que le marché applaudisse.
Récupérer CSL
Cela est important car la perte de CSL est ce qui a aplatit la croissance d'Haemonetics. Pour l'exercice 2026 (l'année se terminant le 28 mars 2026), le chiffre d'affaires a reculé de 2,0 % à 1,33 milliard de dollars. La croissance organique n'était que de 1,1 %, contre 9,5 % si l'on exclut les ventes de consommables à CSL de l'exercice 2025 : le départ de CSL a coûté environ 8 points de pourcentage de croissance.
Désormais, CSL est sur le point de racheter ces consommables, dans chaque centre américain.
Les analystes s'attendaient déjà à un rebond, à 1,42 milliard de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 et 1,50 milliard pour l'exercice 2028 (l'année se terminant en mars 2028)…
Ces prévisions dataient d'avant jeudi, lorsque la conversion par CSL était encore partielle et sans date. Un déploiement sur tous les centres qui s'achève d'ici décembre 2027 se situe à l'intérieur de l'exercice 2028, donc je m'attends à ce que les estimations pour cette année soient relevées.
Qu'est-ce qui est désormais intégré dans le cours ?
À la clôture de mercredi, Haemonetics se négociait à 18,5 fois les bénéfices anticipés, juste en dessous de sa moyenne quinquennale de 19,1x…
Après le bond, il est d'environ 21x : au-dessus de la moyenne, mais loin des 30,3x atteints en janvier 2023.
Le risque est que rien ici n'est verrouillé. L'accord est non exclusif sans achats minimums, et CSL peut toujours modifier la portée et le calendrier.
Néanmoins, je pense que le marché a raison de se réjouir. Le client dont le départ a pesé sur la croissance d'Haemonetics revient sur l'ensemble de son réseau américain, et le multiple est loin de ses anciens sommets.
Bien sûr, nous en saurons plus en novembre : Haemonetics a déclaré en août qu'elle mettrait les investisseurs à jour sur les implications de l'accord pour l'exercice 2027 lors de sa conférence téléphonique du deuxième trimestre.
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