Costco Wholesale (COST) a annoncé un chiffre d'affaires net de 30,02 milliards de dollars pour le mois de septembre le 7 octobre, en hausse de 13,0 % par rapport aux 26,58 milliards de dollars de l'année précédente. Les ventes numériques ont augmenté de 19,0 % sur les cinq semaines se terminant le 4 octobre.
Ce chiffre de 13 % nécessite un ajustement pour l'essence avant de pouvoir en tirer des conclusions sur le comportement des clients.
Quelle part de la croissance de Costco provient de l'essence ?
Les ventes comparables totales ont augmenté de 11,4 % tel que rapporté, mais de 7,6 % hors prix de l'essence et effets de change. Aux États-Unis, l'écart était plus large : 12,5 % rapporté contre 8 % hors essence et FX.
- Les prix de l'essence et le FX ont ajouté environ 3,8 points aux ventes comparables totales, et environ 4,5 points aux États-Unis.
- Truist a estimé que les ventes d'essence ont augmenté dans une fourchette mi-40 %.
- Le jour du Travail est tombé une semaine plus tard cette année, ce qui, selon Costco, a ajouté un peu plus de 50 points de base.
- Même ajusté, les ventes comparables totales de 7,6 % ont dépassé les 5,4 % d'août, selon Truist.
L'essence booste les ventes, pas les marges
L'essence génère des marges plus fines que les produits de base de Costco, donc une part plus importante des ventes d'essence peut diluer son pourcentage de marge brute. La série de marge brute de TIKR montre 12,55 % pour le quatrième trimestre fiscal (clôturé le 30 août), contre 12,91 % un an plus tôt. Par ailleurs, Costco a rapporté que sa marge brute avait augmenté de 20 points de base hors inflation des prix de l'essence.
Plus d'essence dans le mix signifie des ventes plus importantes et des marges plus fines.
L'action Costco se négocie en dessous de son multiple habituel
L'action Costco se négocie à 41,35 fois les bénéfices normalisés futurs, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 42,78x et loin de son pic de 58,17x.
L'objectif moyen de la place de 1 058 $ se situe 12 % au-dessus du cours de clôture de 942 $ du 7 octobre. Les analystes attribuent à l'action 20 Achat, 4 Performance Supérieure, 13 Conserver, 1 Performance Inférieure et 1 Vente. Truist a réitéré son avis Conserver le 8 octobre, citant la valorisation et une croissance plus lente des adhésions.
BJ's Wholesale (BJ) et Walmart (WMT), via Sam's Club, vendent également du carburant dans leurs clubs, donc leurs chiffres de ventes soulèvent la même question sur l'essence.
Conclusion
Mon point de vue est que la demande est réelle – retirez l'essence, les effets de change et le calendrier, et Costco a tout de même augmenté ses ventes comparables d'environ 7 %, soit environ les deux tiers du chiffre de 11,4 % en titre. L'inflation sur l'essence a dilué le pourcentage de marge brute rapporté, même si les marges ajustées de l'essence se sont améliorées. À 41x, en dessous de sa moyenne de 42,78x, l'action exige une croissance régulière, et les ventes comparables ajustées de septembre se sont établies à 7,6 %.
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